港股黃金周交易的勝率與賠率

自2014年11月滬港通开通後，港股通已成爲內地投資者資金配置港股市場的首選途徑，內資持續淨流入港股市場。滬港通及深港通是香港交易所推出的跨境投資機制，滬港通於2014年11月17日开通，深港通於2016年12月5日开通。港股通除了納入大部分中國企業外，還納入大部分在香港主要上市的國際企業，爲中國內地投資者提供海外投資渠道。自滬港通开通以來，中國內地資金持續流入中國香港股票市場，港股通渠道更取代了QDII（合格境內機構投資者計劃）成爲內地投資者出海配置的首選途徑。截至2024年9月30日，南向資金累計淨流入港股市場接近3.4萬億港元，平均每日淨流入港股市場約15億港元。

除節假日港股通暫停交易外，港股通已成爲港股市場流動性的重要部分。隨着內地資金通過港股通在港股市場的交易活動顯著增加，港股通爲港股市場提供不可忽視的流動性支持。根據港交所數據，港股通日均成交額佔聯交所主板日均成交總額上升至大約15%。港股通的交易日僅在內地與香港兩地均爲交易日，且能夠滿足結算安排時开通。因此，雖內地國慶黃金周期間港股市場正常運轉，但滬深港通在期間關閉，南向資金暫停交易。

南向資金在港股市場的話語權逐漸提升，對部分行業的話語權目前已超過10%。根據iFinD的數據測算出，南向資金對醫療保健、電訊、資訊科技行業的持股總市值佔比分別爲11.3%、11.1%和10.9%，反映南向資金在港股市場多數行業具有較大的話語權。在內地假期期間，由於南向資金的缺席，無法從股價表達看法，港股在假期期間的股價表現可以在一定程度上反映外資和中國香港本地資金對港股市場的態度。

從歷史表現出發，即便內資在國慶黃金周缺席，港股市場在此期間也多數能獲得正收益。復盤過去10年港股市場在國慶黃金周期間的表現，港股市場獲得正收益的歷史概率超過70%，只有在2018年和2023年的國慶期間出現下跌的行情（分別對應着美國前總統特朗普上台後的中美貿易摩擦，和巴以地緣政治衝突升級打擊風險資產表現）。恆生指數和恆生科技指數在過去10年國慶期間獲得正收益的概率分別達到70.0%和77.8%，平均收益率爲1.54%和1.82%。港股市場在2015年國慶期間表現最好，恆生指數和恆生科技指數累計漲幅分別爲8.01%和6.62%，主要是2015年棚改貨幣化安置提振房地產等行業，啓動以地產鏈爲主的港股牛市。

行業方面，國慶期間資源品和資訊科技行業表現靠前。從行業表現來看，多數行業在國慶節假日期間獲得正收益。以平均收益率來看，表現最好的行業有能源、原材料、資訊科技和金融等行業，累計漲幅均跑贏恆生指數（上漲1.54%），分別上漲2.62%、2.08%、2.03%和1.75%。

投資策略：港股市場無風險利率持續下降，帶來港股資產估值和價格持續修復，未來港股走勢以向上爲主。本輪港股持續上漲的主要驅動在於海外主要央行正式啓動降息周期，降幅超市場預期，流動性預期改善推動港股市場。人民幣出現偏強的走勢，國內政策空間進一步打开，中國人民銀行行長在國新辦會上出台的政策組合拳，以及9月政治局的積極表態大幅提振港股市場的信心。國泰君安認爲，國內經濟托底政策持續出台發力，經濟預期邊際改善；海外降息趨勢確定，港股市場將先進行估值窪地修復，未來走勢以向上爲主，利率敏感型行業股價彈性更大，包括互聯網龍頭、醫藥和消費等行業。

風險因素：1）國內經濟復蘇進度不及預期；2）國際地緣政治事件升溫；3）海外衰退預期反復擾動。