第一個關稅战的贏家，已經出現？

每一次大的劇變，總會產生一些新贏家。

一战是美國，二战是美國、蘇聯，冷战前期是西德、日韓，後期是我們。

現在，世界似乎又走到類似的時間關口。

目前的高峰，是懂王牽起的貿易战，激進、強硬、神經質。

不過，這並不是我們此次重點討論的議題。

我們更關心，這一輪劇變中，新的贏家會有誰？以及有什么投資機會？

01 阿三？

貿易战風聲鶴唳之際，美國副總統訪問了印度。

一天之後，傳出美國和印度達成了貿易框架協議。

雖然說這個貿易框架，並不是最終可以執行的細節，大概等於一個意向，後面才會不斷往裏面填東西，但至少也是一個开始，對於兩個國家而言，都算得上一個利好。

實際上，印度和美國，包括西方發達國家達成經濟層面的战略合作，有很多利好條件。

首先，是人口紅利與勞動力成本。

印度是全球人口最多的國家（14.3億，2024年），且勞動年齡人口（15-64歲）佔比高達67%（約9.5億人），平均年齡僅28歲（中國爲38歲，美國爲39歲）；

印度制造業工人月均工資約爲15,000-25,000盧比（約180-300美元），僅爲中國的1/3（中國制造業平均工資約700-900美元/月）。

此外，印度還是全球第二大英語使用國（約1.25億人熟練使用），便於跨國企業管理溝通。

其次，是龐大的內需市場。

印度GDP增速長期保持在6%-7%（2023年爲7.2%），中產階級（年收入1萬-3.5萬美元）預計2030年突破5億人。

2023年，印度智能手機出貨量達1.52億部（全球第二），汽車銷量突破500萬輛（全球第三），吸引企業“爲市場生產”。

最後，是政策激勵措施。

當中必須要提的，是“印度制造”（Make in India）計劃。

這個計劃自2014年推出，目標到2025年制造業佔GDP比重提升至25%（目前爲17%）。

另外，還有生產掛鉤激勵計劃（PLI），政府提供260億美元補貼，重點扶持半導體、光伏、電池、電子等14個行業。

例如：電子制造業企業可獲4%-6%的額外補貼；半導體行業政府承諾補貼50%建廠成本（如塔塔集團與力積電合作110億美元芯片廠），還有關稅保護，對智能手機、電子元件等徵收20%-25%進口關稅，倒逼本地化生產。

