摘要

▶事件：11月15日，工信部第377批《道路機動車輛生產企業及產品公告》對小米汽車進行公示。小米汽車上市進程加快，供產銷體系加速完善。據小米官網信息其人員招聘加速並自建銷售渠道，小米預計10年內將在汽車領域投入百億美元，小米汽車或將在2024年上半年正式上市。小米在消費電子和IoT領域產品體系完善，基於自研全生態系統構築獨特競爭優勢，國內外市場份額持續提升，高端化战略开始見成效，具有獨特的粉絲社群文化和產業投資生態，看好手機銷量超預期和汽車量產加速催化下的小米生態鏈的投資機會。▶打造“人車家全生態”底層架構，形成獨特的全生態競爭優勢。小米集團發展战略從“手機×AIoT”升級爲“人車家全生態”。隨着小米生態體系的完善和終端硬件品類的豐富，形成了基於統一軟件架構的操作系統。小米澎湃OS系統可實時調度終端硬件，通過跨端智聯實現手機、汽車和智能家居等終端形成整體生態。通過重構文件系統實現50個月性能衰減幾乎爲零，通過重構網絡系統實現在高鐵、微信語音、遊戲平均時延顯著降低，另外支持AI大模型NPU部署，可在手機端側運行大模型。小米具有獨特的全產品體系，自研操作系統的發布實現人車家全生態互聯，顯著強化了小米生態的底層競爭優勢。

▶高端化战略初現成效，全球市場份額不斷提升。高端化是小米的必由之路，從影像到系統、硬件全面升級。與徠卡深度合作是小米高端化战略的重要一步，小米13 Ultra的突破爲後續產品开發奠定了基礎。採用第三代驍龍8處理器、龍晶玻璃、光影獵人影像傳感器、鈦金中框等配置的小米14系列進一步打开高端化空間。2023年上半年，小米全球智能手機出貨量市佔率達12.1%，連續12個季度排名前三，在大陸地區4-6千元價位段市佔率提升5.9個百分點到13.7%，同時在大陸地區智能手機ASP達1131元提升超21%。小米高端化战略仍處早期階段，看好其高端市場份額提升及對供應鏈公司的拉動效應。

▶社群文化構築客群基礎，股權投資打造產業鏈生態。2023年上半年小米MIUI系統月活用戶超6億人，同比增長10.8%，而創始人雷軍已成爲小米最大個人IP，微博粉絲數近2300萬人，同時通過超萬家小米之家門店打造O2O協同的營銷體系。小米是蔚來、小鵬等新勢力車企早期投資人，投資中創新航、蜂巢能源，和在固態電池、鈉電池領域的布局爲自研電芯奠定基礎；零部件領域參投比亞迪半導體、禾賽科技、速騰聚創等頭部公司，同時在智能駕駛領域參投Momenta、黑芝麻等獨角獸公司，爲小米汽車的快速量產構築供應鏈生態基礎。

▶投資建議：看好小米3C和汽車生態鏈需求超預期的投資機會。1、3C生態鏈：整機制造（小米集團）；折疊屏（長信科技）/影像傳感器（受益韋爾股份）/鈦合金加工（創世紀/華銳精密）/散熱材料（受益思泉新材）等新技術。2、汽車生態鏈：零部件（無錫振華/拓普集團/模塑科技，受益星源卓鎂）; 智能駕駛與智能座艙（德賽西威）。

▶風險提示：全球消費電子需求轉弱，國內新能源汽車領域競爭加劇。

小米汽車上市進程加快，供產銷體系加速完善

事件：11月15日，工信部第377批《道路機動車輛生產企業及產品公告》對小米汽車進行公示。 小米汽車正式公示，上市進程有望加快。工信部公示信息顯示，小米的首款車型命名爲“SU7”，採用北京汽車集團越野車有限公司的汽車生產資質，整車長寬高4997/1963/1455mm，軸距3000mm，定位爲中大型純電轎車。低配車型單電機功率220kW，最高速度210km/h，高配版雙電機前後功率分別爲220kW、275kW，最高時速達265km/h，除普通版車型外，還有Pro/Max車型。從小米汽車的產能規劃看，兩期工廠30萬輛產能，其中一期年產能15萬輛，2023年6月竣工，二期計劃於2024年動工，2025年完工。此前小米集團董事長兼CEO雷軍稱，小米汽車進展順利，將在2024年上半年正式上市。

