國泰君安：暑運航空價穩量升，油運Q2預增超預期
報告導讀
建議增持油運與航空。
投資要點
一、航空：學生放假促暑運小高峰，預計8月初將現旺季峰值
暑運強勢啓動，7月第二周隨全國學生放假出現小高峰，我們估算航空客流繼續穩中有升，較2019年增長5%-10%，其中國內客流較2019年最多增長超20%，國內票價較2019年上升亦維持15%左右。國際客流受籤證與航權時刻等影響仍在恢復中，國際過剩運力暑運將繼續增投國內市場，預計民航局仍可能實施一定限班措施，將有利於票價市場化效應充分顯現。根據以往季節性規律，7月底至8月初將迎暑運高峰。考慮疫情三年壓制性出遊需求仍待釋放，我們預計暑運期間國內量價將保持較2019年明顯增長趨勢。市場自上而下擔憂消費需求，暑運表現有望修復需求悲觀預期。匯率風險已逐步釋放，不改現金流與長期價值。航司2023Q2扣匯將繼續減虧，2023Q3機隊周轉提升與盈利恢復有望超市場預期。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網絡等“增持”評級。
二、油運：沙特減產影響有限，維持自6月重點提示風險收益比再具吸引力
（1）原油油運：7月初沙特減產執行後，VLCC中東-中國航线TCE僅小幅回落至2.7萬美元/天,近日已回升至超3萬美元/天。高頻數據觀察長航线油運貿易有所增加，有望持續對衝減產延長影響。預計Q3亞太煉廠开工率逐步回升，Q4仍將旺季表現。（2）成品油運：近期多线TCE回升至超2萬美元/天。高頻數據觀察近期歐洲成品油庫存回落，且進口回升。歐盟對俄第11輪制裁將執行，將重點打擊俄歐逃避制裁成品油貿易，有望加速成品油貿易重構與航距拉長。國君交運6月發布油運深度，再次梳理供需認爲油運仍具超級牛市期權，且景氣破曉在望。重點提示風險收益比再具吸引力，增持中遠海能、招商南油、招商輪船。
三、油運公司繼續預增，招商南油Q2逆勢增長超預期
繼中遠海能率先發布預增公告，近日招商南油亦發布預增快報，預計23Q2歸母淨利4-4.6億元，同比增長21%-40%，環比增長0%-12%。受益於全球疫後復蘇，2022年成品油運市場產能利用率升至高位，2023上半年傳統淡季MR運價中樞維持歷史高位。考慮收入確認滯後與指數修正等影響，估算23Q1與23Q2業績對應MR澳新线TCE約3.2萬美元/天與2.9萬美元/天，公司Q2業績仍實現逆勢增長，超市場預期。公司管船能力優秀，獲同業認可與委托經營船東。過去一年公司持續提升盈利彈性，積極提質增效，預計下半年將有望繼續超預期提升。預計下半年業績有望超預期增長。
四、國君交運策略：建議增持航空與油運
(1)航空：並非疫後供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已开啓，待供需恢復，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預期，旺季表現或催化悲觀預期，維持增持。(2)油運：逆全球化下油運貿易重構持續，未來數年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權。提示風險收益比再具吸引力，建議增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數後增速平穩，行業局部價格競爭持續，提示業績不確定性增大，建議繼續觀察後續競爭格局變化。重點關注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
五、風險提示
經濟波動、政策、地緣、疫情、油價匯率、安全事故等。
注：本文來自國泰君安發布的《【國君交運】周觀察：暑運航空價穩量升，油運Q2預增超預期》，報告分析師：岳鑫 S0880514030006
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