經過多年的發展，印度部分制造業已經具備一定的全球競爭力。

印度是全球最大仿制藥生產國，佔全球20%份額，印度也是全球第二大紡織品出口國，2023年出口額440億美元；印度IT產業規模達2450億美元（2024年）。

此次關稅战，印度表現相當積極，主動和美國接觸，除了以上說的優勢，還有他們已經嘗到的“甜頭”，而這個“甜頭”，並不遙遠，只不過是幾年前的事。

02 關稅战外溢

2018年，懂王首次發動關稅战，印度獲得了不少產業鏈轉移的好處。

具體體現在：

1、手機：

根據IDC的數據，印度2018年手機產量達2.25億部，同比增長17%，成爲全球第二大手機制造國。

Counterpoint的數據顯示，蘋果供應商緯創和富士康在印擴產，iPhone組裝份額從2017年的不足1%升至2018年的3%。

2、紡織業：

印度商務部數據顯示，印度2018年對美紡織品出口額達82.3億美元，同比增長10.2%，而同期我們對美紡織品出口下降6%。

Tiruppur（印度針織之都）出口額增長12%，其中對美訂單佔比從25%升至30%。

3、鋼鐵與鋁制品：

世界鋼鐵協會數據顯示，印度2018年對美鋼鐵出口量546萬噸，同比增長46%；

鋁制品對美出口額達15.8億美元，佔印度鋁出口的34%，前五個月同比增長22%。

4、農產品：

SEAI數據顯示，印度對美蝦出口額23.4億美元，佔全球蝦出口的35%，印度份額上升5個百分點；

全美大米協會統計，印度對美非巴斯馬蒂大米出口增長40%，總量達120萬噸。

4、資本流入：

RBI數據顯示，2018年，印度制造業FDI流入122億美元，佔FDI總額的27.5%，同比增長35%；

典型案例，是三星投資7.17億美元在諾伊達建成全球最大手機工廠，年產能1.2億部。另外，日本松下和夏普在印設立家電生產线。

印度商工部數據顯示，2018-19財年印度FDI達443億美元，創歷史新高，同比增長23%。行業分布上，服務業（金融/IT）佔比31%，制造業佔比28%，零售與電商（如沃爾瑪收購Flipkart的160億美元交易）佔比20%。

2018年，美印雙邊貿易額達879億美元，印度對美順差212億美元，較2017年擴大17%。

看到這些，你大概能夠理解爲何這一次關稅战，印度會如此積極。

03 投印度？

上面主要還是從經濟層面講，事實上，在如今這種全球性的大變革中，還有很多經濟以外的因素需要考慮。

不管從哪個因素上講，經濟也好，地緣也罷，甚至安全角度、大國博弈角度，印度都具備了不少優勢，也有能力被一些大國爭相拉攏。

在這一次對等關稅中，印度也只是加了26%，不算太高，除了印美之間的貿易逆差問題相對溫和，還在於老美對拉攏的意味很重。

原先，大家關稅談判的焦點放在日本身上，認爲日本會第一個和美國達成協議，結果印度搶先了一頭，達成了框架協議。

這個信號，其實挺大的。

也難怪，印度股市的反彈力度很不錯，超過了其他世界主要股市。

投資，講求的是確定性。

雖然關稅战給世界增加了不確定性，資本市場波動加劇，但與此同時，也會產生一些確定性的投資機會，對於投資者來說，有必要重新評估印度的投資機會，它極有可能繼續成爲關稅战的大贏家。

投資印度的工具也不少，值得各位投資者重點關注。

以上內容源自格隆匯投顧尹紀宗，登記編號A0160624110002；內容僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔。

04 困難和挑战

當然，印度在承接制造業轉移方面，並不是一路开掛，當中也存在很多巨大短時間不可能改善的困難和挑战。

首先，是基礎設施落後。

印度年均停電時長6-8小時（工業區更嚴重），而我們僅0.5小時；

印度物流成本佔GDP的14%，我們爲8%；

港口擁堵嚴重，集裝箱平均滯留時間2.5天，我們僅0.5天；

鐵路貨運速度僅25-30公裏/小時，我們60-80公裏/小時。

其次，是政府效率方面。

如土地徵用困難，印度60%土地爲私人所有，工業用地價格年均上漲10%-15%；

稅收也很復雜，盡管GST（商品與服務稅）統一稅制，但仍有5檔稅率（0%、5%、12%、18%、28%），導致企業的合規成本高；

還有政策突變風險，如2022年小麥出口禁令、2023年筆記本電腦進口限制，影響外資信心。

第三，產業鏈不完善。

印度手機制造業60%組件，如顯示屏、芯片需從我們這邊進口；

供應鏈分散，我們的工業集群，可在50公裏內完成配套，而印度供應鏈分散，增加生產成本10%-15%。

第四，勞動力技能與法規限制。

技能方面，僅5%印度勞動力接受過正規技能培訓，我們爲24%。

法律方面，印度《產業爭議法》規定，100人以上企業裁員需政府批准，阻礙靈活用工。

最後，是社會文化因素。

如種姓制度影響效率，低種姓工人晉升受限，影響管理效率；跨邦投資障礙，各邦稅收、法規不統一，增加企業運營難度。

以上種種困難，在蘋果身上體現得很明顯。

雖然2023年，印度生產了14%的iPhone（約700萬部），目標2025年提升至25%，塔塔集團收購緯創印度工廠，成爲蘋果首家印度本土供應商，一切推進似乎都不錯，但是，印度iPhone良品率僅50%，我們是90%，生產效率還有很大的提升空間。

另外，印度電動車銷量2023年增長157%，達150萬輛，一度讓特斯拉計劃投資20億美元建廠。