光伏要徹底反轉，還差一個重要條件
光伏到底還要跌到什么時候？
高盛給出了自己的答案。
最近，高盛發布了一份比較詳盡的關於國內7大行業產能情況的報告，針對7大行業，空調、光伏組件、新能源汽車、鋰電池、功率半導體、工程機械以及鋼鐵。
結論是，5個行業：光伏組件、新能源汽車、鋰電池、功率半導體、工程機械的產能，都超過了全球總需求。
其中，光伏組件的產能相當於全球總需求量的200%，是最大的一個；鋰電池的產能也達到了全球總需求的150%。對於大家同樣非常關注的新能源汽車行業，高盛認爲還會繼續卷，因爲全行業近一半的車企現金利潤率依然是正的。
“出口新三樣”，全部被高盛打上過剩的標籤。
其實，這些結論並不奇怪，因爲市場或多或少都知道，只不過因爲是全球頂級投行高盛，才引起廣泛關注。
那么來了，像光伏行業，產能出清已經兩年了，爲啥還是去不幹淨？反轉究竟何時才真正到來？
01
誰的壓力最大？
從公开的財報數據，可以整理出下面這份表格：
爲什么只用三個數據？
因爲負債、現金流是現在光伏公司經營最大的風險，如果負債過高，現金流不足以應付償債以及日常經營所需，那也就意味着整個公司有可能面臨破產。
過去，有些投資者只關注盈利，認爲虧損就可以導致出清，其實不完全對。因爲在一些比誰“熬”得住的行業，不盈利也可以熬，只要現金流能夠維持，比如光伏，關閉產线的損失，很可能比繼續开着還要大，不是流幹最後一滴“血”，他們都不會貿貿然關閉產能。
所以，只能通過破產來出清行業產能了，哪怕破產對一家企業來說很慘。
表格中那些高負債率，貨幣資金儲備不多，每個季度負現金流又很大的企業，破產的風險就最高。
不過，也不能簡單地判這些公司一定會破產，因爲他們仍有可能通過各種渠道去解決現金流問題。如繼續融資，定增、發債、引入其他大股東、貸款、債務展期等等；又如變賣資產，還有各種削減現金支付的項目。
還有一個容易忽略的地方，就是不少光伏企業背後還有地方政府，如果地方政府繼續動用財政資金去扶持光伏企業，那光伏企業“熬”的能力就會加強。
當然，一些企業財務狀況太差，現在資本市場比較低迷，再想向市場拿錢，難。還有地方政府的財政，還能在多大程度上給光伏企業輸送現金流？
光伏產業雖然已經關停了不少產能，但正如高盛所言，總體規模依然很大。對於光伏產業何時觸底，高盛的結論是2025年，理由是全行業有1/3的產能將會在未來幾個季度內關停。
02
經驗主義，經典失敗
因爲周期下行已經持續了2年，股價也跌幅很大，很多人都習慣性地認爲光伏可以抄底。
但是，每當滿懷信心去抄底，結果總是會打臉，中間太多似是而非的反彈。
爲什么呢？
其實還是產能完全出清的緣故。
資本的脾性，特別是資金規模龐大的機構，在他們眼裏，沒有徹底的產能出清，就沒有足夠低的價格，也就沒有足夠大的未來利潤，那就沒有必要大規模买入。
而中間參與反彈的資金，大多數都是遊資等短线爲主，行情難有持續性，也難有有大規模地擡升股價的能力。
推而廣之，有是股價即使處在底部，並不意味着一定會反轉，也可以在底部磨上相當長的一段時間。
這對於投資者而言，是十分痛苦的。因爲損耗的是時間價值，以及投資者的信心、耐心。
同樣的事情，也發生在養豬行業，那個可能更爲極端，因爲這一輪豬周期已經嚴重超時。無數的分析師、投資者被打臉，如果只是簡單地參看過去的經驗而貿貿然地押注周期反轉，現在恐怕已經損失慘重。
其實，並不是周期理論失效，而是一個行業如果上行周期嚴重超時，那下行周期同樣會超時。
有一個例子，大家應該很熟悉，美股2000年的科網股泡沫破裂。
那時，納斯達克整整跌了2年半，指數跌了80%。是自1929年華爾街崩盤之後最長，也是最慘烈的下跌，堪稱世紀奇觀。
在下跌的初期，很多觀點都說回調不會太長，因爲指數崩盤非常快，兩個月時間就跌了40%。如果按照過去數十年的經驗，這個位置大概率是底部，可以抄底了。
其後指數確實有過一段反彈，但在磨了2個月後，進入真正的主跌浪階段，此後連跌8個月。後來還有兩個相對小的跌浪，直到2002年10月才真正見底。
在這個過程中，盲目抄底的投資者損失慘重。
爲何？
最大的原因，是他們習慣拿過去的經驗。特別是近期的經驗去套，但實際上，美國自從1929年之後的70年時間裏，股市的回撤根本沒有這么大的案例。
當然，如果他們看長一點時間，用1929年的案例，或許可以一战封神，因爲兩者實在太多相似的地方。
如1920年代，一战結束，美國接棒歐洲，成爲世界經濟火車頭，整個美國都欣欣向榮，被稱爲“咆哮的20年代”；
而1990年代，蘇聯崩潰，日本泡沫破裂，一個是最大的政治軍事對手，一個是最大的經濟對手，雙雙隕落。美國從此一家獨大，引領全球，同時期還有互聯網產業革命，俄羅斯的廉價能源，中國的廉價商品......
