上證50回來的三條线索
回顧
22年11-12月，持續提示布局上證50機會，累計上漲15%，超額9%。23Q4以來，10.8《收獲的季節》提示三重催化(中美+業績+美債回落)；10.22《四問美債利率拐點交易》提示美債預計向中樞回落、11.5《冬日暖陽陽》提示市場回暖；都已部分兌現。
核心觀點
資金入市+政策利好組合拳襲來，A股迎來3連陽，布局價值和國企機會。
政策端，貨幣/資本市場/地產/國企多线發力支撐市場信心：貨幣端；全面降准50BP+定向降息25BP，爲春季提供萬億元長期流動性同時，也爲金融市場運行創造良好的貨幣政策環境。資本市場端：推進回購注銷、加大分紅，完善減持、融券、轉融通等制度規則：地產端：國家金融監督管理總局表態金融業大力支持房地產，包括推進城市房地產融資協調機制、個人住房貸款金融服務。國企端：研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，通過應用增持、回購等加強投資者信心，加大現金分紅回報投資者。
行情端，受資金入市+政策利好驅動，A股迎來3連陽。周初LPR未降息疊加雪球產品與股權質押衝擊，行情大幅調整。隨着風險釋放+新增資金持續入市支撐，周二起行情觸底回升，周三起政策齊出台再度帶動市場信心修復，周二到周四行情迎來3連陽，上證重回2900。當前情緒視角：反映風險偏好已在修復：參照《市場底部五維跟蹤體系與組合對策》，情緒指標小盤相對大盤回升，股指期貨多空單總量下行，均反映風險偏好修復。往後看，資金流入+政策提振組合拳下，短期預計風險偏好修復帶動行情上漲，中期需要關注政策落地+經濟修復情況，進一步確認行情進一步上攻動力。
配置層面，短期提示成長超跌修復，中長期重視上證50中價值和國企的核心資產低位布局機會。短期視角，關注先前超跌+彈性大的小盤/成長的修復行情（15年“救市”經驗：6.29-7.8權重股先修復，7.9後風險偏好修復，小盤/成長領漲），具體包括光伏和AI+的電子/計算機。中期配置視角，提示上證50布局良機，具體3條主线：1）金融地產國企：一方面受益於資金流入，另一方面受益於國企改革和地產支持政策；2）紅利：行情企穩到起步階段，紅利板塊預計仍然堅挺，對應銀行、電力等；3）消費核心資產：估值低位+下跌空間有限（近2周持續超額，名單詳見《梳理市場“跌不動”的方向》）。
專題：國企改革新動態，推進加強市值管理、分紅回購、專業化整合
國企改革-加強市值管理：2024年1月24日，國務院國資委有關負責人表示，將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。
國企改革-开展專業化整合：國資委還提到將更大力度开展信息通信、新能源、裝備制造等領域專業化整合，再度體現战略性產業重組的重要意義。
如何把握國企投資機會？增持+超跌反彈、回購、分紅3條主线。
1）增持+超跌反彈方向。此次國資委提及市值考核，與去年“中特估”同樣針對的是央企上市公司估值和股價，且同時提到利用增持等手段傳遞信心。當前股價和估值折價較多、且尚在進行增持的公司，有望率先受益於增持帶來的資金流入，出現修復行情。
2）回購穩定股價的央國企。股份回購可在市場震蕩下行期對股價形成支撐，加大回購力度也是央企向市場傳遞信心的重要舉措之一。
3）加大分紅力度的央企。國資委表態同樣提到加大分紅力度，考慮財政協同作用（參考貴州茅台高分紅緩解貴州財政壓力），提高分紅預計仍是重要方向。
風險提示：美聯儲加息超預期、海外金融風險超預期、歷史經驗失效等。
注：本文來自財通證券2024年1月28日發布的證券研究報告《上證50回來的三條线索--A股策略專題報告(20240128)》；報告分析師：李美岑 SAC執業證書編號：S0160521120002、張日升 SAC執業證書編號：S0160522030001、王亦奕 SAC執業證書編號：S0160522030002
標題：上證50回來的三條线索
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