銀行現在該不該大規模的止盈？
伴隨着今年利率的下行，銀行目前普遍遇到一個問題，是否止盈。對於倉位較低，或者踏空的銀行而言，這顯然是不用考慮的問題。對於倉位較重，獲利較多的銀行，這是個問題。而且考慮到臨近四季度，部分銀行確實有兌現收益，落袋爲安的考慮。
我們認爲，現在是否需要大規模的止盈，取決於下面三個問題：（1）對後期市場利率變化的判斷。（2）後期可用資金的壓力大小。（3）本行對債券業績的要求，尤其是對明年債券的業績要求。
第一，現在是否大規模止盈，最關鍵的問題還是要看對未來利率趨勢的判斷。如果判斷未來利率是向上的，無疑現在是要大力度的止盈。但我們認爲，目前看起來，利率向下的趨勢還沒有結束。更關鍵是我們目前處於的經濟環境，政策空間和過去還是有較大的差別，過去的坐標系已經不再適用，這意味着目前很難判斷當利率向下突破過去的歷史低位後，何時能逐步找到新的利率底部。
所以，我們今年一直強調要尊重趨勢，忽略點位，順勢而爲。當然，利率也不可能一直向下直到0利率，未來的某個時候，最終經濟會逐步企穩，利率也會逐步企穩。但這個過程會非常的慢，會給市場充足的時間去判斷並且實施止盈的操作。
因此，從利率還在下行的趨勢之中的判斷看，目前是不需要大規模止盈的。
第二，後期可用資金的壓力大小。不少銀行如果只是從當前的投資組合看，考慮到今年投資收益很多，他們是有很強的意愿止盈的。但如果考慮到目前和未來的資金運作壓力依然很大的事實，他們會擔心如果止盈了，資金還在甚至更多，其實投資壓力並沒有降低。如果後面利率不能反彈，止盈後，可能买回來的時候，債券利率更低了。
從這個角度看，似乎也不該大規模的止盈。甚至因爲未來還有資金要投資，在利率還在下行趨勢的當下，應該要提前加倉。
如果後期可用的資金不多，並且銀行認爲未來利率會反彈，那么現在可以適度的止盈，兌現收益。即使未來利率再下行，止盈後空出來的資金也不多，再投資壓力也可控。
總結下，就是錢多的機構，不要大規模止盈；資金運作壓力較小的機構，可以適度止盈。
第三，業績的要求。對銀行而言，領導們都是希望債券貢獻持續業績。如果從業績的連續性的角度看，並且認爲利率在未來不太會明顯的反彈，那么是不能大規模止盈的。因爲，如果今年大規模止盈，一方面導致今年的業績很好，如果領導不能客觀的評估市場，這意味着明年領導會給債券投資定更高的業績要求。正是因爲這個原因，現在部分銀行經常和我們交流的一個問題就是，是否有好的辦法，降低（“隱藏”）一點今年的利潤。另一方面，今年如果大規模止盈，後面利率繼續下，那明年的業績壓力就大很多了。
考慮到今年還是要實現一些收益，又不能完全把債券賣掉，或者賣掉債券後，又不能空倉太久，怎么辦？其實也簡單，找個時間，賣掉需要實現收益的對應的債券，然後馬上买回來。這樣當年的收益實現了，倉位還沒減小，避免了後面如果利率下行可能的踏空。
綜合上面的分析，止盈與否的問題，本質上還是銀行對未來利率的看法，資金運作壓力，和銀行對債券投資業績要求的問題。
市場環境是一方面，更關鍵的問題是，銀行領導要客觀的認識和設定合理的債券投資收益目標。實際上，銀行債券投資收益是順利率周期的，因爲大部分是配置盤，賺的是票息。也就是說，利率如果是上行周期，配置盤的收益會越來越高；如果利率是下行周期，即使短期內，可以通過價差收入實現較高的收益，但這意味着未來的債券收益會很低，因爲票息已經很低。所以，核心的問題是在利率下行周期，銀行要客觀設定債券投資的目標收益，不能不考慮現實客觀環境的情況，要求債券投資收益年年過度增長。當然，在信貸資產提供收益逐步降低的背景下，銀行對債券投資更爲倚重的現實，我們是理解的。
此外，在票息達不到銀行領導對收益要求的現實情況下，就激發了銀行通過交易賺錢的訴求，這在今年也是不對的。往往因爲過度側重交易，反而踏空了市場，最終得不償失。
注：本文選自華創證券於2023年8月19日發布的《銀行現在該不該大規模的止盈？---對是否止盈的理解（華創證券投顧部-2023-8-19）》，證券分析師：吉靈浩SAC：S0360623070003
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