1920年代的美股，和1990年代的納斯達克，都是直线上漲10年，瘋狂程度無以復加，也就不難料到他們的結局。
可惜那個時間太久遠了，沒有人會在意。
結果，差若毫釐，繆以千裏。
其實，很多事後來看，就是常識而已，根本沒有什么高大上，更沒有什么艱深復雜。
無非就是漲太多，就會跌太多；漲太久，也會跌太久。
03
保持常識，保持情緒穩定
巴菲特最經典的語錄之一，就是做股票投資，不需要太高的智商，普通人也可以做，但你要保持常識，保持情緒穩定。
大部分的投資失敗案例，都是偏離常識所致。
比如，英偉達從2000億漲到2萬億的時候，猶猶豫豫，下不了手。等到3萬億，卻拼命幻想它能夠在上10萬億，然後all in。
AI產業革命沒人否認，英偉達是好公司也是人盡皆知。但如果總在高位才殺入，此時的性價比未必很高，還需要承擔潛在的大回撤的風險。
即使以後英偉達真能站上10萬億，收益也肯定比不過從2000億漲到2萬億的時候。而如果英偉達哪天來一個大回撤，跌5成、8成，那損失就會很慘重。
股票投資還有一種“FOMO”心理，即因爲之前錯過，所以害怕再次錯失的心態。表現在，當股價瘋狂上漲後，出現回撤，跌一點點就急忙上車。
不能說這種做法完全錯誤，但前提是能夠判斷這是倒車接人，而不是倒車壓人。如果是前者，當然沒問題，如果是後者，那就慘了。加上心理若不夠成熟，或者只有單純的不服輸精神，跌下去就一直補倉，不知道大勢已去，那就更慘了。
如果無法判斷，很簡單，別交易就好。
我始終相信，最好的买入機會，一定是在極端位置，就像1929年、2000年、2008年、2020年、2022年，這些位置不會每天都出現，少則等幾年，多則要等上幾十甚至上百年。
如果遇到這種機會，不要害怕，大膽买入。如果不是這樣的機會，天天打滿雞血，孤膽英雄式的滿倉、all in，和賭徒沒有任何區別，也不可能收獲巨大的投資盈利。
盡量拉長時間看，盡量保持常識，保持情緒穩定，比什么都重要。
04
結語
說回光伏、新能源汽車、鋰電，還有養豬，他們的共同點，就是當年在周期上行時，資金充裕，產能擴張太大，雖然出清了幾年，但不少企業手裏還有現金流支撐，所以還需要給他們時間去消化出清。
這種事，急不得。
至於什么時候產能才會出清完成，沒人說得准，如果你相信高盛的報告，那就暫定2025年吧。
當然了，更好的是做法，不是單方面聽信一家之言，應該緊密跟蹤企業的並購數、破產數，做到心裏有數。
紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行。
如果將來某個時點，出現面積可觀的破產潮，然後股價再殺一波大的，或許才是最好的信號。
前段時間傳出通威並購潤陽，是一個好信號，現在上頭也逐步通過政策去倒逼產能出清，例如減少了對光伏的財政支持，限制其融資渠道等等。
真正的產能底部，或許不會太遠了。
說得更直接一點，光伏距離正式反轉，就差一個破產公司了。（全文完）
標題：光伏要徹底反轉，還差一個重要條件
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