中金：恆生指數半年度審議結果將於下月公布，蔚來...

北京時間2025年2月21日（星期五）盤後，恆生指數公司將公布恆生系列指數半年度審議結果（審議考察截止日期爲2024年12月31日）[1]，涉及恆生、國企、恆生科技等港股主要旗艦指數，以及與港股通投資範圍密切相關的恆生綜指。由於半年度審議通常變化較大，且追蹤旗艦指數的被動資金規模大（綜合Bloomberg與Wind的統計，追蹤恆指、國企和恆生科技指數的ETF規模分別約爲275.3億美元、54.1億美元和186.6億美元），因此潛在成分股變動以及相應資金流向值得重點關注。基於現有可得公开數據，我們預覽潛在調整如下，供投資者參考。

恆生指數調整：蔚來-SW、京東物流、信達生物與泡泡瑪特等位列符合納入名單前列

潛在調整候選：基於恆指調整方法，與通過此前多次實際調整結果對非量化調整標准的理解和驗證，我們估算了排在恆生指數順位前列，有可能成爲納入的潛在候選者的名單。我們的測算優先考慮市值順位，再結合各行業代表性與覆蓋率等因素綜合得出。基於上述預測，我們在報告正文中測算了相應個股可能的權重和資金流向。

不過需要指出的是，歷史經驗表明實際結果可能與這一基於順位的篩選存在較大出入，例如信達生物與京東物流等在過去幾次的預測中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作爲指數咨詢委員決策依據的因素，如行業和上市地代表性等並無詳細說明或量化依據，也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

港股通與恆生綜指調整：預計24只公司如華潤飲料與貝殼-W等有望入通，27只如創夢天地與天倫燃氣等或被移出

此次調整也適逢恆生綜合指數的半年度指數審議（一年定期調整兩次，6月30日和12月31日爲截止計算日期）。由於恆生綜合指數是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通可投資範圍。值得一提的是，本次調整也恰逢恆生指數公司優化其指數檢討中對於樣本12個月平均市值的計算方法（從過去12個月每月月底的平均市值優化爲過去12個月每個非停牌交易日的平均市值）以及長時間停牌標的梳理方式（復牌前的市值及流動性數據將會被排除在測試計算之外）的首次實施[2]。

基於恆生綜指的調整方法，再結合需要符合納入港股通的額外標准（如可以納入恆生綜指小盤股市值50億港幣以上標的、剔除被交易所實施風險警示、被暫停上市或進入退市整理期個股；同股不同權公司還需滿足上市6個月20日以及市值和成交等額外條件等），我們估算此次或共有24支股票符合納入港股通的標准。相反，我們測算可能有27支股票因爲市值小於40億港元、市值覆蓋率排在96%以後或停牌等原因不符合恆生綜指的條件而被移出港股通，具體納入與調出預測細節請參考報告原文。

此外，貝殼-W已於2022年中旬返回港股雙重主要上市並且目前已爲恆生綜合指數大型股成分。由於同股不同權性質，納入港股通需要額外滿足：1）上市滿6個月及20個交易日；2）在考察日前183天日均市值不低於200億港元、成交額不低於60億港元等要求。我們測算截至2024年12月31日的前183天，其港股日均流通市值達到1611.2億港元，且總成交額達到161.6億港元，滿足同股不同權公司納入港股通要求，因此我們預計貝殼-W有望在本輪3月6日附近接受港股通入通考察，並在本輪3月10日調整附近納入。類似的，我們測算於2024年10月24日港股上市的地平线機器人-W的日均流通市值以及成交額也已滿足同股不同權公司入通條件，不過由於上市時間仍不滿6個月及20個交易日，因此本次或無法入通，不過大概率將於下一次（2025年9月）定期檢討中納入