外資大幅加倉白酒龍頭

前期A股大盤持續上漲，白酒板塊卻不溫不火，維持低位盤整態勢。但從本周开始，白酒卻有了很強的進攻性。

短短5個交易日，中證白酒累計大漲7.5%。其中，瀘州老窖大漲13%，五糧液大漲逾10%，舍得酒業大漲8%，山西汾酒大漲6%，貴州茅台漲近3%。

白酒從2021年2月18日調整以來，足足持續了3年時間。今年2月初至今，白酒整體上漲了18.5%。這是反彈，還是反轉？右側布局的時機到了嗎？

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今年2月初以來，漲價的龍頭酒企越來越多。

2月1日，45度500ml西鳳酒15年陳釀、西鳳酒6年出廠價同步上調3元；2月5日，第八代五糧液執行上調出廠價50元，邁進千元級別；2月27日，紅花郎10年、15年渠道供貨價將於4月1日起每瓶分別提價20元和30元；3月1日，52度500ml水晶劍南春每瓶出廠價提高15元，上調至410元 /瓶；3月1日，今世緣五代國緣四开、對开、單开分別上調出廠價20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶；近日，市場消息稱，自3月15日起，汾酒旗下青花汾酒20將上調出廠價，每瓶上漲20元；……

在當前行業批零倒掛、貨存積壓、終端動銷不佳的大背景下，酒企究竟爲何選擇逆勢提價呢？

在我看來，主要有如下幾點原因。

第一，茅台是行業標杆。它已經選擇在去年10月底將主力核心單品飛天茅台漲價20%，爲今年一大批龍頭酒企漲價掃清了障礙。

第二，很多酒企多年未漲價，渠道價格已經透明化了，不利於驅動經銷商做市場推廣。漲價一來可以保持這種不透明；二來還可以驅使經銷商多進酒，搶佔渠道資源；三來可以提振經銷渠道信心，有利於消化庫存。

還有一點，在漲價大背景下，大家樂於藏酒，有一些投機屬性在裏面。但宏觀消費環境不佳，亦或是像前期一樣的疫情封控背景下，白酒漲價預期被打掉，一部分藏酒會被拋向市場，無疑加劇了市場零批倒掛的經營難題。現在开啓漲價，讓市場又有較好預期，其實有利於激活整個渠道。

當然，不同酒企提價，市場接受度不一樣。全國品牌性名酒提價，可以增加自身業績表現，同時還可以鞏固自身高端品牌形象。而較弱的二三线品牌酒企或地產酒提價頻次多或幅度大的話，終端市場需求弱不認可，會一定程度上影響銷量，反而對經銷商信心和改善渠道是一種打擊。

有不少投資者將本周白酒集體大漲歸因於酒企集體漲價行爲。不過我認爲，這會有一定情緒上的影響，但不是最爲核心的因素。去年茅台大幅漲價，市場意思下就不認了，如今何況是二三线品牌小幅提價呢！

那么究竟是什么主要因素導致白酒周一开啓大漲模式了呢？

3月9日，國家統計局披露了2月份的通脹數據。據顯示，2月CPI同比上漲0.7%，環比上漲0.7%至1%，超出市場預期上漲的0.4%。

從結構上看，2月食品、非食品價格環比分別上漲3.3%、0.5%，較上月回升2.9%、0.3%。剔除食品和能源後，2月核心CPI環比續升至0.5%，同比上漲1.2%，爲2022年2月以來最高同比漲幅。

食品方面，2月有春節消費需求提升以及部分地區雨雪天氣給供給造成的壓力，導致鮮菜、豬肉、水產品、鮮果等價格同比上漲較爲明顯。非食品方面，文旅消費火熱，旅遊價格環比上漲13.1%，爲有數據以來的歷史環比最高漲幅。

剔除春節因素，今年前兩個月核心CPI、服務項CPI分別較上年末上漲0.8%、1.4%，亦處於歷史同期較高水平，服務需求的回升是2月CPI環比超預期的主要原因。

CPI整體超市場預期，暗示宏觀經濟有邊際好轉跡象。這是白酒板塊整體大幅上漲的核心觸發因素。因爲白酒板塊非常受宏觀經濟表現影響，其貝塔行情往往跟着經濟表現走。

經濟好轉是否有持續性是決定白酒行情持續的關鍵因素。從今年確定的5%經濟目標+3%的赤字率+1萬億特別國債來看，今年貨幣政策或財政政策空間是足夠的，預期經濟整體會比2023年有邊際向好的改善。

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最近20年，白酒板塊整體上漲了數十倍，爲長期價值投資者創造了非常驚喜的回報。但白酒也是有周期的，與經濟活躍度密切相關。

2008以來，白酒行情經歷了幾輪“過山車”：2008年次貸危機至暗時刻——2009-2012大牛市——2013年因三公消費再現至暗時刻——2014-2015業績增速很低，估值慢慢爬升——2016-2018H1大牛市——2018年H2迎來瀑布式暴跌—2019-2021初超級大牛市——2021年2月至今，白酒一度跌近50%。

在今年2月初的時候，中證白酒指數估值一度只有23.08倍，與2018年底部位置相齊平。