2200億“氫卡帝國”倒塌

新能源賽道故事多，曾經市值最高的“氫卡”公司，也即將迎來終局。

近日，WSJ報道稱，由於背負巨額債務且幾乎沒有任何收入來維持公司運轉，在納斯達克上市的美國氫動力卡車制造商Nikola即將宣布破產。

Nikola成立於2014年，以打造氫燃料電池卡車爲目標。這家公司成立以來一直都對標特斯拉，連名字也是模仿特斯拉，都取自發明交流電機的美國科學家尼古拉·特斯拉。

在氫燃料電池卡車這個賽道，Nikola也的確曾有機會復制特斯拉的成功。

Nikola成立後，完成過十余輪融資，而且投資者大部分都是世界知名的產業巨頭，比如德國的博世集團、美國通用汽車集團、歐洲的凱斯紐荷蘭工業（全球最大的拖拉機制造商之一）、韓國的韓華集團（韓國十大財閥之一）等。在一輛車還未下线的時候，Nikola就收到了超過100億美元的預訂單。

Nikola在2020年通過與SPAC公司合並上市，市值最高時達到300億美元（2200億人民幣），超越福特和菲亞特-克萊斯勒集團等一衆老牌汽車巨頭，登頂市值最高的氫燃料電池卡車制造商。

不過，上市後的Nikola卻很快跌落神壇，先是遭遇做空，而後創始人入獄，上演了一幕堪比硅谷“壞血”事件的狗血大戲。

在被曝即將破產後，Nikola的股價再次暴跌40%，目前市值僅剩4000萬美元。

曾是美國發展氫能汽車的希望

Nikola的創始人名叫特裏弗·米爾頓，此人的早期經歷相當另類。

米爾頓出生於1982年，他高中畢業後並未進入大學，而是去巴西當了一名傳教士。一年之後，他由於身體原因回到美國，進入美國猶他谷州立學院學習市場營銷。這所學院在2008年升格爲大學，但在當時還只是個Collage，比較近似於國內的大專或職校。米爾頓在猶他谷州立學院只讀了一個學期就選擇輟學，年紀輕輕就开始了自己的創業人生。事實證明，米爾頓是一個無師自通的創業者，幾次創業一次比一次成功。

米爾頓創辦的第一家公司是一家報警器銷售公司，後來以30萬美元的價格賣掉了。

在賺到第一桶金之後，米爾頓又創辦了一個銷售二手車的在线分類廣告網站，但這次創業失敗了。

再然後，米爾頓找到了一位名爲邁克·施勞特的工程師夥伴，後者發明了一項名爲CNG壓縮天然氣轉換技術，可以讓柴油發動機用上天然氣。2009年，兩人聯手創辦了一家名爲dHybrid的公司，將這項技術推向市場。2014年，dHybrid被美國工業制造巨頭沃辛頓工業收購，價格是1990萬美元。

2015年，時年34歲的米爾頓創立Nikola，這是他第四次創業，這一次他將晉升爲億萬富翁。

創立之初，Nikola是想开發天然氣渦輪機技術，但很快轉向了更爲清潔的氫能。2016年8月，Nikola發布了首款車Nikola One。這是一款以氫燃料電池爲動力的半掛車，號稱發動機可提供1000匹馬力，且一次加氫就可以在30噸載重下續航1000公裏以上。

Nikola One的發布會聲勢浩大，有來自美國、歐洲的衆多產業界大佬現場站台。米爾頓在發布會上稱，Nikola One將在2019年量產，並且計劃斥資10億美元建造一座工廠，實現5萬輛以上的年產能。爲了把Nikola“招引”到當地去，包括幾位州長在內的衆多政要都出席了發布會。

爲配合Nikola One的發售，Nikola還宣布了在美國大規模建設加氫站網絡的計劃。米爾頓稱，Nikola的最終目標是在北美建設364個加氫站，首批56個加氫站將於2018年1月开始建設，2019年底开放使用。作爲配套，Nikola還將建設太陽能發電廠，從而實現氫-電全生命周期的零排放。

彼時，Nikola無疑是美國最爲雄心勃勃的氫能卡車公司。雖然各大傳統汽車集團多多少少都在氫燃料電池上有一些研發投入。但由於成本等問題無法解決，沒有任何一家公司能夠發布像Nikola One這么“成熟”的產品，並且敢於宣布如此激進的氫能落地路线圖。Nikola講了一個很好的創新者的故事，米爾頓在發布會上說：“（氫能卡車）需要從頭开始進行大規模的重新設計，大公司都不敢冒這樣的風險。”

