興證策略：2月市場多維復盤

引言：2月市場V型反轉，超跌反彈特徵明顯，政策和資金面均有積極變化，市場情緒顯著回暖。興業證券從多個維度回顧復盤2月市場演繹，供各位投資者參考。詳見報告。

1、2月市場大幅反彈，風險偏好逐步修復

2月市場大幅反彈，風險偏好逐步修復。2月上證指數上漲8.13%，快速修復年初以來跌幅並重回3000點，深證成指上漲13.61%，在全球主要市場中漲幅居前。2月底，全A成交金額重回萬億以上，市場情緒逐步改善。

在積極因素不斷累積的背景下，市場修復動力強勁。第一，經濟呈現改善跡象，23年四季度增發國債與PSL重啓對經濟的支撐效果开始顯現，1月新增社融、信貸均超預期。第二，伴隨證監會新主席履新，證監會密集召开系列座談會，持續釋放金融監管新信號，提振投資者信心。第三，貨幣政策寬松進一步加碼，五年期LPR超預期下調25bp，助力價格溫和回升並穩定房地產市場。第四，2月初A股估值處於歷史極值，截至2月2日，萬得全A、滬深300指數PE估值分別爲14.80、10.50，均處於歷史極低水平。

2、超跌反彈是2月市場主要脈絡

近期市場呈現顯著的超跌反彈特徵。在2月18日報告《高勝率投資：大波動後的共識》中，興業證券系統性回顧了2016年與2019年市場在大波動之後的行情演繹特徵，並將其歸納總結爲：短期反彈修復，關注小市值、高估值的超跌資產；長期風格重塑，關注高盈利質量、穩健經營的高勝率資產。

對於本輪，在經歷了年初的大幅動蕩後，同樣呈現明顯的超跌反彈特徵：前期調整顯著的TMT、高端制造、小盤股等方向顯著反彈並領漲。

3、海外AI產業趨勢的加持下，國內TMT板塊領漲

國內AI板塊強勢反彈，跑贏海外同類。在1月28日報告《2月TMT再啓航——A股策略展望》中，興業證券從中觀景氣度、行業擁擠度、海外AI產業趨勢、季節效應等多維度視角，率先研判2月TMT將再次迎來輪動向上的修復行情。回顧來看，2月隨着市場底部修復、情緒好轉，疊加海外Sora問世和英偉達四季報與業績指引超預期，國內TMT板塊強勢反彈、領漲A股。除AI概念表現突出外，機器人、MR、衛星、自動化設備和汽車同樣漲幅較高。

4、ETF流入節奏邊際放緩

大波動階段下，ETF成爲穩定市場的壓艙石，2月ETF淨流入1733億元。從流入節奏上看，在市場下跌速度較快、恐慌情緒較濃的階段，ETF流入階段性提速，而隨着市場逐步修復，春節以來ETF流入邊際放緩。

從流入方向上看，相較於1月下旬主要申購滬深300ETF與上證50ETF，2月以來ETF申購逐漸向中證500、中證1000以及創業板指ETF擴散。

5、投融資兩端平衡進一步改善

融資和產業資本淨減持壓力進一步緩解。“827新政”以來，IPO與再融資節奏逐步开始收緊，上市公司股東淨減持監管趨嚴，2月A股市場投融資平衡進一步改善。2月，IPO與再融資16起，共計募集資金112.9億元，爲2014年以來的單月最低。與此同時，隨着市場整體估值回落至底部，上市公司回購增持顯著提升，2月上市公司重要股東擬增持51.8億元，爲2019年1月以來首次單月淨增持。