美國大選會影響美聯儲決策嗎？

回顧歷史來看，在總統選舉年中，美聯儲傾向於維持其原定的貨幣政策方向，但貨幣政策實施的節奏上或會在選舉日附近有所暫停。由於美聯儲降息的決策時間點可能會顯著影響11月份的選民情緒，因而美聯儲在臨近選舉日時或更謹慎觀測美國經濟動態並慎重作出貨幣政策決策，此輪美聯儲在11月大選臨近時或不暫停降息的操作，降息節奏或不及市場預期。

▍2024年美國總統選舉的關鍵時間點包括兩黨全國代表大會、總統辯論、選舉日和就職日。

除以上時間點外，4月15日紐約訴唐納德·特朗普案的審判和5月10日美國訴唐納德·特朗普、沃爾汀·諾塔和卡洛斯·德·奧利維拉案的審判同樣值得注意，其審判結果對唐納德·特朗普的總統選舉或產生影響。

▍特朗普在搖擺州的支持率保持領先，盡管這一領先優勢正在縮小。

目前仍有7名候選人在爭奪2024年大選，基本確定2024年大選總統候選人爲特朗普與拜登。大選局勢仍焦灼，較多調查結果顯示目前特朗普略勝一籌。截至3月26日，特朗普在亞利桑那州、喬治亞州、內華達州、北卡羅來納四個搖擺州依然保持領先，但差距正在縮小。

▍回顧歷史，美國大選對於美聯儲貨幣政策的影響或有限。

在1984年至今這段觀測窗口內，盡管總統選舉年和非選舉年美聯儲調整政策利率的次數略有不同，但差異並不顯著。同時，在排除經濟陷入衰退的年份（2008年、2020年）後，選舉年美國政策利率平均上調23.44個基點，與非選舉年的差異基本消失，非衰退選舉年平均上調幅度僅小幅低於非選舉年，難以得出美聯儲傾向於在選舉年採取寬松政策以幫助現任政府的結論。

▍在總統選舉年中，美聯儲傾向於維持其原定的貨幣政策方向，但貨幣政策實施的節奏上或會在臨近選舉日時暫停。

貨幣政策方向上，無論是收緊、降息還是維持政策不變，美聯儲在選舉年都傾向於保持其原定的政策方向。但是在貨幣政策實施節奏上，美聯儲通常會在臨近選舉日（每個選舉年11月的第一個星期二）時對貨幣政策的實施按下暫停鍵。剔除陷入衰退的年份後，除1984年的選舉年外，美聯儲均在距選舉日1-2月前暫停了加息或減息的操作。

▍具體來看，例如2001年降息節奏或一定程度受政治因素擾動。

實際上，從2000年下半年开始，美國經濟就呈現出惡化的跡象，但美聯儲仍然選擇在總統大選之後才开始降息。這種延遲降息的做法可能是出於避免將貨幣政策政治化的考慮，顯示出選舉前夕美聯儲的審慎調整的態度。

▍美聯儲在臨近11月大選時或更謹慎決策。

2024年，美聯儲或三次以內的降息，而美聯儲降息的決策時間點可能會顯著影響11月份的選民情緒，從而對總統選舉產生潛在影響。因而美聯儲在臨近選舉時或更謹慎觀測美國經濟動態並慎重作出貨幣政策決策。考慮到過往選舉年美聯儲鮮少在選舉日所在月進行利率調整，以及臨近選舉日時會有所放緩調整節奏，因而此輪美聯儲或在11月大選臨近時暫停降息，降息節奏或不及市場預期。

▍長遠來看，未來總統對聯儲主席的提名權或影響2026年後聯邦公开市場委員會（FOMC）人員構成。

傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）、菲利普·傑斐遜（Philip Jefferson）和邁克爾·巴爾（Michael Barr）等人的任期將在三年內結束。盡管參議院對聯儲主席的提名具有最終決定權，但由於總統對聯儲主席存在提名權，因而總統或通過此途徑對更長遠的貨幣政策造成影響。

▍風險因素：

未來美國金融體系的脆弱性或流動性風險超預期；美國經濟韌性超預期；美國通脹超預期；美國貨幣政策緊縮超預期；地緣政治風險超預期等。

注：本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》報告，分析師：明明S1010517100001、周成華S1010519100001

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