黃燕銘最新發聲！後市預計橫盤爲主，先看科技後看制造…
近期，A股持續震蕩調整，後續市場會向何處演繹？投資者應該如何捕捉投資機會？
國泰君安“818理財節”直播前夕，國泰君安研究所所長黃燕銘接受上海證券報獨家專訪，爲投資者帶來下半年A股市場大勢研判和行業機會等獨家觀點，他以四句話概括總結：展望後市，“高度不高震蕩很長，不靠預期而靠交易”；具體到板塊方面，“先看科技後看制造，尋求確定紅利護航”。
解讀宏觀經濟：經濟企穩尚待反彈，政策升溫助力回暖
當前，國內宏觀經濟形勢如何？接下來經濟如何表現？黃燕銘表示，在經歷四、五月的壓力期後，中國經濟已經逐步企穩。接下來在穩經濟政策的支持下，經濟下行的空間已經有限，未來經濟會延續當前企穩的狀態。他同時表示，在經濟企穩的背景下，經濟周期的反彈尚需時間，由於庫存和盈利周期的反彈可能比預期要晚，預計最快在年底前，大概率要等到明年春天。
7月中央政治局會議之後，市場對政策的關注度普遍提升，未來有哪些政策值得期待？黃燕銘表示，未來更值得關注的政策集中在三個方面：房地產政策優化，活躍資本市場的舉措和政府化債一攬子方案的落地。
地產政策方面，政治局會議後，住房城鄉建設部明確了下一步地產政策優化的方向，目前來看政策措施已經全部明晰，這些政策有望減弱地產銷售和房價下跌的態勢，但由於供求關系已經發生了變化，很難看到房地產重新回到過去火熱的狀態。他表示，本質上地產政策優化還是一種托底、防風險的目的，“房住不炒”的基調仍然會堅持，地產調控放松的步子很難出現大幅度一刀切的情況。
地方化債一攬子方案方面，相關方案落地有助於降低市場不確定性，提振市場風險偏好。7月政治局會議強調了“制定實施一攬子化債方案”。雖然還沒有明晰化債方案，但已經爲後續政策預熱，後續有望結合地方經驗，推出一攬子可復制、可推廣的化債方案，應對債務問題，這將大幅降低市場的不確定性。
黃燕銘認爲，活躍資本市場是更加值得關注的方向。活躍的資本市場一方面能夠更好地滿足企業融資需要，服務國家建設現代化產業體系的大政方針，另一方面也能夠通過財富效應促進居民消費。
後市如何走：高度不高震蕩很長，後市預計橫盤爲主
近期大盤指數持續震蕩回調，後續市場會向何處演繹？黃燕銘表示，對於後市的大盤走勢，可以用一句話概括：高度不高震蕩很長，後市預計橫盤爲主。
“股票價格坐過山車的背後，是人心坐過山車。”黃燕銘說，去年年底，疫情放开疊加房地產政策放松，投資者對經濟的預期明顯好轉，風險偏好改善，上證指數一度從2885點上漲到3342點。但是今年3月後，經濟增長和需求恢復不達預期，外部形勢復雜嚴峻，投資者對經濟預期上修和風險偏好回升的過程中斷，上證指數出現回調、運行中樞下降。
他預計，後市以橫盤震蕩爲主，利好和利空都已經被預計到。從利空的角度看，經過長時間的調整，投資者對增長換擋、大國博弈等長期性的不確定性已經沒有太大的分歧，對短周期經濟預期也不再繼續下修，利空預期已經打進股票價格裏，悲觀者的籌碼出清，因此指數下行有底。
從利多的角度看，各種政策發力，圍繞房地產、活躍資本市場、地方化解債務等利好政策還會繼續出，但是大多數的政策舉措已經被市場所普遍預期到。因此整個市場短期處在相對均衡的狀態，預計後市大盤指數在現有箱體內橫盤震蕩。未來市場走勢主要看經濟和產業的走向，在科技創新和政策催化下，主題投資的機會依舊會非常突出。
投資機會如何捕捉：先看科技後看制造，尋求確定紅利護航
今年以來市場行業輪動非常快，具體到行業板塊方面，投資者要如何捕捉投資機會？
黃燕銘表示，短期之內繼續看好科技成長，風格切換預計在年底或明年年初。
他解釋稱，科技成長股調整接近充分，創新和政策發力有望催化反彈。7月份以來，科技成長板塊普遍出現了調整，從最高點計算，傳媒板塊調整22%、計算機板塊調整18%、通信板塊調整16%、電子板塊調整17%，調整幅度接近充分。
“往後看，海外AI創新和科技巨頭資本开支加碼、國內AI應用商業化審批有望提速、數字經濟和數字要素頂層設計加速落地，新興產業創新和政策發力下科技成長股有望迎來反彈。”黃燕銘說。
具體來看，成長股投資先科技應用後科技制造。他說，在過去，隨着改革政策一個接一個出台，投資者風險偏好是一個台階一個台階往上走，所以先漲中低風險特徵的科技股，比如電子、通信、機械；後漲高風險特徵的科技股，典型代表爲計算機、傳媒。今年反過來，投資者風險偏好在年初急劇上升，然後逐步往下降。
黃燕銘表示，成長股的行情會分爲兩個階段，首先表現的是沒有業績的高風險特徵的股票，即傳媒和計算機。隨着風險偏好往下降，現在的投資機會在中等風險特徵的股票，主要集中在科技制造，包括人工智能和數字經濟相關的通信和電子。未來投資機會主要集中在低風險特徵的股票，主要是國防、裝備與新材料。
注：本文來自國泰君安2023年8月19日發布的《黃燕銘最新發聲！後市預計橫盤爲主，先看科技後看制造…》
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