摘要

▶耐心等待港股夯實底部，短期仍以高分紅爲主，風格切換或在年中出現。人民銀行公布二月5年期LPR下調25個基點，幅度超市場預期，疊加1月金融數據超預期，國內經濟預期改善，港股市場情緒回暖。海外方面，因美國通脹數據超預期反彈，美聯儲官員多次釋放鷹派信號，降息預期延後，海外流動性預期收緊。綜合來看，國內經濟預期改善的利好大於海外流動性擾動，風險情緒好轉，港股節後持續上行。行業方面，OPEC+原油總體減產，以及國內多地推動新一輪國企改革，能源、原材料、公用事業和保險行業漲幅靠前。目前港股市場部分修復，仍在夯實底部，中期震蕩向上；高分紅風格仍有配置價值，短期成長風格或跑贏。

▶春節以來內外資的態度：內資青睞高分紅行業，外資淨流出資訊科技業。對外資而言，海外流動性預期轉緊，10年期美債收益率上漲，外資淨流出港股市場約165億港元。內資方面，國內經濟預期改善的利好大於海外流動性擾動，風險情緒好轉，南向資金持續淨流入港股市場，節後以來累計淨流入超過200億港元。具體來看，南向資金仍然青睞高分紅行業，而外資則在科技互聯網行業止盈。

▶港股春節“开門紅”進展到哪：港股仍處於底部，但情緒指標短期修復較充分，市場或有築底和磨底的需要。1）恆指貪婪恐慌指標環比上升8.0%，當前值爲68.4，較1月底部（19.3）回升49.1。恆生科技貪婪恐慌指標環比上升10%，短期修復較充分。2）恆指市盈率回升至8.58x，但低於歷史均值下方2倍標准差8.67x，處於歷史底部區間。3）從風險溢價指標來看，恆指性價比空間有所收縮，回落至1倍標准差附近（7.7%）。

▶投資策略：往前看，港股底部夯實中，中期震蕩向上，紅利風格佔優。隨着國內增加經濟動能的政策繼續出台，經濟增長預期企穩；雖海外流動性大趨勢是轉寬松，但短期受美國通脹數據反彈的擾動，海外流動性預期出現反復，港股成長風格受到更大的影響。此外，海外風險事件較多，包括全球多地大選，地緣政治摩擦此伏彼起，美國衰退預期或升溫並擾動港股市場，具備低估值和穩定現金流等低風險特徵的高分紅風格仍是當前優選，建議關注港股低風險特徵的紅利資產，如通信運營商、能源和公用事業等。此外，年中成長股的行情將出現，新能源板塊將率先啓動，但行情重點在科技制造。

▶風險因素：1）國內經濟復蘇進度不及預期；2）美聯儲超預期收緊；3）美國經濟超預期放緩引起衰退交易；4）國際地緣摩擦升溫。

注：以上內容節選自國泰君安證券已發布的證券研究報告《【國君海外策略】耐心等待港股夯實底部》，分析師：方奕S0880520120005

標題：國君海外：耐心等待港股夯實底部

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