手握140億美元訂單，通用汽車差點接盤

Nikola的出現正趕上了新能源的浪潮之巔。在氣候危機的擔憂之下，各國制定了越來越嚴格的排放和燃油效率標准，使得從制造商到運營商的各方，都希望盡快找到以新能源作爲動力的卡車，以替代傳統卡車。

因此Nikola One的出現立刻引起了市場轟動。到2016年底，Nikola One已經收到了40億美元的預售訂單，盡管量產還很遙遠。美國最大的貨運公司US Xpress是Nikola One首批最大的客戶之一。

2018年5月，全球最大的啤酒公司百威英博集團一次性向Nikola下單了800多輛氫動力卡車，用於啤酒運輸。

到2019年，Nikola宣布手中的訂單總金額已經達到140億美元之多。此時Nikola的前途看起來是一片光明。著名咨詢公司弗若斯特＆沙利文在Nikola One發布後預測，到2025年Nikola將實現2300至4800輛的銷量，可佔據北美重型電動混合動力卡車市場15.7%至32.7%的份額。

Nikola在融資上從沒犯過難。它的首筆融資來自Nikola的老朋友沃辛頓工業。

米爾頓曾自述：“沃辛頓是一家市值數十億美元的知名公司，我利用這一點作爲談判的籌碼，於是其他人也紛紛跟進，我們從此开始騰飛。”

Cruncbase的數據顯示，包括上市後的股票發行在內，Nikola歷史上進行過12輪融資，總金額達35億美元。Nikola的投資者包括知名專業投資機構富達投資、美國能源部，以及大量的產業投資者。

2019年，CNH Industrial領投了Nikola的D輪融資，使Nikola的估值達到了30億美元。CNH Industrial是由意大利的菲亞特工業和凱斯紐荷蘭環球公司合並而來的一家著名汽車工業巨頭。另外，著名的Tier 1巨頭博世集團也在這一輪跟投。

2020年6月，Nikola通過與SPAC公司VectoIQ Acquisition Corporation合並的方式登陸納斯達克，該SPAC公司是由原通用汽車副董事長Stephen Girsky所創立的。上市時，Nikola的市值33億美元，但在第一天就漲到了130億美元。此後Nikola的股價繼續一路飆漲，在上市的第三天市值突破了300億美元，一舉超過了福特和菲亞特克萊斯勒兩大汽車巨頭。彼時的Nikola，當之無愧是氫能賽道最紅的炸子雞。

2020年9月8日，Nikola達到了自己聲望的頂點。通用汽車宣布斥資20億美元，收購Nikola11%的股份。不僅如此，雙方還將進行技術共享，整合各自電動及燃料電池技術，通用還承諾將爲Nikola設計、驗證、認證和制造其新推出的皮卡車型Badger。公告發出後，Nikola的股價大漲了40%。

“建立在數十個謊言之上的巨大騙局”

然而，僅僅兩天之後，Nikola就從天堂跌落了地獄。

2020年9月10日，一家名爲興登堡研究的做空機構盯上了Nikola，發布了一份做空報告。這份報告將Nikola貶的幾乎一文不值，稱其爲一個徹頭徹尾的騙局。

Nikola一开始發布了一份義正詞嚴的聲明稱興登堡研究是造謠。不過，4天後美國SEC對Nikola展开了調查，10天後米爾頓就被迫辭職。到9月份結束，Nikola的股價已經跌去一半。而後合作夥伴們紛紛倒戈。英國石油公司宣布取消爲Nikola建設加氫站的合作，通用汽車也宣布放棄對Nikola的投資。

興登堡研究到底發現了Nikola的哪些黑幕呢？

首先，米爾頓本人就是一個劣跡斑斑的騙子。他的那些早年成功的創業經歷背後，實際上暗藏了很多不太能見光的部分。

比如，米爾頓聲稱自己創辦的第一家公司賣了30萬美元。但興登堡研究找到了买家求證，买家的說法是米爾頓的那家公司實際上“貨不對板”，因此沒多久就按照交易條款，將公司退還給了米爾頓。還有那家天然氣技術公司dHybrid，實際上也是通過掩蓋技術缺陷、編造虛造客戶等方式才賣掉的。买家沃辛頓被坑的有苦難言，在交易僅一年後就計提了230萬美元的減值。