基於強研發投入和小米生態系統構築獨特競爭優勢。早在2018-2020年間，小米注冊多個汽車相關商標，爲正式开展自有品牌汽車業務做好准備。2021年3月30日，小米宣布進軍汽車制造領域，並在2021年4月1日申請了小米汽車商標。小米宣布造車時汽車團隊研發人員達300人，其後在2021年年報披露汽車研發團隊規模超1000人，2023年3月末該數據達到2300人。另據小米公告，預計10年內將在汽車領域投入100億美元，以全資模式布局，爲用戶提供完整的小米智能生態，布局更豐富的智能生活場景。小米財報顯示，其2022年汽車領域投入約31億元，2023年H1累計投入達25億元。 加碼人員招聘和自建銷售渠道，小米汽車供產銷體系加速完善。據小米官網招聘信息，公司正在招聘整車、車身、底盤、三電、動力、內外飾、動力系統域控等領域工程師和專家人才，同時圍繞壓鑄車間招募設備、模具、工藝等相關人才，此外還在增程式動力系統、進排氣技術等方面招募人才。23年9-10月，小米景明科技有限公司先後在武漢、深圳、西安、杭州、廣州、上海和蘇州成立子公司，業務範圍覆蓋新能源汽車整車銷售等業務，從渠道招聘情況看，小米正在招聘交付中心店長、交付接待專員、交付保障主管等汽車渠道負責人。

制勝之道：全生態系統先行，深化客群和投資優勢

2.1.“人車家全生態”操作系統，構築獨特競爭優勢重構底層架構，搭建小米生態“智能大腦”。在此前召开的小米澎湃OS暨小米14系列新品發布會上，小米集團宣布最新發展战略：從“手機×AIoT”，升級“人車家全生態”。提出以人爲中心，打造“人車家全生態”操作系統，並發布了小米澎湃OS（Xiaomi HyperOS）操作系統。2010年小米开始自研手機操作系統MIUI，隨着小米生態體系的完善和終端硬件產品不斷豐富，基於統一軟件架構的操作系統逐步形成，覆蓋手機操作系統、嵌入式操作系統、純自研通用操作系統、車機系統等全部領域。

升級軟件體驗，實時硬件互聯，提升端側大模型能力。小米澎湃OS最重要的能力之一是調度硬件的性能，在高算力設備上，比安卓原生內核更快；在輕量設備上，比行業頭部的輕量商用OS內核更快。澎湃OS重構了文件系統，可達到50個月性能衰減幾乎爲零，徹底告別手機越用越卡的情況。重構了網絡系統，在高鐵、微信語音、遊戲平均時延、WLAN峰值帶寬方面也有着卓越的表現。澎湃OS的AI子系統支持最新的大模型NPU部署技術，可在手機端側直接運行大模型。跨端智聯助力設備高效連接。小米自研了先進的澎湃跨互聯框架，讓設備能夠高效連接，動態實時組網，實現手機、PAD等個人設備，以及智能家居等領域形成一個整體。

2.2.用戶反饋與產品迭代正向循環，全球市佔率維持前三粉絲社群文化是小米的文化基因，形成用戶與產品迭代間的正向循環。從科技發燒友开始，小米創業之初便把滿足用戶需求作爲產品研發的宗旨，在小米產品不斷迭代和豐富的過程中，粉絲社群發揮重要的作用，不僅是最忠實的購买用戶更是產品優化升級的意見反饋者。小米MIUI系統月活躍用戶數維持增長態勢，2023年上半年已超過6億人，同比增長10.8%，而小米創始人雷軍已成爲小米最大的個人IP，其微博粉絲數已接近2300萬人，其高頻更新的微博內容和與粉絲的頻繁互動常成爲熱搜話題。 國內國外齊發力，小米手機全球市佔率維持前三。據Canalys數據，2023年上半年，小米全球智能手機出貨量市佔率達12.1%，排名第三，小米已連續12個季度排名前三，其中在歐洲地區市佔率達21.2%，排名提升至第二，在中東地區市佔率達17.1%，排名同樣提升至第二。小米在國內打造了O2O協同的營銷體系，线下小米之家是小米公司直營產品零售體驗店，也是米粉的交流聚集場所，2022年小米之家門店數量已超萬家，成爲小米生態產品的重要銷售渠道。

2.3.堅定高端化战略，高端機市場份額不斷提升高端化是小米的必由之路，從影像到系統、硬件全面升級。雷軍在年度演講中，分享了手機高端化探索過程的痛苦和成長，但他依然堅持高端化對於小米品牌來說“是必由之路，也是生死之战”。與徠卡的深度合作是小米高端化战略的重要一步，爲提升公司對攝影的理解，邀請徠卡在小米科技園辦攝影培訓班。小米13 Ultra是首款搭載徠卡雙畫質影像的產品，小米影像逐步在大衆用戶和專業攝影師都建立了非常好的口碑。通過這次手機影像的突破，小米對高端化的理解更進一步，爲後續產品的开發奠定基礎。小米14系列從系統到硬件進一步升級，第三代驍龍8處理器、龍晶玻璃、光影獵人影像傳感器、鈦金中框等配置成爲亮點。 小米在高端市場取得顯著成效，高端機市場份額不斷提升。2023年上半年，小米在大陸地區4-6千元價位段市佔率提升5.9個百分點到13.7%，同時小米在大陸地區智能手機ASP達1131元，提升幅度超21%。

