中國資產新敘事，科技制造大重估
中國資產吸引力漸升，科技制造投資邏輯煥然一新。
長期而言，中國前沿技術的關鍵突破有望重塑全球科技格局，以DeepSeek成功“出圈”爲中國科技創新力量的縮影，國內投資者信心迎來重振，產業向高附加值加速轉型。
短期來看，恆生科技與納指估值趨於收斂，全球資金因AI催化與美經濟走弱，青睞高性價比的中國科技資產。
投資邏輯從短期主題轉向中長期產業深耕，科技研發從“負估值”成本轉爲“正估值”資產，繼而引發系統性重估。DeepSeek以卓越性能、低成本和开源生態引領國內科技突破，改變全球對中國科技的預期。
產業端，各行業加速AI與傳統產業基礎結合，解決實際問題並創造經濟價值。市場端，科技制造板塊春季盡顯進攻性，推動資產價值重估。
政策端，鼓勵央國企科技制造並購，推動產業高質量發展。
着眼未來，在新舊動能轉換期，應把握中長期投資機遇，聚焦AI+、智能駕駛、人形機器人、低空經濟、商業航天、生物制造、未來能源、半導體先進制程等科技制造領域。
▍中國資產吸引力提升，科技制造投資邏輯重塑。
在外部科技封鎖的嚴峻挑战下，中國前沿技術取得一系列關鍵突破，正重塑全球科技發展格局。DeepSeek成功“出圈”不僅極大提升了國內投資者的中長期風險偏好，更是對中國產業向高附加值轉型升級的有力背書。伴隨AI敘事持續催化疊加美國經濟走弱，全球資金配置傾向正發生顯著變化。中國科技資產憑借其高性價比、業績預期上修潛力以及堅實的安全邊際正成爲全球資金青睞的新方向。隨着AI等新技術成熟和新商業模式清晰，衆多新興產業迎來從導入期向成長期的關鍵跨越，推動中國科技投資邏輯從短期主題驅動向中長期產業深耕轉型。在此過程中，科技研發支出也從以往的被視爲“負估值”的成本項，轉變爲驅動增長的“正估值”資產。科技創新不僅將重構傳統產業的底層運作邏輯，更有望引發組織形態、價值網絡乃至社會契約的系統性變革，創造全新的產業發展機遇。
▍DeepSeek引領國內科技突破，推動市場風格及情緒積極轉變。
DeepSeek以優異的性能、顯著下降的成本、开源生態引發“蝴蝶效應”，成爲全球最熱門的AI大模型，以一己之力，改變“美國AI斷崖式領先”的預期，引發中國AI資產價值重估。
我們認爲，當前仍處於AI時代早期，以及中國科技資產重估的开端，DeepSeek將帶來巨大產業影響：各行業紛紛加速垂類AI 應用探索，帶來訓練算力需求“脈衝式”增長，推理算力需求、大企業大模型本地部署需求亦高速成長。
展望未來，預計美國仍將持續拉高AI的技術上限，中國更大的機遇在於將AI技術與傳統產業基礎結合，解決實際問題並創造經濟價值。當前正值春季躁動窗口，科技板塊以其卓越的高成長性與創新性，盡顯極致進攻性。
這種市場情緒與風格的轉變，有望成爲推動科技板塊及中國底層資產價格重估的強勁動力，引領中國資產在科技制造領域开啓價值重估的全新篇章。
▍政策賦能央國企科技並購，助力市值管理與科技強國。
2024年以來，我國並購重組政策持續加碼，各級政府紛紛加大支持力度，推動資本市場高質量發展。政策積極鼓勵+產業高質量發展背景下，並購重組是滿足當下政府、一級市場與二級市場利益的“最大公約數”。央國企憑借資源整合和資金優勢積極參與並購重組，推動科技創新和產業升級。
實證數據顯示，並購重組對科技類央企市值提升具有顯著正面效應，未來在政策支持和市場需求的驅動下，A股市場有望迎來新一輪並購潮，進一步推動科技強國战略的實施。
▍新質生產力發展提速，着眼中長期產業投資。
我國正處於新舊動能轉換期，產業升級換擋需求強烈，更應着眼於中長期維度的新興產業突破。AI等新技術成熟和新商業模式清晰催化下，傳統產業整合和新質生產力發展雙雙提速。結合當下國內外科技重點發展領域及我國國情，我們認爲值得重點投資及關注的科技制造方向爲：
①AI+：模型推理和成本不斷優化，算力、應用及端側發展趨勢明朗；
②智能駕駛：預計2025年NOA加速滲透，比亞迪引領的智駕平權浪潮仍在繼續；
③人形機器人：國內外共振的技術突破有望在2025年迎來產業奇點；
④低空經濟：2025年政策基建加速落地，車鏈入局打造商業閉環；
⑤商業航天：2025衛星發射進入爆發期，中美星座建設競速升級；
⑥生物制造：新質生產力重要一極，預計2025年迎來政策催化；
⑦未來能源：多種技術路徑持續落地，有望多點开花；
⑧半導體先進制程：外部限制倒逼國內廠商積極擴產，自主可控及國產替代邏輯持續強化。
▍風險因素：
宏觀經濟復蘇不及預期風險；地緣政治摩擦加劇；產業政策不及預期；各行業內競爭加劇；中美衝突進一步激化；AI等核心技術發展不及預期風險；科技領域政策監管持續收緊風險；宏觀經濟波動導致企業IT支出不及預期風險；產業安全事故風險；企業AI應用進展不及預期等；國產替代進程不及預期；先進制程技術發展不及預期。
注：本文節選自中信證券研究部已於2025年3月7日發布的《新賽道聚焦系列之一：中國資產新敘事，科技制造大重估》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：秦培景 許英博 劉易 王冠然 卿施典 白弘偉
標題：中國資產新敘事，科技制造大重估
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