維安股份遞表滬主板，主營業務毛利率逐年下降，償債能力亟待提升
近日，上海維安電子股份有限公司（以下簡稱“維安股份”）披露了首次公开發行股票並在主板上市招股說明書（申報稿） ，擬登陸滬主板，保薦人爲中信證券。
維安股份是一家專注於電路保護與功率控制的綜合解決方案提供商，主要從事電子元件、功率半導體分立器件與模擬集成電路的研發、生產和銷售。
根據招股書，以收入規模及公司總部所在地劃分，公司是中國最大的電路保護企業之一。據灼識咨詢統計，2021年公司在國內電路保護產品市場佔有率約2.94%。公司非半導體電路保護產品和半導體電路保護產品收入規模均處於國內市場領先地位，部分細分產品全球市場地位突出；其中，2021年公司PPTC、SCF自控制熔斷器的市場佔有率均位居全球第三。
截至招股說明書籤署日，材料所直接持有發行人35.31%股權，爲公司控股股東。根據材料所與橫琴材毅、瑞森美一號、瑞森美二號、橫琴維騰、橫琴瓊雷共同籤署《一致行動人協議》，材料所通過其一致行動人控制發行人24.49%股份的表決權。因此，材料所合計控制發行人 59.80%股份的表決權。上海科學院持有發行人控股股東100.00%的股權，系發行人實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資15.30億元，主要用於非半導體保護器件產業升級及擴產項目、半導體保護及功率器件研發產業化項目、智能保護及電源管理芯片研發產業化項目、車規級功率器件及模塊封測產线建設項目、研發中心建設項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
主營業務毛利率逐年下降
報告期內，維安股份實現營業收入分別爲7.84億元、11.53億元、11.88億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲7468.60萬元、1.17億元、1.13億元。
基本面情況，圖片來源：招股書
報告期內，電路保護產品爲公司主營收入的主要來源，其中，2022年公司電路保護產品收入較2021年有所下降，主要系受下遊消費類電子行業景氣度下降影響所致。
報告期內，公司功率控制產品佔主營業務收入比例分別爲12.14%、24.39%、35.88%，佔比持續上升，主要系公司對電路保護業務與功率控制業務的協同發展的重視，且公司功率控制產品競爭力持續提升，功率控制產品的銷售佔比隨之增加。
公司主營業務收入按產品結構分類情況，圖片來源：招股書
報告期內，公司主營業務毛利率分別爲31.50%、30.33%、29.66%，低於可比公司均值。
發行人主營業務毛利率與同行業可比公司主營業務毛利率比較分析 ，圖片來源：招股書
事實上，維安股份所在的電路保護與功率控制行業與宏觀經濟的整體發展的景氣程度和下遊行 業需求密切相關。自2022年年初以來，以智能手機、筆記本電腦爲代表的消費類電子市場需求开始萎縮。
報告期內，消費類電子領域是公司產品的重要下遊應用領域之一。下遊消費類電子市場需求萎縮對公司經營的具體影響爲，2022年度公司電路保護產品營收同比下降12.51%。
報告期各期末，公司存貨账面價值分別爲1.53億元、3.35億、3.03億元，2021年存貨账面價值較2020年增長了119.03%，主要爲晶圓採購大幅增長所致。
發行人存貨账面價值的具體構成情況，圖片來源：招股書
研發費用率低於同行均值
報告期內，維安股份的境外銷售收入佔主營業務收入的比例分別爲18.43%、19.44%、22.17%；匯兌損益金額分別爲346.54萬元、179.26萬元和-705.89萬元，佔同期利潤總額的比例分別爲3.98%、1.34%和-5.37%。報告期內匯兌損益的變化對其利潤波動產生了一定的影響。
公司按地區進行分類的主營業務收入，圖片來源：招股書
與此同時，維安股份所在的電路保護與功率控制行業爲技術密集型行業。伴隨工業與物聯網、消費類電子、新能源、網絡通信、汽車等產業技術發展，相關電子元器件產品呈集成化、智能化方向迭代，不同領域的下遊用戶對電路保護與功率控制相關產品的性能要求逐漸提高，公司需要不斷進行技術升級和產品研發，以持續提升產品性能、擴充產品品類，保持公司市場競爭優勢。
報告期內，公司的研發費用分別爲6077.25萬元、8938.31萬元、1.06億元，研發費用率均低於同行均值。
發行人與可比上市公司的研發費用率平均情況，圖片來源：招股書
此外，報告期各期末，公司流動比率、速動比率低於同行業可比公司平均值，資產負債率高於同行業可比公司平均值，主要系公司仍處於發展期，資本實力相對較弱，融資渠道相對單一，主要依賴銀行借款債權融資，償債能力亟待提升。
發行人與同行業可比公司償債能力指標對比情況，圖片來源：招股書
結語
目前來說，維安股份需要根據市場需要及战略規劃，持續保持高強度的研發投入，在夯實非半導體電路保護產品、半導體電路保護產品、功率半導體分立器件的基礎上，積極开拓各類模擬IC、數模混合信號IC與功率模塊產品，力求通過IC產品與應用方案深度整合公司現有電路保護與功率控制產品线，以進一步提升自身的市場競爭力。
標題：維安股份遞表滬主板，主營業務毛利率逐年下降，償債能力亟待提升
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