找准發力方向：7月政治局會議的政策主线？

事件

7月24日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。

一、曲折修復但長期向好基本面不變，會議強調加強逆周期調節且精准有力調控

會議對總體經濟形勢研判中性客觀，提到短期經濟面臨新的困難挑战，同時曲折式修復下長期向好的基本面沒有改變。7月政治局會議認爲，當前經濟運行面臨“國內需求不足、一些企業經營困難、重點領域風險隱患較多和外部環境復雜嚴峻”等新的困難挑战，在此背景下，經濟恢復“曲折式前進”，但“長期向好的基本面沒有改變”。

短期內需不足而中長期向好下，政策總基調延續穩中求進，更強調用好政策空間、加強儲備，找准發力方向、精准有力調控。會議指出要“精准有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”；逆周期調節政策中，積極的財政政策或以稅費優惠政策爲代表，後續或進一步優化；貨幣政策強調發揮總量和結構性政策作用，或指向降准降息未被排除在政策工具箱外，且支農支小、普惠小微、設備更新改造再貸款等重點支持領域再貸款額度有望增加。

國內需求不足等問題凸顯下，擴內需爲結構性政策重點發力方向，促消費與穩投資並進。擴內需中，提振消費被置於首位，會議提出增加居民收入從需求端提振消費，同時深化供給側結構性改革，以高質量供給促進消費；投資端，會議強調更好發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發行和使用，且促進民間投資、穩定外貿外資基本盤。

二、精准施策需找准政策發力方向，當前政策重點或在擴內需、促轉型、提振信心等方面

7月政治局會議召开前，中央及各部委動態已透露當前政策的三大主线，分別爲擴內需、促轉型、提振信心。年初以來，中央及部委多次強調將恢復和擴大消費擺在優先位置，本次會議亦將促消費置於結構性政策首位，供需兩端協同發力，重點促進汽車、電子產品、家居等大宗消費和體育休闲、文化旅遊等服務消費。

政治局會議延續強調大力推動現代化產業體系建設，促轉型信號明顯。7月，總理主持兩度召开座談會，明確提出 “在轉方式、調結構、增動能上下更大功夫”，“加大研發投入，开闢更多新領域新賽道”等。本次會議則重點突出數字經濟和平台經濟等，強調數字經濟與先進制造業、現代服務業深度融合，推動平台企業規範健康持續發展。

民營經濟、資本市場的積極信號增多，助力提振信心。“二十大”以來，支持民營經濟發展政策力度持續提升，當前已上升爲頂層規劃；近期促進民營經濟發展壯大政策出台，從營商環境、政策支持、法治保障等六方面推動民營經濟發展；投資者信心亦受到會議關注，後續活躍資本市場相關政策或出台，重點追蹤第六次全國金融工作會議等。

三、發展安全深度融合下，會議對地方化債等防風險和穩就業重視度提升

針對“重點領域風險隱患較多”的經濟運行問題，會議強調“切實防範化解重點領域風險”。相較4月會議的“重視防範風險”，本次會議提出“切實防範化解重點領域風險”，並針對地方債、中小金融機構、匯率等領域，指出“制定實施一攬子化債方案”，“推動高風險中小金融機構改革化險”，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”等。

針對地產領域防範化解風險，會議提及 “適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢”、“適時調整優化房地產政策”。房地產市場供求關系新形勢或指向地產大周期已過背景下，需求持續下滑或是長期形勢、需要適應；且在新形勢下，部分地區過往防止地產過熱的調控政策或可因城施策、適時調整優化，滿足居民真實住房需求。

同時，青年失業率持續提升、創新高下，會議對穩就業重視度明顯提升。會議對穩就業重視度及緊迫性進一步提升，提出“把穩就業提高到战略高度通盤考慮”。二季度以來，央地穩就業措施已加快推出，包括支持國企擴大招聘、加大高校畢業生就業、創業培訓政策支持等，後續穩就業重點或在推進現有政策落地，加大重點人群支持力度等。

