通脹暴跌帶來新風險？“美聯儲傳聲筒”談降息：本周料將放棄緊縮傾向

本周，美聯儲將召开FOMC會議並公布利率決議，目前市場一致預期將維持利率不變，而在3月降息的概率爲46.7%。

今年以來，通脹降溫超預期，隨着實際利率上升，美聯儲央行面臨着降息壓力。

據CME“美聯儲觀察”工具顯示，美聯儲本周維持利率在5.25%-5.50%區間不變的概率爲96.9%，降息25個基點的概率爲3.1%。

當地時間1月28日，素有"美聯儲傳聲筒"之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文稱，美聯儲擔憂實際利率太高，本周將放棄緊縮傾向，但可能採取一個象徵性的重要舉措。

美聯儲的新風險

 Timiraos指出，今年來，美聯儲官員遇到了一個他們通常希望遇到的問題：通脹下降的速度比預期的要快得多。

不過，它也帶來了一個難題。因爲如果通脹率可持續地回到美聯儲2%的目標，那么實際利率已經上升，可能會過度限制經濟活動。這也意味着美聯儲需要降息。

問題是：何時降以及降多少？

 Timiraos認爲，美聯儲不會在本周三結束的爲期兩天的會議上降息，因爲經濟一直在穩步增長。雖然在過去七個月中，剔除食品和能源外的月度通脹率有六個月處於或低於2%，但美聯儲希望在降息之前確保能夠維持這一水平。

相反，美聯儲官員本周可能會採取具有象徵意義的重要措施，不再在政策聲明中暗示利率上升的可能性大於下降的可能性。摒棄這種所謂的緊縮偏見將證實，官員們將在未來幾個月內接受更低的利率。

通常，美聯儲降息是因爲經濟活動正在急劇放緩；但直到去年年底，經濟增長仍然出人意料地強勁。相反，他們正在考慮，通脹走軟是否意味着如果他們不採取行動，實際利率將受到不必要的限制。

但如果倡導立即降息，債券收益率下降，股市上漲，這可能會提振經濟活動和消費者支出。

耶魯大學管理學院教授、前美聯儲高級經濟學家William English預計表示，出於這個原因，官員們可以等到5月甚至更晚才降息。

“如果他們得到真正令人放心的通脹數據，而實體經濟似乎有所放緩，我可以看到他們對3月份的降息感到滿意。”

推遲降息的原因

美聯儲的政策制定者可能希望謹慎地降低利率，因爲他們不確定最近的通脹降溫是否會持續下去，或者經濟是否會以維持更高通脹的方式加速。

幾位官員表示，他們希望不惜一切代價避免降息，卻不得不再次提高利率。

對衝基金Point72 Asset Management首席經濟學家Dean Maki認爲，美聯儲將等到6月再降息，因爲今年的增長和招聘將超出預期。

Maki表示，對通脹下降將提高實際利率的擔憂是錯誤的，因爲它還將提振購买力、消費者信心和支出。

“當通脹下降時，增長就會加強。我想不出過去幾十年裏通脹下降後增長減弱的例子。“

經濟也有可能容忍比以前更高的利率。

去年12月，大多數官員認爲，在經濟全面運轉時平衡供需的中性利率爲2.5%，遠低於實際利率。自7月以來，實際利率一直在5.25%至5.5%之間。這意味着利率具有高度限制性，但經濟並非如此。 

Maki說，官員們“傾向於讓數據告訴他們政策過於嚴格，而不是依賴”中立的估計。

盡快降息的理由

不過，其他人則警告說，如果等待數據向美聯儲發出政策太過嚴格的信號，那么屆時將需要採取類似於經濟陷入衰退時的激進降息措施，就像2001年和2007年那樣。

他們指出了負債累累的公司的潛在風險，尤其是房地產行業，這些公司在疫情初期鎖定了較低的利率。這些借款人可能會陷入困境，因爲這些債務以更高的利率再融資。

站在盡快降息立場的論點是：美聯儲官員迅速將利率提高到22年來的最高水平，並傳達了將利率保持在高位一段時間的計劃，因爲他們擔心通脹需要數年時間才能回落到目標水平。

但通脹下降的速度比他們預期的要快得多。不包括食品和能源的價格在7月至12月期間以1.9%的年率上漲，低於前六個月的4%。

從2011年到去年擔任堪薩斯城聯儲主席的埃絲特·喬治表示，在利率再次處於中性區域之前，可能存在“很大的降息空間”。

“我們做了一個非常積極的緊縮。不僅要看恢復的供應，還要看去年下降的需求。“

官員們還在縮減其7.7萬億美元的資產組合（即“量化緊縮”或QT），縮減速度比五年前更快。

“他們仍然在加速進行QT。”

喬治表示，政策制定者擔心降息然後再次加息會損害他們的信譽是正確的，但她表示，現在更大的風險是：降息時間過長會對勞動力市場造成難以修復的損害。

例如，去年11月，美國的招聘率降至10年來的最低水平，這表明更多的公司可能會感到人手過剩。喬治表示，勞動力市場非常棘手，在經濟下行之前，“看起來總是還好，然後很快就會走下坡路。”

官員們之所以提高利率，是因爲他們擔心高通脹將導致企業和消費者預期高物價將持續下去，從而形成一個自我實現的循環，並重演上世紀70年代的情景。

但倫敦GlobalData TS Lombard的經濟學家Dario Perkins表示，一系列衝擊似乎導致了商品、住房、服務和勞動力等行業價格的一次性飆升，這給人們留下的印象是通貨膨脹增加是持久的印象，而實際上並非如此。

“如果不發生20世紀70年代那種可怕的的情況，你應該能夠迅速降息，而這種情況其實並未發生。過去12個月的教訓是，我們並不真正需要痛苦來將通脹降至可接受的水平。”

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