探究公用事業價格上漲對通脹的影響
水電燃氣價格上漲對PPI的影響更大，6%的平均價格上漲能夠拉動CPI和PPI分別上漲0.3個和0.7個百分點。
近期，國內多地上調水電燃氣價格。
燃氣價格上漲主要針對居民端。目前燃氣價格實行居民用氣價格限價波動+非民用氣市場化定價的雙軌制，這使得居民端用氣價格持續偏低，城市燃氣公司盈利承壓。因此，近年來政策持續推進天然氣價格市場化，理順天然氣上下遊價格。
2023年《關於建立健全天然氣上下遊價格聯動機制的指導意見》出台後，據不完全統計，已經有超過130個市縣發布了聯動機制文件或者通知，推動居民燃氣價格上漲。如深圳第一、二、三檔價格分別上調10%、9%、6%。
水價上漲同時涉及居民部門和非居民部門。比如廣州、上海等地都同步上調了居民和非居民水價，由於當前居民部門水價相對較低，居民用水漲幅會明顯高於非居民部門。
電價調整也同時涉及居民和企業端。目前主要體現在優化峰谷分時電價，比如安徽將目前執行的7、8兩個月的峰谷時間段擴大到7、8、9、1、12五個月，峰價上浮比例從81.3%提高至84.3%，谷價下浮比例從58.8%提高至61.8%，即峰價更高，谷價更低。
市場更關心的是水電燃氣價格調整對於CPI和PPI的影響。
自2016年以來，公用事業價格的波動較小，水電燃料CPI同比一直在-1.3%到4.5%左右的區間內波動。按照居民現金消費支出估算，水電燃料佔居民消費的比重在5%左右，其中電費是大頭，電力、燃氣、水佔居民消費的比重分別爲3.9%、1%、0.2%[1]。
低波動和低佔比，使得公用事業價格對CPI的貢獻在過去往往不超過0.3個百分點。
本次價格漲幅最大的水價（如廣州水價漲幅超過30%），由於佔消費比重最低（僅0.2%左右），且目前只有部分城市漲價，因此放到全國來看，其對CPI影響較弱。
燃氣價格也是如此，雖然部分城市2023年燃氣價格漲幅明顯，但2023年36城市平均燃氣價格僅上漲6%。今年部分城市燃氣價格上漲，但全國燃氣價格漲幅依然明顯低於部分城市燃氣價格漲幅。
而佔居民消費比重最高的電價，今年主要變化是峰谷價差拉大，尚未見到明顯的價格上漲。
假設水電燃氣今年平均價格漲幅在4-8%，考慮到其權重僅佔5%左右，因此公用事業漲價對CPI的貢獻爲0.2-0.4%（拉動幅度可以近似爲分項同比*分項權重）。
不過，水電燃氣價格上漲對PPI的影響比CPI更明顯，其在PPI中的佔比更高，波動也更大。
按照營業收入佔比估算，2023年電力、燃氣、水的生產和供應業佔PPI的比重分別爲7.3%、1.3%、0.4%，佔比明顯高於居民端。
相比於居民端，企業端水電燃氣的價格波動更大。2015年以來，PPI口徑下電力熱力的生產和供應業價格同比在-4%到10.1%的區間內波動，燃氣價格波幅甚至能夠超過30個百分點。從歷史經驗上看，考慮到偏高的佔比，在電價大幅上漲階段，電價一度能夠直接拉動PPI上行0.6個百分點。
除直接影響PPI中的水電燃氣分項以外，公用事業價格上漲也會通過生產成本間接影響PPI，特別是對有色金屬冶煉及壓延加工業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等高耗電行業的影響更爲明顯。
我們假設生產成本上漲會完全傳遞給產成品價格，根據投入產出表和各行業佔PPI的權重，估算了水電燃氣價格上漲對各行業PPI的影響。
結果顯示，水電燃氣價格上漲4%、6%、8%分別帶動PPI同比增速上行約0.5、0.7、1.0個百分點。
我們也可以按照各行業用電量和行業成本估算各行業單位成本的耗電量，並根據電力行業的營業收入，估算出各行業電費支出[2]佔營業成本的比重。從結果上看，按照營業收入數據估算的電價對PPI的影響會略高於投入產出法，水電燃氣價格上漲6%拉動PPI上行約0.9個百分點。
總的來看，2023年各地紛紛上調水電氣等商品價格，燃氣價格主要針對居民端，水價和電價則同時影響居民和企業，雖然部分城市公用事業價格漲幅較大，但全國平均價格的漲幅依然比較溫和。
根據估算，6%的公用事業平均價格上漲分別拉動CPI和PPI分別上漲0.3個和0.7個百分點。單純水費和燃氣費對CPI和PPI的影響較低，電價上漲對物價的影響更大。從細分行業上看，化工、黑色金屬、有色金屬等高耗能行業受能源上漲價格的影響更明顯。
[1] 2023年電力熱力生產和供應業、水生產和供應業、燃氣生產和供應業營收規模分別爲9.3、0.5、1.6萬億。按照居民分行業佔比，電力、燃氣、水佔居民消費的比重分爲77%、19%和3.7%，進而估算水電氣佔CPI的比重。
[2] 各行業電費支出可以按照電力行業營業收入*各行業用電佔比來近似估算（電力行業的用電收入近似於其他各行業的用電支出）
風險提示：公用事業價格漲幅不及預期，物價波動超預期，經濟超預期
注：本文來自天風證券股份有限公司發布的《公用事業價格上漲對通脹的影響有多大?》，報告分析師：宋雪濤 S1110517090003，孫永樂 S1110525010001
本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
標題：探究公用事業價格上漲對通脹的影響
地址：https://www.iknowplus.com/post/104794.html
