春節出遊旺盛，年貨消費穩健

CITICS-CLSA CRR團隊對全國1600位城鎮居民調查結果顯示，2024年春節假期出遊興趣高漲，較上年春節和近期公共假期均明顯增加，受訪居民對長途遊和出境遊的預期在2024年春節期間繼續改善，人均消費支出預期則較2023年暑期和國慶節進一步提高。展望未來12個月，預計長途遊尤其出境遊仍有可觀的增長空間。受訪居民的春節期間线下社交活動計劃小幅改善。受送禮需求帶動，受訪居民白酒和年貨如零食、飲料、乳制品、保健品等消費計劃保持穩健增長，白酒消費計劃小幅增長。

▍2024年春節假期出遊預計較上年春節顯著增加，人均消費有望改善。

受訪居民中90%表示2024年春節可能出遊（包括本市景點及市郊），較2023年實際出遊比例76%提高14pcts，較2023年受訪居民的國慶節出遊預期提高+5pcts。家庭月收入3萬元以上的受訪居民中85%有出遊計劃，而家庭月收入1萬元以下的群體中該比例僅爲48%。2023年春節40%受訪居民計劃出遊範圍在本省內，29%至省外，2024年春節該比重分別上升+11pcts/+17pcts，較2023年國慶節分別+8pcts /+8pcts。中國港澳地區仍是出境遊目的地首選，其他出境遊目的地中，泰國爲受訪居民最青睞的國家，其次是新加坡和日本。旅遊人均預算在5,000元以上的受訪居民比例上升至32%，而2023年暑期和國慶節期間該比例分別爲26%/17%。

▍長途遊和出境遊增長仍可觀，體驗性旅遊消費熱情較高。

展望未來1年，受訪居民中81%表示計劃境內長途遊，而過去12個月實際長途遊比例爲71%；46%計劃出境遊，而受訪居民中過去12個月有過出境遊的比例僅爲30%。受訪居民的旅遊支出預算在2024年繼續增長，但增幅有所放緩。支出結構上，景區、餐飲、體驗性旅遊項目是居民相較疫情前興趣增加最明顯的項目。居民對自助遊尤其自駕遊的興趣繼續走高。

▍春節年貨消費穩健，白酒消費小幅增長。

受訪居民對2024年春節的白酒消費預期與上年春節接近，但計劃提高購买單價的受訪居民佔比較上年下降，高端白酒略顯承壓，頭部品牌偏好轉弱，高性價比下地方龍頭企業成首選。送禮仍然是節日白酒消費的首要需求，而數據顯示對於健康的擔憂依然是影響白酒消費量增長的重要原因。展望未來12個月，我們預計白酒購买量和單價較2023年小幅增長。對於春節自用和送禮的年貨如零食、飲料、乳制品、保健品等，受訪居民的消費預期較去年改善，但增速放緩。

▍風險因素：

調查樣本有限產生誤差；測算結果與實際情況存在偏差；國內消費市場復蘇進度不及預期；下遊需求不及預期；境內外出行政策超預期變動風險；出境籤證辦理政策超預期變動風險；境外航空運力恢復不及預期；地緣政治風險；自然災害風險；全球流動性不及預期；匯率大幅波動風險；經濟增速下行超預期，消費降級趨勢超預期；產品價格波動風險；原材料、物流價格大幅上漲風險；境內外政策超預期風險；行業競爭加劇；食品安全問題；對外投資風險；技術研發風險；成本費用管控不及預期；企業業務或產能拓張不及預期等。

▍投資策略：

春節期間居民出行需求旺盛，較去年國慶長假進一步改善，休闲遊消費需求韌性得到驗證。長途遊保持增長，出境遊恢復趨勢明確，籤證政策利好、春節假期時間較長有望推動春節出境遊市場迎來超預期表現。

我們維持觀點：在宏觀經濟趨勢不確定性仍存的背景下，消費作爲後周期特徵明顯的產業，短期仍然需要時間重拾市場信心。考慮到2023年开年受疫後積壓需求釋放帶動基數較高，預計2024年消費增長將呈現前低後高態勢。短期看消費投資機會，我們認爲經濟預期的變化顯得重要，復蘇趨勢的信號增強和趨勢確立有望增強消費景氣回升的預期，從而帶動估值修復。放長須關注中國消費市場結構性趨勢：1）消費者回歸理性，品質升級與消費平替並行；2）消費者更加追求生活中的快樂，愿意爲精神滿足感和情緒價值付費；3）技術進步和迭代催生的一些消費新方向，兩大重點方向一是數字經濟，二是生物技術，我們認爲可重點關注數字經濟下的消費應用場景智能家居，合成生物學下農業、食品、美妝領域的迭代機會。供給端，長期關注企業自身挖掘增量空間的能力，目前國際化市場和下沉市場仍有較大的發展空間。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年2月2日發布的《消費產業消費者調查專題報告—春節消費預期：出遊旺盛，年貨消費穩健》報告，證券分析師：姜婭 黃元夕 蔣禕

標題：春節出遊旺盛，年貨消費穩健

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