10月外貿數據點評：手機出口創下歷史同期最高值

投資要點

·核心觀點：10月出口同比-6.4%，較上月小幅走弱（-6.2%），但遠低於Wind一致預期（-3.1%）；環比-8.1%弱於歷史均值（2012-22年爲-3.8%），甚至跌幅超過去年10月（-7.7%）；進口同比3%，自2月以來首次回正。10月出口不及預期，我們認爲數據波動可能來自於跨月因素，9月出口超預期、環比創下10年最高增速，合並9-10月來看環比增速在預期內。短期數據波動不會改變趨勢，後續出口仍有向好動能，一是價格觸底回升預計將帶來出口增速改善，二是與我國出口同步性較強的韓越出口仍在延續改善，三是消費電子出現積極信號有望對出口形成支撐，四是低基數支撐11-12月出口增速。

出口目的地：對東盟和歐盟出口邊際走弱，對俄出口仍然偏強。具體來看，“美歐東”三大主要貿易夥伴中，對東盟和歐盟出口均在邊際走弱，對美出口與上月基本持平。按兩年平均增速來看，對東盟出口從4.4%降至1%，歐盟從-3.4%降至-10.8%，對美出口-10.5%則與上月大致持平(-10.4%)。新三大貿易夥伴中，對俄出口仍然較強，對非洲、拉美出口邊際走弱。10月對俄出口同比增長17.2%，增速已連續三個月穩定在20%附近，遠低於3-5月超過100%的增速，但這一變化更多是由於對俄出口基數改變帶來的。按兩年平均增速來看，對俄出口從9月的20.9%提高至10月25.6%，出口動能仍然較強，對非洲出口從2.6%降至0.2%，拉美從2.1%降至-2.4%。

分產品來看：汽車、家電出口仍然強勁，手機出口同比增速大幅反彈。勞動密集型產品增速大多仍在下降，鞋靴箱包出口同比從-14.4%降至-18.5%，紡織服裝從-6.6%降至-8.2%，家具玩具從-9.7%降至-12.6%。機電產品整體增速從-6.1%降至-6.7%，但仍有不少結構性亮點，如汽車及零部件出口10月增長24.9%，家電出口增長8%。值得注意的是10月手機出口增速從-7.1%大幅回升至21.8%，創下一年來最高增速；手機出口改善始自9月，按環比來看，9月環比增長123.4%爲歷史最高水平，10月環比增長17.2%，與2012-2022年歷史同期均值持平，10月手機出口金額187.39億美元，同樣是歷史當月最高值。

進口方面：電子行業進口大幅增長。手機出口大幅反彈的同時，電子行業進口增速也出現了大幅增長。自22年4月以來經歷了連續18個月的進口同比下降後，10月，自動數據處理設備及其零部件的進口增速從前月的-5.5%大幅提高至60%。

展望後續：10月出口波動不改恢復趨勢。一是價格觸底回升，PPI自6月以來持續回升，出口價格稍微滯後，但近幾個月也正在築底，後期價格對出口的拖累將減小。二是韓國出口10月回正、越南出口連續2個月正增長，而韓越與我國出口增速同步性較強，均在去年四季度轉負、今年三季度收窄降幅，因此從韓越來看，後續我國出口改善仍可期待。三是消費電子貿易出現積極信號，手機出口和電子行業進口均大幅反彈。四是去年11-12月出口降幅接近10%，低基數將支撐今年後兩月增速。

·風險提示：對新興市場出口承壓；國際地緣事件擾動；海外衰退風險。