風險提示

政策落地效果不及預期，外部環境變動超預期。

報告正文

1、曲折修復但長期向好不變下，會議強調加強逆周期調節且精准有力調控

短期內需不足而中長期向好下，政策總基調延續穩中求進，更強調用好政策空間、加強儲備，找准發力方向、精准有力調控。會議指出要“精准有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”；逆周期調節政策中，積極的財政政策或以稅費優惠政策爲代表，後續或更有針對性，加大對科技創新和中小微企業等支持；貨幣政策強調“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用”，總量政策或指向降准降息未被排除在政策工具箱外，結構性政策或指向支農支小、普惠小微、設備更新改造再貸款等重點支持領域再貸款額度有望增加。

國內需求不足等問題凸顯下，擴內需爲結構性政策重點發力方向，促消費與穩投資並進。會議通稿在分析完經濟形勢後，緊接着強調擴大國內需求；其中，提振消費被置於首位，提出增加居民收入從需求端提振消費，同時深化供給側結構性改革，以高質量供給促進消費；投資端，會議強調更好發揮政府投資帶動作用，並且促進民間投資和外貿外資基本盤。在上半年專項債發行進度較慢情況下，會議提出加快地方政府專項債券發行和使用。

2、精准施策需找准政策發力方向，當前政策重點或在擴內需、促轉型、提振信心等

中央及各部委動態已透露當前政策的三大主线，分別爲擴內需、促轉型、提振信心。年初以來，中央及部委多次強調將恢復和擴大消費擺在優先位置，提出從增加居民收入、提供金融服務、改善消費環境等多方面促消費。本次會議亦將促消費置於結構性政策首位，供需兩端協同發力，重點促進汽車、電子產品、家居等大宗消費和體育休闲、文化旅遊等服務消費。中央政策指引下，後續各類促消費政策或加速落地。

政治局會議延續強調大力推動現代化產業體系建設，促轉型信號明顯。總理主持兩度召开座談會，經濟形勢座談會上明確提出“把握轉型的窗口期”，“在轉方式、調結構、增動能上下更大功夫”，平台企業座談會上亦鼓勵平台企業“圍繞底層技術等關鍵核心技術，加大研發投入，开闢更多新領域新賽道”。本次政治局會議則重點突出數字經濟和平台經濟等發展，重點強調數字經濟與先進制造業、現代服務業深度融合，以及推動平台企業規範健康持續發展。

民營經濟、資本市場的積極信號增多，助力提振信心。“二十大”以來，支持民營經濟發展政策力度持續提升，當前已上升爲頂層規劃；近期發布的《促進民營經濟發展壯大的意見》，從營商環境、政策支持、法治保障等六方面推動民營經濟發展；國家發改委也於7月三度召开民營企業座談會，通過完善與民企交流機制，推動解決實際困難等提振企業信心。投資者信心亦受到會議重點關注，後續“活躍資本市場”相關政策或出台，需緊密追蹤第六次全國金融工作會議等。

3、發展安全深度融合下，會議對地方化債等防風險和穩就業重視度提升

針對“重點領域風險隱患較多”的經濟運行問題，會議強調“切實防範化解重點領域風險”。相較於4月政治局會議，本次會議在經濟運行面臨的困難挑战中，就已重點提及重點領域風險隱患較多，體現出對防風險的重視度提升；且相較4月政治局會議的“重視防範風險”，本次提出“切實防範化解重點領域風險”，並針對地方債務、中小金融機構、匯率等領域風險，具體指出將“制定實施一攬子化債方案”，“推動高風險中小金融機構改革化險”，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”等。

針對地產領域防範化解風險，會議提及 “適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢”、“適時調整優化房地產政策”。“適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢”或指向地產大周期已過背景下，需求持續下滑或是長期形勢、需要適應；在新形勢下，部分地區過往防止地產過熱的調控政策或可因城施策、適時調整優化，滿足居民真實的剛性和改善性住房需求。

同時，青年失業率持續提升下，會議對穩就業重視度明顯提升。相較於4月政治局會議提及的“強化就業優先導向”、本次會議對穩就業重視度及緊迫性進一步提升，提出“把穩就業提高到战略高度通盤考慮”。二季度以來，央地穩就業措施已加快推出，包括：穩定和擴大就業容量、支持國企擴大招聘等；加大高校畢業生就業、創業培訓等政策支持等，後續穩就業重點或在於推進現有政策落地，針對重點人群進一步加強支持力度等。