5月經濟金融數據前瞻：經濟復蘇動能環比趨弱，穩增長政策需再發力
5月基數逐步走高預計帶來生產、消費和出口等指標增速回落。5月中下旬票據利率有所回升，但是還低於4月底的水平，這可能預示着5月的信貸投放也和4月一樣偏弱。預計社融增速回落，新增人民幣貸款可能會同比少增。價格的數據有望开始進入改善區間，盡管PPI還在回落，CPI料將較上月有所回升，一定程度能緩解市場對通縮的擔憂。當前經濟復蘇動能環比趨弱，預計穩增長政策還將繼續發力。在政策助力和內生動能的修復下，三季度开始經濟復蘇成色有望逐步改善。
▍工業：預計2023年5月份工業增加值同比增速將較2023年4月有所降低。
5月制造業PMI生產指數爲49.6%，低於臨界值，表明制造業企業生產活動有所放緩。高頻數據顯示，截至2023年5月31日，5月份日均粗鋼產量、螺紋鋼產量較去年同期分別下降7.10%和10.67%，247家鋼廠高爐开工率較去年同期下降0.96個百分點。考慮到去年同期的低基數因素，我們預測2023年5月份工業增加值同比增速在4.0%左右。
▍投資：繼續積攢勢能，預計讀數較4月略改善。
1）基建方面：4月地方專項債新增發行約2755億元，1-5月累計同比減少7%，專項債規模在5月有所退坡。5月建築業PMI錄得58.2%，仍處於較高水平，但較之前3個月60%以上高水位有所回落。5月水泥實物量指標持平上月，石油瀝青裝置、螺紋鋼廠开工率相對弱於4月，建材價格指數延續回落。考慮基數效應，預計單月基建投資增速略好於上月。
2）制造業方面：當前工業企業盈利月度降幅進入改善拐點，高技術制造業、新基建等領域投資保持較高景氣，圍繞“先進制造業集群”的制造業投資成爲地方發展現代化產業體系重要抓手。預計制造業單月投資增速較前值回升。
3）房地產方面：4月30城商品房日均成交面積同比提升24%，較前值略回落，二手房價有所下行。百城土地成交規建面積、成交額分別增長4.5%、下降21%。預計5月地產投資仍較爲低迷，竣工端表現相對較強。
▍消費：增速有所回落。4月社消同比增速爲18.4%，兩年平均增速水平略高於3月的水平。
從消費結構上看，仍然保持了明顯的疫後復蘇的特徵。5月消費料仍受益於去年疫情拖累帶來的低基數，同時相比於今年4月，5月還有積壓爆發的長假出行消費的需求。但另一方面，5月汽車消費仍然偏弱，乘聯會數據顯示5月前四周乘用車銷量同比增長19%，環比增長-6%。綜合考慮，預期5月服務消費和商品消費的分化情況將加劇，社消同比讀數可能實現15%左右。
▍進出口：出口景氣略有回落。
4月出口增速較3月出現明顯回落至8.5%，主要是因爲3月出口積壓需求釋放結束後出口增速自然回落。當前海外發達經濟體如美國還處在庫存去化階段，一定程度拖累國內出口。而一帶一路等新興國家對出口的支撐已开始逐步加強。5月以來寧波出口集裝箱運價指數基本持平，義烏小商品價格指數小幅波動，綜合來看出口景氣變化不大，考慮到基數因素，預計5月出口增速可能小幅回落至4%左右。考慮到國內需求、出口需求的變化及季節性因素，預計5月進口增速爲-10%左右。
▍價格：PPI再降冰點, CPI低位徘徊。
PPI方面，內、外需定價的工業品價格齊跌，拖累工業品價格降至年內冰點，預計5月PPI同比跌至-4.7%附近。從月均價格來看，布倫特原油現貨價從上月的85.1美元/桶跌至75.7美元/桶。內需偏弱背景下，銅、螺紋鋼等工業品價格5月也出現了大幅下跌。主要前瞻指標PMI主要原材料購進價格指數從4月的46.4回落至5月的40.8，揭示出工業品價格呈現明顯的走弱態勢。
CPI方面，工業制成品價格低迷或仍將制約核心CPI的修復幅度，CPI同比預計將在0.3%附近的低位徘徊。鮮果等食品價格的上升、服務價格的持續回暖預計將成爲推升CPI同比回升的主要力量，但豬肉與鮮菜價格繼續下跌、工業制成品價格低迷將使得CPI仍在低位徘徊。
▍金融：5月信貸可能依然偏弱，人民幣貸款或低於去年同期，且結構上票據融資比較多。
5月中下旬票據利率有所回升，但是還低於4月底的水平，這可能預示着5月的信貸投放也和4月一樣偏弱。5月地產銷售繼續低迷，基建類的融資也有一定的放緩。預計5月新增人民幣貸款1.7萬億元，同比少增1900億元左右。結構上來看，預計票據融資較多，居民貸款可能也是同比少增。預計5月社融增速9.8%，比4月下滑0.2個百分點。除了信貸偏弱以外，政府債在5月也有一定的拖累。主要因爲去年同期基數較高，去年要求6月底前新增專項債額度基本發行完畢，因此5月和6月發行量較大。根據21世紀經濟報道，近期2023年第二批專項債額度剛剛下達，我們預計後續專項債發行進度將慢於去年同期。另外企業債的發行在5月也有所放緩，其他分項預計變化不大。
注：本文節選自中信證券2023年6月2日研報《2023年5月經濟金融數據前瞻一經濟復蘇動能環比趨弱，穩增長政策需再發力》，報告分析師：程強S1010520010002、瑪西高娃S1010520100001、王希明$1010521040001
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