天風證券：從歐洲石化關停潮，看煉化產業西降東升

核心觀點

中國已實現份額擴張，煉油向高質量發展：根據隆衆資訊統計，近年來中國煉油產能穩定在 9.8 億噸左右（不同口徑有差異），煉油能力全球第一；國內煉油資本开支大幅放緩，從份額擴張邁入高質量發展階段，減油增化與原料輕質化同步推進，增強了煉廠靈活性與低成本優勢，全球綜合競爭力得到進一步提升，爲邁向下一輪周期打下堅實基礎。

摘要

綜合競爭力衰退，歐洲石化迎來關停潮

俄烏衝突後，歐洲化工迎來關停潮：2023 年-2024 年，歐洲宣布關閉 1100 萬噸化工產能，其中涉及烯烴、芳烴、精細化學品等衆多產品；殼牌在 2025 年 3 月宣布，將重組全球化工業務，在歐洲的化工部門可能面臨部分或全部關閉，本輪產能關停潮的本質原因在於，高昂的氣價、電價、碳價削弱了歐洲的成本競爭力；同時需求端整體增長放緩，政策影響尚不明晰，供應方面，全球產能在歐洲以外擴張，對歐洲現有產能形成一定衝擊。

在此過程中，中美蠶食了歐洲份額：歐盟對中國的化學品、石化品貿易由 2020 年順差 99 億歐元轉爲 2024 年逆差 96 億歐元，貿易逆差擴大近 200 億歐元。歐盟對美國石化品貿易逆差由 2020 年 86 億歐元擴大至 2024 年 416 億歐元，增加近 330 億歐元。

日韓石化業務逐步萎縮

日本煉化產業處於衰退期，產能不斷萎縮，而韓國處於成熟期，煉油芳烴產能相對穩定，乙烯產能近年來有所擴張；但近年來由於全球經濟增長放緩、能源價格大幅波動，疊加中國石化自給率的提高，日韓石化產能利用率出現大幅下滑：韓國 PX/乙烯負荷從 2019 年的 99%/93%下滑至 2024 年的 71%/79%；日本 PX/乙烯負荷從 2019 年的84%/94%下滑至 2023 年的 61/78%。

曙光乍現，中國煉油從份額擴張到高質量發展

全球煉油擴張尾聲：全球煉能逐漸進入低速增長期，2004 年-2013 年，平均每年增長 107 萬桶/天，2014-2023 年爲 63 萬桶/天；根據 RBN 預測，2025-2029 年預計全球新增煉能合計 210 萬桶/天，平均 42 萬桶/天，全球煉能增速逐步下台階。

中國已實現份額擴張，煉油向高質量發展：根據隆衆資訊統計，近年來中國煉油產能穩定在 9.8 億噸左右（不同口徑有差異），煉油能力全球第一；國內煉油資本开支大幅放緩，從份額擴張邁入高質量發展階段，減油增化與原料輕質化同步推進，增強了煉廠靈活性與低成本優勢，全球綜合競爭力得到進一步提升，爲邁向下一輪周期打下堅實基礎。

風險提示：原料價格波動風險，需求不及預期風險，行業競爭加劇風險。

注：本文爲天風證券2025年4月20日發布的《從歐洲石化關停潮，看煉化產業西降東升》，分析師：張樨樨

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