更致命的指控則是指向Nikola本身。

原來，Nikola發布的那些引起巨大轟動的產品，實際上只是一些漂亮的模型。

比如2016年的那場發布會上，展台上的Nikola One僅僅是一個空殼子而已，連中控屏的供電都是來自隱藏在展台下方的一根電线。

2017年1月，Nikola還煞有介事的發布了一段Nikola One的“道路測試”視頻，讓全行業都爲之沸騰。但興登堡研究通過比對找到了視頻中的路段，發現那裏是一個長度超過2英裏的均勻斜坡。由於坡度只有3度左右，在視頻裏完全看不出來，但足以讓一輛汽車以超過50公裏/小時的速度滑行，從而看起來像是在高速行駛。

Nikola的加氫站網絡更是一個完完全全的謊言。米爾頓曾聲稱，Nikola已經成功將氫氣的生產成本降到了行業水平的不到20%，從而使得氫能車具備相比於柴油車的使用成本優勢。但Nikola從未以這個成本制成過氫氣。實際上，Nikola自身並沒有任何的氫氣生產技術，也沒有外部夥伴可以提供這種技術。Nikola的氫氣基礎設施團隊不過是一個草台班子，總監是米爾頓的親兄弟，在加入Nikola之前是在夏威夷鋪設車道的“個體經營者”；开發主管原來是一座高爾夫球場的經理，此前從未有過任何氫能相關經驗。

總而言之，興登堡研究認爲Nikola是一個“建立在數十個謊言之上的巨大騙局”。

而按米爾頓的計劃，他會在這個騙局最終敗露之前就完成套現離場。在Nikola上市前後，米爾頓已經套現了7000萬美元。興登堡研究認爲，米爾頓將在Nikola造出車之前就獲取數億美元的收益。

至於前面提到的那些聲名赫赫的產業巨頭，它們的角色也並不光彩。在Nikola完成上市的頭兩個月，其最早的投資者沃辛頓就拋售了近5億美元的股票，另一個投資者博世集團也有部分套現。興登堡研究寫道，這些產業巨頭們應該非常清楚Nikola是怎么一回事，它們的計劃很可能是接着Nikola與通用汽車的合作推高股價，從而繼續完成退出。

創始人入獄，現金將耗盡

興登堡研究的做空報告最終讓米爾頓鋃鐺入獄。米爾頓於2021年被正式起訴，2023年12月被判三項欺詐罪成立，處四年監禁。

而Nikola雖然市值一落千丈，但並未就此破產，而是試圖與創始人切割以繼續生存下去。

包括Nikola One在內，Nikola發布的大部分產品都從未完成任何交付。不過其一款名爲Nikola Tre的半掛卡車成功走到了量產。Nikola Tre在2022年4月完成首批交付，到2023年底，Nikola成功交付209輛。

Nikola的財報顯示，2024年上半年交付了112輛氫燃料電池卡車，2024年三季度則交付了88輛。

不過Nikola距離盈利非常遙遠。2024年前三季度收入爲6400萬美元，淨虧損則超過了4.8億美元。截至2024年三季度末，Nikola账上現金及現金等價物爲1.98億美元，只夠半年時間的運營。

在2024年10月的財報電話會議上，Nikola的高管曾承認，公司的現金能夠償還2025年一季度到期的債務，但那之後的債務將無法支付。爲了拯救公司，Nikola當時表示正在積極與許多潛在的合作夥伴進行談判。

2024年12月，Nikola曾申請總額3億美元的債務和股票發行。不過，考慮到Nikola的總市值還不到1億美元，繼續通過股票發行融資已經不太可行。

WSJ稱，Nikola目前背負“巨額債務和幾乎沒有任何銷售收入來維持業務運轉”，正與律師“探討包括出售或破產重組在內的選項”。

在一切即將塵埃落地之際，很能不爲米爾頓的“攢局”能力感到驚嘆。他居然可以憑借虛構的核心技術和不存在的革命性產品，就與通用、博世等當今世界上一些最頂尖的企業籤署合作，並獲得富達等知名機構的投資，從而打造出一個價值一度高達300億美元的帝國。

這既是時代的標志，也是歷史的故事。

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