財政的“韌性”和“決心”

摘要

事件：1月24日，財政部公布2024財政收支數據。2024年，全國一般公共預算收入219702億元，比上年增長1.3%；全國一般公共預算支出284612億元，比上年增長3.6%。

點評：財政“韌性”和“決心”已現，2025年的積極財政或更堅決呵護需求

年末廣義財政收支均繼續“趕進度”，全年財政收支預算完成度均在95%以上。2024年12月，廣義財政收支當月同比均較11月明顯提升，廣義財政收支全年累計同比分別爲-2%，2.7%。2024年廣義財政收支預算完成度均在95%以上；政府性基金收支預算完成度相對較低，收入完成年初預算的87.7%，支出完成年初預算的84.4%；一般財政收支預算完成度相對較好，收入完成年初預算的98.1%，支出完成年初預算的99.7%。

特別國債、新增專項債、結存限額等資金支撐下，2024年廣義財政累計收支差額已超近年同期平均水平。9月以來，特別國債、新增專項債、結存限額等資金對一般財政支出與政府性基金支出形成有力支撐。2024年，廣義財政累計收支差爲-10.4萬億元，差額規模較2020-2023年超出2.3萬億元；或多緣於特別國債、新增專項債、結存限額等加力支持。

財政“韌性”和“決心”已現，2025年的積極財政或更堅決呵護需求，前置發力。年初以來，財政加快推動隱債化解、專項債優化、“兩新”加力擴圍等。2025年初化債工作仍加速推進；專項債提前批額度仍可下達，或爲地方年初穩增長提供有效支撐。“兩新”方面，政策在年初即延續加力態勢，促消費也是當前及後續財政政策的關鍵發力點。

逆周期調控熨平經濟波動、財政確定性加碼對衝外需不確定性，2025年經濟增速呈現“N型”或“倒V型”的概率較大。受益於財政前置支持，預計2025年初財政支出力度維持較高水平。考慮到財政支出形成實物工作量，並對經濟產生影響過程存在一定時滯，疊加外需不確定性等因素影響，2025年經濟呈現“N型”或“倒V型”的概率較大。

常規跟蹤：廣義財政收入加快修復，推動支出明顯提速

一般財政、政府性基金收入均有改善，推動廣義財政收入大幅回暖。2024年12月廣義財政收入當月同比14%，較11月增速提升13.1個百分點，全年累計同比-2%；其中，政府性基金收入當月同比由負轉正，當月同比達4.9%；一般財政收入加速改善，當月同比24.3%。從預算完成度看，2024年12月廣義財政收入預算完成13.7%，高於2023年同期的12%及過去五年平均的11.6%，全年預算完成度爲95.6%。

一般財政、政府性基金支出加快，廣義財政支出提速明顯。2024年12月，廣義財政支出當月同比爲10.6%、較11月增速明顯增長6個百分點，全年累計同比2.7%；其中，一般財政支出當月同比9.5%，政府性基金支出當月同比18.8%，均較11月明顯提速。從預算完成度看，2024年12月廣義財政支出預算完成14.8%，與過去五年平均支出進度14.7%基本持平，高於2023年同期的13.8%，全年預算完成度達95.2%。

風險提示

政策變化超預期，經濟變化超預期。

報告正文

1. 財政的“韌性”和“決心”

年末廣義財政收支均繼續“趕進度”，全年財政收支預算完成度均在95%以上。2024年12月，廣義財政收入當月同比14%，較11月增速提升13.1個百分點，全年累計同比-2%；廣義財政支出當月同比10.6%、較11月增速提升6個百分點，全年累計同比2.7%。從預算完成度看，2024年廣義財政收支預算完成度均在95%以上；政府性基金收支預算完成度相對較低，對廣義財政收支形成拖累，收入完成年初預算的87.7%，支出完成年初預算的84.4%；一般財政收支預算完成度相對較好，收入完成年初預算的98.1%，支出完成年初預算的99.7%。

