中信證券：能源領域設備更新，發輸配電全面推進

2024年8月21日，兩部門印發《能源重點領域大規模設備更新實施方案》，目標爲2027年能源重點領域設備投資規模較2023年增長25%以上，定下了未來三年發輸配電領域的設備投資基調。建議圍繞煤電改造、變壓器等設備更新、風電存量小機組替換、光伏構網型新技術等領域進行布局投資。

▍實施能源重點領域大規模設備更新，各環節投資規模穩步上行。

8月21日，國家發改委、國家能源局印發《能源重點領域大規模設備更新實施方案》通知（以下簡稱《方案》），目標到2027年，能源重點領域設備投資規模較2023年增長25%以上，重點推動實施煤電機組節能改造、供熱改造和靈活性改造“三改聯動”，輸配電、風電、光伏、水電等領域實現設備更新和技術改造。中信證券認爲《方案》提出的25%的投資規模增長目標，定下了2024~2027年的電力領域投資的增長下限，輸配電側在2024年國家電網、南方電網投資都上了新台階的前提下，有望維持增長態勢；電源側（包括火電、風電、光伏、水電等）的投資也有望穩步上行。

▍煤電：推進“三改聯動”，智能化升級進行時。

《方案》提出持續推動節能改造、供熱改造和靈活性改造“三改聯動”，進一步降低煤電機組能耗，提升機組靈活調節能力。中信證券將煤電設備需求拆分成三個部分：1）新建：預計2024/2025煤電裝機容量達6000/7000萬千瓦。2）節能改造與設備更新共振：預計2024/2025將分別完成50/30GW的煤電設備節能改造。3）靈活性改造：預計2024/2025煤電靈活性改造市場空間合計爲70億元左右。同時，《方案》提出加快火電數字化設計建造和智能化升級，將推動火電廠自動化控制系統的應用。

▍輸配電：配網關注變壓器等設備更新，主網看柔性直流等新技術。

《方案》鼓勵开展老舊變電站和輸電线路整體改造，加快更新運行年限較長、不滿足運行要求的變壓器、高壓开關、無功補償、保護測控等設備，提高電網運行安全能力。推動柔性直流輸電等先進技術研發和應用，加快推進電網數字化智能化升級改造。建議圍繞配電變壓器、特高壓柔性直流輸電等重點領域進行布局。南網對於設備更新投資有明確的披露——2024年南網固定資產投資1730億元，其中大規模設備更新投資404億元；南網計劃2024~2027年設備更新投資1953億元。以南網2023年投資364億元爲基准，南網未來四年在設備更新領域合計增加投資497億元。國網投資參照南網比例，預計國家電網、南方電網2024~2027年合計增加設備更新投資1500億元以上。

▍新能源：風電存量機組“以大換小”，光伏關注構網型新技術。

1）風電：按照《風電場改造升級和退役管理辦法》的要求鼓勵並網運行超過15年或單台機組容量小於1.5兆瓦的風電場开展改造升級。中信證券測算風電改造項目約27.5GW，以單瓦投資金額4元進行計算，風電改造的市場空間約爲1100億元。

2）光伏：《方案》支持光伏電站構網型改造，通過電力電子技術、數字化技術、智慧化技術綜合提升電站發電效率和系統支撐能力。目前可再生能源的大規模接入，帶來了發電隨機性、波動性和時空錯配的挑战，大規模電力電子產品的接入，帶來了低慣量、低阻尼和離散化的挑战，上述挑战下就需要構網型技術來實現頻率穩定、電壓穩定和功角穩定的支撐，分別對應有功平衡、無功平衡和轉速同步。爲了實現功率、電壓和功角穩定，光伏逆變器功率需求會同步增加，從而帶動逆變器價值量的提升；同時相應的IGBT的用量也會增加，帶來電感和電容等元器件的價值量提升。

▍風險因素：

設備更新投資不及預期；火電更新改造需求不及預期；新型電力系統建設不及預期；電網投資增長放緩；分布式新能源建設放緩；大宗原材料價格大幅波動；行業競爭格局變化。

▍投資策略：

我國加速推進能源重點領域設備更新，各環節投資規模穩步提升。建議圍繞煤電改造、變壓器等重點設備更新、柔直等新技術發展、風電存量小機組替換、光伏構網型新技術等領域進行布局投資。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年8月22日發布的《電力設備與新能源行業新型電力系統行業觀察27—能源領域設備更新，發輸配電全面推進》報告，華鵬偉S1010521010007；楊帆S1010515100001；林劼S1010519040001；華夏S1010520070003；竇子豪S1010523110001