2.4.小米和雷軍的投資版圖爲小米汽車構築產業鏈生態小米集團及其創始人雷軍的投資版圖遍布高端制造和互聯網多個領域。小米創始人雷軍2019-2022年連續4年入選“投資界TOP100投資人”。雷軍與許達來聯合創立的順爲資本管理近60億美元規模的美元和人民幣雙幣基金。重點關注深科技、智能制造、互聯網+、智能硬件、消費、企業服務、電動汽車生態等領域的初創期及成長期優質創業公司。小米科技旗下瀚星創業，金星投資及其附屬的天津金米投資，小米私募股權基金及旗下極目創業，主要進行小米生態鏈的“投資+孵化”。另外，小米集團與湖北長江經濟帶產業基金共同組建的長江小米產業基金，以私募股權基金的形式投資智能硬件價值鏈上遊的組件及制造公司。 小米以股權投資的方式深度參與了我國新能源汽車產業變革，爲小米汽車的推出構築了完整的產業鏈生態。小米是新能源汽車領域著名的早期投資人，參與了蔚來汽車、小鵬汽車等新勢力車企的早期融資，同時參與了鋰電池生產商中創新航、蜂巢能源的Pre-A、B輪融資，在固態電池、鈉電池和充電及電池後市場均有布局。在汽車零部件領域，小米參投了比亞迪半導體、禾賽科技、速騰聚創、孔輝科技等頭部公司，同時在智能駕駛領域也參投了Momenta、黑芝麻、縱目科技等獨角獸公司。小米在新能源車和智能駕駛領域已有廣泛布局，爲小米汽車的快速量產構築了配套供應鏈基礎。

全球消費電子需求出現觸底回升跡象，智能手機和PC市場有望進入上行周期

‍‍‍2023年全球智能手機和PC市場需求持續下行，但2024年有望回歸增長態勢。IDC預計2023年全球智能手機出貨量爲11.5億部，同比下跌4.7%，創十年來新低。但隨着消費逐步復蘇，2024年全球智能手機市場或許將回歸增長的正軌。預計2024年全球智能手機出貨量將同比增長4.5%，並在未來五年內保持較低的個位數增長，五年復合年增長率爲1.7%。IDC預計2023年全球PC和平板電腦出貨量同比下降15.2%，但2024年將出現反彈。據IDC數據，2023年全球PC和平板電腦出貨量將達到3.85億台，同比下降15.2%，而2024年市場將出現反彈，全球銷量將達到4.03億台，增長4.68%，到2027年底將增長到4.25億台。 全球台式機和PC市場需求季環比改善，AI PC份額有望顯著提升。據Canalys數據，2023Q3全球台式機和筆記本電腦總出貨量爲6555萬台，同比減少7%，但環比增長6%，產業鏈庫存水平改善，需求出現階段性回暖。其中，聯想出貨量最高，達1603萬台，同比下降4%，環比大幅增長13%。預計2024年，全行業PC銷售恢復5%正增長，而AI PC爲引領的高端產品將佔整體市場份額的10%左右。

投資建議：看好小米3C和汽車生態鏈需求放量的投資機會

方向一：3C生態鏈小米手機國內外銷量超預期，全球市佔率持續提升。看好：1、整機制造（推薦小米集團，受益比亞迪電子）；2、新技術新材料創新相關的折疊屏（推薦長信科技）/影像傳感器（受益韋爾股份）/鈦合金加工（推薦創世紀/華銳精密）/散熱材料（受益思泉新材）。

方向二：汽車生態鏈小米自建汽車產线，後續量產和產能擴張有望拉動供應鏈訂單需求。看好：1、汽車零部件（推薦無錫振華/拓普集團/模塑科技，受益星源卓鎂）;2、智能駕駛與智能座艙（德賽西威）。

風險提示

全球宏觀經濟需求不足，消費電子和汽車領域需求轉弱。小米在全球化高端化战略下，國內外手機市場市佔率不斷提升，但如果歐美等經濟體需求轉弱將對其手機銷量構成負面影響。 全球手機市場競爭加劇，國內新能源車型密集發布加劇行業競爭。小米在高端化战略中直接面臨來自蘋果和三星的競爭，而國內汽車電動化行至中段，競品車型密集發布或將加劇行業競爭。

注：本文來自國泰君安發布的《【國君策略｜主題】小米生態鏈：制勝於人車家全生態互聯》，報告分析師：方奕 S0880520120005、蘇徽 S0880516080006、唐文卿 S0880522100002

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標題：小米生態鏈：制勝於人車家全生態互聯

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