如何看待中長期資金入市方案？

事件：

2025年1月22日，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局等六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）。1月23日上午，國新辦舉行新聞發布會，證監會等部門介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質量發展有關情況。

此次《方案》既是深入貫徹落實黨中央關於推動中長期資金入市決策部署的又一重要舉措，也是對前期《指導意見》的細化、深化和具體落實。《方案》聚焦公募基金、商業保險資金、養老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措：1、提升商業保險資金A股投資比例與穩定性；2、優化全國社會保障基金、基本養老保險基金投資管理機制；3、提高企（職）業年金基金市場化投資運作水平；4、提高權益類基金的規模和佔比；5、優化資本市場投資生態。

一、穩步提高中長期資金投資A股規模和比例

《實施方案》明確了穩步提高中長期資金投資A股規模和比例的具體安排。

保險方面，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例。截至11月，2024年保險公司保費收入累計規模達5.34萬億元，同比增長11.83%，帶來大量的險資配置需求。目前保險資金投資股票和權益類基金超過4.4萬億元，佔保險公司資金運用余額比例爲12%，未上市企業股權投資佔比9%，股票投資比例距離政策上限還有較大空間。證監會主席吳清在新聞發布會上表示，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股，意味着每年至少爲A股新增幾千億的長期資金。同時，第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規模不低於1000億元，後續還將逐步擴大。

公募基金方面，多項並舉提高權益類基金的規模和佔比，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。近年國內公募基金規模持續增長，截至2024年12月，公募基金淨值合計33萬億元，持股市值達5.89萬億元。其中股票型ETF快速擴容，成爲各類中長期資金布局A股市場的重要途徑。截至2024年12月，境內股票型ETF合計資產淨值達2.89萬億元，較2023年底（1.45萬億元）幾近翻倍。

針對其他中長期資金，《方案》也分別提出相應舉措。1）穩步提升全國社會保障基金股票類資產投資比例。同時，財政部會持續做好全國社保基金的補充，在強化基金保障能力的同時，支持注入的資金加大投資資本市場力度。2）推動有條件地區進一步擴大基本養老保險基金委托投資規模。3）逐步擴大企業年金覆蓋範圍。支持具備條件的用人單位探索放开企業年金個人投資選擇。鼓勵企業年金基金管理人开展差異化投資。

此外，央行也將助力中長期資金增加投資。2024年9月，央行創設了互換便利和股票回購增持再貸款兩項結構性貨幣政策工具。據中國人民銀行黨委委員鄒瀾在新聞發布會上介紹，證券、基金、保險公司互換便利已經开展了兩次操作，合計金額1050億元；金融機構已經和將近800家上市企業及主要股東達成了合作意向，已經有超過300家上市公司公开披露了打算申請股票的回購增持貸款，金額上限超過了600億元。同時，下階段人民銀行將會同有關部門，根據前期實踐經驗和業務开展情況，不斷優化相關政策，提升工具使用便利性，適時推動工具擴面增量，相關企業和機構可以根據需要隨時獲得足夠的中長期資金增加投資。

中長期資金是資本市場重要的專業投資力量，也是維護市場平穩健康運行的“壓艙石”、“穩定器”。此次證監會、財政部、央行、金融監管總局等多部門緊密協同配合，共同推進《實施方案》落地，也有望進一步提升中長期資金的權益配置能力，穩步擴大投資規模。

回顧A股歷史經驗，只要方向反轉，錢從來不是問題，關鍵是資金流入的節奏。從中期的維度來說，當前市場需要摒棄悲觀情緒，堅定多頭思維，對行情的時間和空間不要設限，因爲資金動力仍源源不斷。

二、全面實施長周期考核

《實施方案》進一步提出公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核。

1）保險方面，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，淨資產收益率當年度考核權重不高於30%，三年到五年周期指標權重不低於60%。2）公募基金方面，完善基金公司的治理和定位，系統改革行業考核評價體系，全面加強長周期業績考核。3）其他中長期資金方面，細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營三年以上長周期業績考核機制，加快出台企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核指導意見。

對中長期資金入市工作，實施長周期考核是一個非常重要的制度性突破。長周期考核能夠有效熨平短期市場波動對業績的影響，提升中長期資金投資行爲的穩定性，同時也有利於改善各類中長期資金投資回報，實現共贏。

三、優化資本市場投資生態

資本市場實現高質量發展，需要中長期投資資金的參與，以減少短期波動，增強長期發展韌性；而資本市場高質量發展，也會對中長期資金保值增值產生積極影響。爲優化資本市場投資生態，《方案》提出以下舉措：1、引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策；2、推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用，進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規模；3、允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、銀行理財等作爲战略投資者參與上市公司定增；4、在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標准方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。

在資本市場第三個“國九條”的政策背景下，監管層持續強調“以投資者爲本”，2024年A股分紅和回購規模均創下歷史新高，資本市場投融資結構持續改善。往後看，《方案》落地將助力營造更加有利於長期投資、價值投資、理性投資的市場生態，實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行、實體經濟高質量發展的良性循環。

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