整體上，在特別國債、新增專項債、結存限額等資金支撐下，2024年廣義財政累計收支差額已超近年同期平均水平。9月以來，特別國債、新增專項債、結存限額等資金，對一般財政支出與政府性基金支出形成有力支撐。2024年，廣義財政累計收支差達-10.4萬億元，差額規模較2020-2023年同期平均-8.1萬億元超出2.3萬億元；其中，一般財政累計收支差額達-6.5萬億元，政府性基金累計收支差額達-3.9萬億元，差額規模均明顯超過2020-2023年同期平均水平，或多緣於特別國債、新增專項債、結存限額等資金加力支持。

財政“韌性”和“決心”已現，2025年的積極財政或更堅決呵護需求，前置發力。年初以來，財政政策加快推動隱債化解、專項債優化、“兩新”加力擴圍等。2025年初化債工作仍加速推進；專項債提前批額度仍可下達，或爲地方年初穩增長提供有效支撐。“兩新”方面，政策在年初即延續加力態勢，促消費也是當前及後續財政政策的關鍵發力點。（詳見《財政如何前置發力?》）

逆周期調控政策熨平經濟波動、財政確定性加碼對衝外需不確定性，2025年經濟增速呈現“N型”或“倒V型”的概率較大。受益於財政前置支持，預計2025年初財政支出力度維持較高水平，投資和消費領域或成爲2025年財政加碼的重要着力點。考慮到財政支出形成實物工作量，並對經濟產生影響過程存在一定時滯，疊加外需不確定性等因素影響，2025年經濟呈現“N型”或“倒V型”的概率較大。（詳見《走出低谷——2025年宏觀展望》）

2. 常規跟蹤：廣義財政收入加快修復，推動支出明顯提速

土地出讓收入明顯回暖下，政府性基金收入增速由負轉正。2024年，12月政府性基金收入當月同比約4.9%，較11月-14.9%的增速提升近20個百分點；其中，地方國有土地出讓收入當月同比0.7%，較11月-19.7%的增速明顯改善。2024年12月政府性基金收入預算完成度爲27.9%，高於2023年同期的24.1%和過去五年同期平均的22.3%，全年預算完成度爲87.7%。

非稅收入大幅增長，稅收收入修復放緩。2024年12月，一般財政收入當月同比24.3%，較11月增速提升超13個百分點；非稅收入大幅增長，12月同比93.8%，或主因各級政府多渠道盤活國有資源資產，帶動國有資源（資產）有償使用收入和國有資本經營收入增加；稅收收入修復放緩，12月當月同比2.7%，較11月增速有所回落；企業所得稅大幅改善，12月當月同比提升至95.8%；國內增值稅、消費稅延續修復，12月當月同比較11月分別增長5.2、6.2個百分點。2024年12月一般財政收入預算完成度爲9.2%，高於過去五年同期平均的6.7%，全年預算完成度爲98.1%。

一般財政支出加快，科學技術、農林水支出增速相對較高。2024年12月，一般財政支出當月同比9.5%，較11月增速提升5.8個百分點，全年累計同比3.6%；支出分項增速普遍回落，科學技術、農林水和教育類支出增速相對較高，當月同比分別約24.1%、17.1%、12.3%；從佔比看，科學技術、農林水類支出佔比有所提升，較11月佔比分別提升0.68、0.32個百分點。2024年一般財政支出預算完成度爲99.7%，高於過去五年同期平均的99.3%。

地方國有土地出讓收入明顯修復，推動政府性基金支出提速。2024年12月政府性基金支出當月同比12.6%、較11月增速提升超6個百分點，全年累計同比達0.2%。政府性基金支出提速或主因土地出讓收入改善，2024年12月地方國有土地出讓收入當月同比0.7%，較11月-19.7%的增速提升超20個百分點。從預算完成度看，2024年12月政府性基金支出預算完成度17%、高於過去五年同期平均的15.3%，全年預算完成度爲84.4%、高於過去五年平均的76.7%。