美國小包關稅調整，如何影響跨境電商？
近期特朗普政府宣布對華加徵10%關稅，並取消小額免稅待遇。判斷新的關稅環境對於跨境電商主要有三個維度影響：直接的關稅成本、海關操作費用、履約時效擾動，上述因素對於海外倉備貨模式擾動不大，但對跨境小包模式確有波及。以Temu 40美元客單價包裹爲例，若不考慮成本在產業鏈傳導，關稅變動對終端定價帶來的定價壓力爲26%，Temu與亞馬遜同款商品價格差或將從40%縮窄到27%。影響來看：1）拼多多近期股價受關稅情緒擾動波動較大；2）以亞馬遜爲主要銷售渠道的跨境電商賣家多數爲海外倉備貨模式，判斷受關稅擾動有限。
▍事件：
2月1日，特朗普政府發布行政令，宣布將對從中國進口的商品加徵10%的額外關稅；行政令特別提及“800美元小額免稅待遇也不再適用（duty-free de minimis treatment under 19 U.S.C. 1321 shall not be available）”。
▍直接影響：跨境小包關稅稅率大幅提升，或將需要提價以轉移成本。
1）跨境小包模式（Temu、Shein的主流模式）：美國海關自2016年以來對通過跨境小包的方式寄往美國個人的低價值包裹（低於800美元，每人/每天），予以關稅和其他稅費豁免（free of duty or tax）。伴隨特朗普政府對於中國出口加徵關稅，並臨時取消低價值包裹關稅豁免待遇，預估中國發往美國的低價值包裹平均關稅稅率或將從0%提升至25%~30%區間（其中美國對中國出口徵收的平均稅率20%左右，加徵10%）；結合美國關稅徵收規則，預估終端售價60%~70%將被海關認定爲交易價值，對應關稅對終端零售價影響15%~20%；
2）海外倉備貨模式（亞馬遜FBA主流模式）：這一模式此前即需要繳納一般貿易關稅，因此本次關稅規則變化，對其影響主要體現在加徵10%稅率的邊際擾動。結合美國關稅徵收規則，預估終端售價30%~40%將被海關認定爲交易價值，加徵10%稅率預計對終端零售價影響在3%~4%。
▍間接影響：產生額外海關操作費用、並擾動履約時效。
1）海關操作費用：參考美國海關公告，來自中國的貨物不再享受小額豁免清關資格，需要提交合適的報關單【對於貨值<2500美元的非特殊商品，可申請非正式報關（Informal Entry）】。傳統過關流程需要向海關繳納商品處理費（Merchandise Processing Fee），其中非正式過關最低費用2.62美元/件（自動化流程，且不是由美國海關職員處理），若涉及手動流程或涉及美國海關職員參與，單票操作費用更高。
2）履約時效擾動：低貨值關稅豁免作爲非正式報關的一種類型，所需要申報的信息更少、通關速度更快，因此即使採用一般的非正式報關，或也將對跨境小包的履約效率產生一定擾動。考慮到本次關稅政策變動由總統行政令直接下達，在海關執行層面尚存在較多不確定性，在短期內對於跨境小包裹的履約時效擾動可能尤爲明顯。
▍不同平台受到的影響：亞馬遜受影響或相對有限，Temu/Shein相對敏感。
1）亞馬遜生態：參考Marketplace Pulse數據，2024年中國賣家佔亞馬遜3P賣家50%左右，預估其中以海外倉備貨（FBA）模式爲主，跨境小包履約佔比較低。參考上述測算邏輯，估算亞馬遜所受影響主要來自於中國賣家所面對的10%額外加徵，預計關稅對終端售價影響在3%~4%；
2）Temu/Shein生態：預估目前兩平台美國市場佔比預計在30%~40%，過去一年平台在積極探索半托管預先備貨、本土賣家等新模式，但跨境小包履約模式仍佔銷售大頭。預計兩平台面向美國的跨境小包模式或將短期或將受到一定擾動，關注後續平台在模式迭代上演化。
▍樣本推演：針對一個Temu跨境小包單包裹模型進行關稅擾動推演：
1）基礎假設：Temu該商品終端售價40美金，履約成本14美金，參考美國海關徵稅規範，預估應稅貨值約26美金；假設同款商品Temu與亞馬遜FBA模式價格差40%，對應亞馬遜售價67美元（預計應稅貨值20美元）；
2）關稅假設：假設商品在加徵關稅前的一般貿易稅率爲20%（參考中美平均稅率），加徵後爲30%，則Temu商品新增關稅金額爲7.8美元，亞馬遜商品新增關稅金額2.0美元；
3）操作費假設：Temu商品新增海關操作費2.62美元，亞馬遜商品無新增；
4）影響合計：在不考慮供應鏈吸收成本的假設下，對於這件包裹，Temu與亞馬遜的價格對比將從40美元vs 67美元，變爲50.4美元（價格+26%）vs 69.0美元（價格+3%），其和亞馬遜的價格差將由40%下降至27%。全托管模式價格競爭力確有縮減，但並不會損失殆盡。此外考慮到實際落地中，平台可能會向產業鏈各參與方傳導，因此實際的價格轉嫁或不會如此顯著。
▍風險因素：
美國後續關稅加徵幅度超預期，海外消費者對於價格提升敏感度超預期，美國海關清關效率低於預期，海外監管側對於跨境電商平台監管差預期。
▍投資建議：
美國對華關稅政策變動，可能在短期內對於跨境電商相關公司的履約造成一定擾動，但結合中信證券的分析，1）海外倉備貨模式所受影響有限，2）Temu、Shein等平台仍有一定價格優勢，並在積極探索多元履約模式。影響來看：1）拼多多近期股價受關稅情緒擾動波動較大；2）以亞馬遜爲主要銷售渠道的跨境電商賣家多數爲海外倉備貨模式，中信證券判斷受關稅擾動有限。
注：本文節選自中信證券研究部已於2025年2月5日發布的《新零售行業跨境電商跟蹤點評—美國小包關稅調整，如何影響跨境電商？》報告，分析師：楊清樸S1010518070001；單竹嶺S1010523100004
標題：美國小包關稅調整，如何影響跨境電商？
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