中國輪胎企業出海能掙錢嗎？
雙反關稅對於中國輪胎行業而言，更像是一個篩選器，有出海能力、有歐美渠道、有品牌價值的頭部企業，通過海外工廠的建設，歐美經銷商渠道的搭建，被篩選出來，而沒有出海能力的企業在國內則面臨內卷化的競爭。天風研究推出【輪胎企業出海·問答系列】，化工唐婕團隊針對四大熱點問題進行了解答。
Q1
輪胎企業出海能掙錢嗎？
2013年，玲瓏輪胎啓動泰國項目，是國內首批泰國建設工廠的中國公司。我們以玲瓏輪胎泰國工廠和玲瓏整體經營數據爲基准，探究了玲瓏泰國建設工廠在投資、成本、產品價格、盈利等各個方面同玲瓏輪胎整體經營的差異，得到以下結論：
1、泰國工廠建設周期與國內一致；2、外海工廠建設總投資額高於國內；3、泰國工廠毛利率均好於國內，雖然單胎生產成本高於國內，但銷售結構、出口目的地帶來的售價優勢，單胎盈利高於國內；4、海外稅收優惠政策、承擔費用較少，帶來淨利率優勢。
資料來源：Wind，玲瓏輪胎公司公告，天風證券研究所
Q2
輪胎企業出海爲什么能掙錢？
我們從全球輪胎貿易流向角度分析中國輪胎出海爲什么能掙錢的問題，得到以下結論：1、從买方市場到賣方市場，全球輪胎地理位置格局差異較大：亞洲全球供應，歐美進口需求量大，市場地理位置差異明顯，歐美成爲輪胎賣方市場，期輪胎售價和單胎盈利高於亞洲市場；2、歐美通過關稅完成出口國調整，輪胎產能從中國轉移到東南亞，東南亞迎來出口紅利期，關稅使得本就割裂的市場更加分化。
資料來源：Wind，天風證券研究所
資料來源：中國知網：《2023年輪胎進出口市場分析及2024年趨勢研判》劉衆，天風證券研究所
資料來源：Trade Map，天風證券研究所
Q3
中國輪胎企業出海出口掙了誰的錢？
近年來，中國頭部企業密集出海，海外銷售佔比持續提升，海外頭部輪胎企業則出現明顯差異，全球輪胎公司北美市場出現分化：1、輪胎三巨頭22/23財年北美市場分化，普利司通全线恢復，固特異和米其林銷量下滑，頭部輪胎企業此消彼長；2、二三线輪胎企業北美市場出現萎縮，印度企業尚未在北美擴張，中國頭部輪胎企業或以搶佔二三线輪胎企業北美市場爲主。
資料來源：米其林年報，天風證券研究所
資料來源：普利司通年報，天風證券研究所
資料來源：優科豪馬年報，天風證券研究所
資料來源：Wind，玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、浦林成山、通用股份、中策橡膠、青島雙星公告，天風證券研究所
Q4
怎么看中國輪胎企業的出海趨勢？
中國輪胎出海迎來2.0時代，逆全球化關稅類似篩選器作用，頭部中國輪胎企業或將受益於2.0時代出海。
2014年以來，美國關稅帶來了貿易流向變化，使得全球輪胎企業向美國的出口由中國流向東南亞及北美國家。數據顯示來看，關稅並未直接增加美國本土輪胎企業的佔比，美國輪胎進口缺口仍然存在。中國頭部輪胎企業在2011-2015年間完成了生產工廠海外建設規劃，以賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、中策橡膠等輪胎企業爲首的頭部輪胎企業，在東南亞國家完成輪胎工廠的建設和運營，我們將這段時間海外第一工廠的建設定義爲“出海1.0”。
資料來源：Wind，賽輪輪胎公告，玲瓏輪胎公告，森麒麟公告，中策橡膠公告，通用股份公告，浦林成山公告，貴州輪胎公告，天風證券研究所
而2023年以來，賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、中策橡膠等頭部中國輪胎企業，相繼在墨西哥、塞爾維亞、西班牙、摩洛哥規劃工廠，玲瓏輪胎塞爾維亞工廠卡客車輪胎2023年達產，森麒麟 2024 年摩洛哥工廠進入試運營階段。我們將頭部輪胎企業走出亞洲，在歐洲、非洲、美洲等大洲的建設規劃定義爲“出海2.0”。我們認爲，在“出海2.0”時代，輪胎企業的出海將更具主動性，其出海方式或目的將變爲：
1、全球化布局，生產基地遍布亞洲、歐洲、非洲、美洲等各大洲；
2、更加接近消費市場，而並非以低廉的原料和勞動力爲工廠建設目的，甚至可能搭建適應消費市場本土的零售渠道或門店；
3、銷售市場全球化，並非簡單以美國作爲主要銷售目的國；
4、配套國際化車企，配套、零售兩手抓，而並非單純以零售作爲主要銷售方式；
5、自主品牌爲主，品牌影響力升級，更少的使用經銷商品牌或貼牌。
風險提示：海外工廠建設進度不及預期；貿易逆全球化趨勢下關稅風險；原材料價格等外部因素帶來成本擡升風險。
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