申萬宏源宏觀
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申銀萬國證券研究所宏觀團隊。
專項債優化，怎么看？
事件：12月25日，國務院辦公廳發布關於優化完善地方政府專項債券管理機制的意見。 一、專項債加力穩增長，投向轉爲清單管理、允許經濟大省“自審自發”、加快使用進度 專項債投向領域轉變爲“負面清單”和“...
本輪化債：三大不同、三點特徵
摘要 11月人大常委會審議後，新一輪大規模化債已然开啓、加速推進。相比過往，本輪大規模隱性債務化解有何不同，當前落地過程中呈現哪些特徵？本文系統梳理，供參考。 新一輪大規模化債开啓，較過往有三大不同...
投資“擾動項”：被忽視的服務業？
摘要 固定資產投資的“擾動項”？服務業投資於年中加速下行，生產、生活性行業回落顯著。 自年中以來，其他投資持續下行，11月更是加速回落、兩年來首次降至負數區間，而其回落的領域主要在於服務業。今年前1...
“十四五”收官，潛在影響？
摘要 2025承前啓後之年，“十四五”收官在即，“十五五”即將落地。眼下五年規劃完成情況如何、追趕能耗雙控等目標可能產生哪些影響？本文系統分析，可供參考 如何理解歷次五年規劃？是經濟社會發展的重要中...
2025年海外宏觀經濟展望：以“战”爲“綱”
摘要 2020年以來，全球經濟呈現出周期錯位和結構分化兩大特徵。展望2025，去通脹、硬着陸、降息潮等舊矛盾疊加特朗普2.0新敘事，或交織出不一樣的宏觀圖景。 一、雁過且留痕：去通脹的“最後一公裏”...
美國財政的核心矛盾：“开源”而非“節流”
摘要 特朗普的政策起點是減稅刺激經濟，但以赤字融資的減稅或增加政府債務，降低國民儲蓄，擡升利率，擠出私人投資。考慮關稅及減支效果後，美國赤字仍可能上升，財政循環的邏輯面臨着挑战。 熱點思考：美國財政...
申萬宏源：政策效果有望加速顯現
事件：2024年12月6日，李強主持召开國務院常務會議，聽取推動高質量發展綜合督查情況匯報，研究黃河流域生態保護有關工作，討論《中華人民共和國民用航空法（修訂草案）》。 國常會聽取推動高質量發展綜合...
特朗普2.0：從“去通脹”到“再通脹”？
通脹預期並非“特朗普交易”的主要宏觀邏輯。2025年，經濟的內生力量或推動美國繼續緩慢“去通脹”，但疊加特朗普關稅2.0和驅逐移民政策後，是否會轉變爲“再通脹”壓力？ （一）“特朗普交易”中，隱含了...
“被低估”的PMI回升
事件：11月30日，國家統計局公布11月PMI數據，制造業PMI爲50.3%、前值50.1%；非制造業PMI爲50%、前值50.2%。 核心觀點：需求修復加快，企業預期繼續向好。 11月制造業PMI...