城中村改造專項借款影響幾何？

核心觀點

城中村改造專項借款影響幾何？1月30日以來，多地住建局、國开行及農發行分行宣布城中村改造專項借款落地。以下幾方面信息值得關注：第一，資金規模方面，據平安證券不完全統計，截至2月3日，已公布的城中村改造專項借款授信規模約9042億元。需要注意的是，各區域公布的專項借款額度口徑存在差異。第二，部分區域借款佔項目總投資的7-8成，槓杆在1.3倍左右。例如，昆明市官渡區專項借款佔項目總投資的70%左右，南寧市專項借款佔項目總投資的80%左右。第三，前期資金撥付規模較小，後續撥付取決於項目進度。據平安證券不完全統計，截至2月3日，國开行及農發行已發放近348億元城中村改造相關貸款至相關項目。假設首批城中村改造專項借款授信規模1萬億，撬動總投資規模爲1.3倍，項目在2024年落地6到7成，測算規模可達8000-9000億元，約可拉動2024年房地產投資增速7-8個百分點。

本周臨近春節，工業品生產大多季節性回落，建築企業陸續停工，貨運指標轉降。同時，春運开啓，出行人次增加。新房及二手房銷售相對平穩。

1、生產：本周工業品生產大多季節性回落。其中，鋼鐵建材、水泥、瀝青等延續回落趨勢，前期偏強的汽車、紡織相關开工率回落幅度較大。不過，鋼鐵板材，以及純鹼、甲醇、純苯等化工品开工率小幅上行，表現出一定韌性。臨近春節，下遊施工企業陸續停工，工人也陸續返鄉。

2、地產：新房銷售表現平穩。近7日（1月27日至2月2日），平安證券統計的61個樣本城市新房日均成交面積環比震蕩，農歷同比跌幅約29%，相較於2019至2021年農歷同期均值低44%。分城市能級看，春節“返鄉潮”對於四五线城市房地產銷售的提振作用有所顯現。二手房方面，本周15個樣本城市二手房日均成交面積環比略有提升，農歷同比基本持平。

3、內需：上周五春運开啓，本周貨運指標普遍轉降，24城地鐵客運量回落，而百度遷徙規模指數、國內及國際航班執行數量提升。交通運輸部2024年綜合運輸春運工作專班數據顯示，春運前8天（1月26日至2月2日）全國已有超15.5億人次出行。

4、外需：1）本周出口集裝箱運價上漲。本周中國出口集裝箱運價上漲1.8%，漲幅較此前幾周收窄；通往美西、歐洲、澳新、東西非等主要區域的航线運價大多上漲，僅通往東南亞、南美航线的運價下跌。2）上周港口貨物及集裝箱吞吐量環比回落。據交通運輸部數據，1月22日至28日監測港口累計完成貨物吞吐量環比回落3.6%，近四周同比增長19.2%；完成集裝箱吞吐量環比回落3.6%，近四周同比增16.9%。

風險提示：穩增長政策不及預期，海外經濟衰退程度超預期，地緣政治衝突升級等。

一、城中村改造專項借款影響幾何？

1月30日，住房和城鄉建設部發布2024年第一批城中村專項借款項目清單，而後多地住建局、國开行及農發行分行宣布城中村改造專項借款落地。國开行負責人表示，專項借款的資金是專項用於城中村改造的前期工作，徵收補償安置，安置住房小區的建設，還有小區相關配套基礎設施建設。以下幾方面信息值得關注：

第一，資金規模方面，據平安證券不完全統計，截至2月3日，已公布的城中村改造專項借款授信規模約9042億元。需要注意的是，各區域公布的專項借款額度口徑存在差異，多數區域首批獲批項目的專項借款授信已經落地（例如廣州、成都、南寧、佛山等），部分區域未公布具體授信數額（杭州、西安、大連、南京等），部分區域首批項目尚未全部獲批授信額度（寧波首批14個項目獲批，截至1月30日尚有9個項目待爭取115億元授信）。

第二，部分區域借款佔項目總投資的7-8成，槓杆在1.3倍左右。昆明市官渡區專項借款佔項目總投資的70%左右（6個項目總投資約319.4億元，申請專項借款237億元），南寧市專項借款佔項目總投資的80%左右，2024年計劃投資佔總投資的64%(8個項目總投資738.56億元，授信590.67億元；2024年計劃投資475.11億元，計劃借款金額 380.09 億元)。

第三，前期資金撥付規模較小，後續撥付取決於項目進度。據平安證券不完全統計，截至2月3日，國开行及農發行已發放近348億元城中村改造相關貸款至相關項目。國开行表示“嚴格落實專款專用、封閉管理要求，根據項目實施進度發放貸款”。

基於以上信息，假設首批城中村改造專項借款授信規模1萬億，撬動總投資規模爲1.3倍。若相關項目在2024年落地6到7成，規模可達8000-9000億元，對2024年房地產投資增速的拉動在7到8個百分點。

圖表1 截至2月3日，已公布的首批城中村改造專項借款規模一覽

資料來源：各地政府官網及新聞報道，平安證券研究所；注：不完全統計

圖表2 本周國內高頻數據一覽

資料來源：Wind, iFind等, 平安證券研究所；注：圖表數據爲相比上周的環比變化率

二、工業

本周工業品生產大多季節性回落。其中，鋼鐵建材、水泥、瀝青等延續回落趨勢，前期偏強的汽車、紡織相關开工率回落幅度較大。不過，鋼鐵板材，以及純鹼、甲醇、純苯等化工品开工率小幅上行，表現出一定韌性。

臨近春節，下遊施工企業陸續停工，工人也陸續返鄉。本周五Mysteel公布對全國七大區域的19家大型施工企業的調研：目前52.63%的企業完全停工，78.95%的工人已返鄉，72.22%的項目停工時間和去年基本一致。節後返崗時間來看，10.53%的企業工人正月十五之前返工，57.89%的企業工人正月十五及以後返工，15.79%的企業工人正月二十之後和3月之後返工。