中信證券：2025年BC電池有望迎來從1到10...

工藝技術問題的解決和終端需求的增加有望推動BC電池產能擴張提速。隆基綠能近日召开BC2.0發布會，發布了全面升級的Hi-MO 9組件，公司表示有望實現24.8%的組件量產效率和670W的綜合功率，相比於TOPCon組件分別提升1.5%和40W，將提升8-11%發電量並降低BOS成本11-22分/W。中信證券認爲BC作爲最具應用前景的下一代光伏技術，產業化春風已至。頭部BC電池組件企業正加速產能布局，2025年BC有望迎來從1到10的快速放量，建議關注電池組件、設備和輔材端的投資機會。

▍隆基綠能發布BC2.0升級組件產品，轉換效率和功率全面領先。

根據隆基綠能官方微信公衆號，2025年4月11日，隆基綠能在安徽蕪湖召开BC2.0新品春季發布會。公司發布了BC2.0升級產品Hi-MO 9組件，其量產功率已達到660W，公司預計年底有望提升至670W，相比於TOPCon組件的最高功率（630W）提升40W；組件量產效率已達到24.8%，高出TOPCon組件（量產效率23.3%）1.5個百分點。組件雙面率已從70%提升至75%，根據客戶需求可進一步提升至80%以上。公司預計客戶採用Hi-MO 9組件後發電量有望提升8~11%，BOS成本有望下降11-22分/W。

▍光學和電學維度多重升級推動電池量產效率突破27%。

據隆基綠能發布會，目前隆基綠能BC2.0電池的量產效率已突破27%，高出TOPCon電池（量產效率25.5%）1.5個百分點。效率的提升主要來自以下四方面：

1）正面無柵线設計：可以實現100%正面光吸收，有效增加5%的吸光面積；

2）亞微米絨面：正面採用亞微米絨面+多層減反膜，可以降低反射提升轉換效率；

3）電池全域鈍化：正面、側面無破壞，背面採用雙極復合鈍化，可以有效降低載流子復合；

4）柵线圖形優化：一方面採用0BB技術降低傳輸損耗，另一方面提高柵线高寬比80%，進一步降低柵线電阻。

此外，隆基綠能實驗室的HIBC電池轉換效率已提升至27.81%，打破了此前公司創造的27.4%的晶硅電池效率記錄，已成爲最接近晶硅電池理論極限29.4%的電池。同時，在效率提升的過程中，BC電池生產企業不斷解決工藝技術問題，提高產品良率。

▍終端市場認可或推動產能快速擴張。

據隆基綠能發布會，目前隆基BC電池全球籤約量已超過30GW，其中BC1.0已發貨20GW，BC2.0自2024年發布以來籤約並准備發貨的訂單已有10GW，訂單覆蓋國內重點發電企業（華能、國能投、華電等）及海外大型能源企業（Engie等）；此外，公司BC儲備訂單超40GW。據隆基綠能官方微信公衆號，近日公司在希臘籤訂了226MW的Hi-MO 9組件訂單，這也是歐洲地區迄今爲止規模最大的BC地面電站項目。據隆基綠能發布會，自今年3月起，公司平均每3天就新增1條BC產线爬坡成功，且建設速度將持續到今年年底，公司預計到年底將形成70GW的BC產能。在隆基綠能的推動下，從上遊的設備（激光、鍍膜設備等）、材料（焊帶、膠膜、背板等）到下遊的電池和組件，均已經形成完整的BC產業鏈配套。

▍BC產業化春風已至，中信證券預計2025年有望迎來快速放量。

BC組件正面無柵线設計、更美觀和正面發電功率更高的特性天然適用於分布式市場。不僅如此，由於具備更高的轉換效率和綜合發電功率，BC在集中式場景的應用空間有望進一步打开。目前光伏全行業盈利已進入底部區間，中信證券預計2025年行業資本开支或將主要圍繞BC技術展开。參考中信證券2025-03-14外發的《電力設備與新能源行業光伏技術專題報告—BC電池：從1到10，創造價值》，以隆基綠能、愛旭股份爲代表的頭部電池組件企業正加速BC產能布局，中信證券預計2025年國內BC出貨量或接近50GW，全市場滲透率有望達7%，正式進入從1到10的快速放量階段。隨着BC性價比優勢持續提升，中信證券預計2027年全球BC組件出貨量有望超160GW，對應2024-2027年CAGR爲85%，滲透率或提高至20%以上，到2027年全球BC組件市場規模有望超1200億元。

▍風險因素：

全球光伏裝機增長不及預期；海外貿易壁壘進一步擡升；原材料價格大幅上升；BC電池技術發展不及預期；BC電池成本下降不及預期；競爭日益加劇。

▍投資策略：

中信證券認爲BC作爲最具應用前景的下一代光伏技術，工藝技術問題的解決和終端需求的增加有望推動BC電池產能擴張提速，在產業鏈上下遊的共同推動下，有望在2025年實現從1到10的快速放量，建議從以下三條主线關注BC產業鏈投資機會：

1）電池&組件：推薦率先完成BC電池及組件產能布局的頭部企業。

2）設備：建議關注受益於BC圖形化工藝彈性更高的激光設備和價值量更高的鍍膜設備，以及採用新焊接方式的串焊設備方向。

3）輔材：建議關注BC復合焊帶、導電漿料和絕緣膠的輔材技術升級方向。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年4月15日發布的《電力設備與新能源行業光伏行業觀察47—BC電池產能擴張有望提速》報告，分析師：華鵬偉S1010521010007；林劼S1010519040001