紅海風波未平，地中海風波又起？

摘要

紅海風波未平，地中海風波又起？

一問：封鎖地中海可行性高嗎？相較地中海，霍爾木茲海峽的封鎖更值得擔憂

伊朗當前海軍力量或難以實現對地中海的封鎖，導彈封鎖直布羅陀海峽的概率也相對較低。根據《世界現代軍艦名錄》依據海軍規模等指標的統計，當前伊朗海軍力量相較地中海沿岸部分國家及美、英等勢力仍有一定差距，實現直接海上封鎖的可能性較低。而根據Missile Threat的數據，伊朗導彈射程多在2500km以內，或也難觸及直布羅陀。

相較對地中海的封鎖，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的可行性更高，可能性也更大。類似於也門何塞武裝對紅海地區的幹擾，伊朗對海峽的封鎖並不依賴水面艦艇的行動。霍爾木茲海峽最窄處僅21海裏（39公裏），水雷的大面積布置、無人機的廣泛使用、導彈的完全覆蓋，足以對海峽通航造成威脅、實現事實上的封鎖。

二問：如果霍爾木茲海峽被封鎖，對市場會有何影響？油氣價格或受顯著衝擊

如果霍爾木茲海峽被封鎖，或將直接對油氣供給造成巨大衝擊，顯著推升油氣價格。截至2023年上半年，佔全球石油消費20%的石油均經過霍爾木茲海峽運出，佔全球液化天然氣（LNG）消費26%的LNG同樣需要通過霍爾木茲海峽。分目的地來看，中國、印度、日本、韓國和歐洲的原油進口受衝擊較大，其中中國佔比高達30.1%。

近50年間，霍爾木茲海峽未出現過直接封鎖，兩類情形可供參考。第一，1980-1988年的“油輪战爭”，油價在初期大漲，但對通航影響較小、未能擾亂超過2%的波斯灣船只。第二，1997年以來，伊朗的7次“封鎖威脅”/“船只扣押”，油價在當日、後5個交易日、後10個交易日平均上漲2.8%、5.6%、6.3%，後多有回落。

三問：如封鎖發生，哪些演繹值得關注？紅海問題的長期化，管道繞行的可能

霍爾木茲海峽的可信威脅就足以對紅海問題的解決產生擾動，造成運價居高不下。當下，美國發起了“繁榮衛士”行動，着手解決紅海問題。而一旦伊朗對霍爾木茲海峽、黎巴嫩真主黨對東地中海實施騷擾，或將分散美軍兵力，導致紅海問題長期化。根據克拉克森測算，紅海問題將造成油輪航线5美元/噸、遠洋集裝箱航线48美元/TEU的成本上升。

霍爾木茲海峽封鎖發生後，部分原油或可通過管道“繞行”。沙特阿拉伯、阿聯酋、伊朗均擁有可以繞過霍爾木茲海峽的運營管道，沙特多條管道合計輸送規模約700萬桶/天，阿聯酋的管道輸送規模約150萬桶/天；伊朗管道有約30萬桶/天的輸送能力。這類管道合計約350萬桶/天的未使用產能，但即便順利使用，也仍有1700萬桶/天的產能缺口。

風險提示

1.中東事態進一步升級：如果封鎖實施，或存在中東爆發大規模战爭的可能，沙特等遜尼派國家如利益嚴重受損，也有參战可能。

2.油輪誤傷導致海峽通行受阻：霍爾木茲海峽最窄處僅39公裏，極端情況下，一艘油輪在窄處航道的“誤襲”也可能嚴重阻塞通航。

正文

12月23日，據路透社報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊准將Mohammad Reza Naqdi威脅稱，他們將封鎖地中海、直布羅陀海峽和其他水道。12月26日，伊斯蘭革命衛隊少將穆薩維遇襲身亡，伊朗總統伊卜拉欣·萊西表示以色列將爲此“付出代價”，事態或將進一步升級。

紅海風波未平，地中海風波又起？

（一）封鎖地中海可行性高嗎？相較地中海，霍爾木茲海峽的封鎖更值得擔憂

伊朗當前海軍力量或難以實現對地中海的封鎖，導彈封鎖直布羅陀海峽的概率也相對較低。根據《世界現代軍艦名錄》依據海軍規模等指標的統計，當前伊朗海軍力量相較地中海沿岸部分國家及美、英等勢力仍有一定差距；根據國際战略研究所的數據，直接發出此次威脅的伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍大型水面艦艇僅5艘登陸艦、2艘導彈護衛艦，實現直接海上封鎖的可能性較低。而根據Missile Threat的統計，伊朗當前部署導彈射程多在2500km以內，即便通過黎巴嫩真主黨，或也難觸及直布羅陀。

相較對地中海的封鎖，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的可行性更高，可能性也更大。類似於也門何塞武裝對紅海地區的幹擾，伊朗對海峽的封鎖並不依賴水面艦艇的行動。霍爾木茲海峽最窄處僅21海裏（39公裏），水雷的大面積布置、無人機的廣泛使用、導彈的完全覆蓋（1980-88年“油輪战爭”期間，約55%的航運攻擊爲導彈攻擊），足以對海峽通航造成威脅、實現事實上的封鎖。前美國參謀長聯席會議主席Martin Dempsey將軍在2012年即表達伊朗有能力封鎖霍爾木茲海峽。

（二）如果霍爾木茲海峽被封鎖，對市場會有何影響？油氣價格或受顯著衝擊

如果霍爾木茲海峽被封鎖，或將直接對油氣供給造成巨大衝擊，顯著推升油氣價格。截至2023年上半年，佔全球石油消費20%的石油均經過霍爾木茲海峽運出，佔全球液化天然氣（LNG）消費26%的LNG同樣需要通過霍爾木茲海峽。分出口國來看，海峽封鎖對沙特、伊拉克、阿聯酋、科威特、伊朗每日出口衝擊分別爲650萬桶、310萬桶、190萬桶、160萬桶和70萬桶。分目的地來看，中國、印度、日本、韓國和歐洲的原油進口受衝擊較大，其中經霍爾木茲對外輸出的原油中，中國佔比高達30.1%。

近50年間，霍爾木茲海峽未出現過直接封鎖，但1980-1988年間“油輪战爭”的歷史可供參考。彼時，伊拉克在1980年宣布海峽北部的伊朗部分水域爲战爭區域，油價在隨後2個月間大漲22.3%；1982年5月30日，首艘油輪被擊中，油價在短期內上漲6.2%。但“油輪战爭”並沒有嚴重擾亂石油運輸，根據Strauss Center的數據，即使在最激烈的時刻，也未能擾亂超過2%的波斯灣船只。隨着1987年7月美國發起護航行動（Earnest  Will Operation），原油價格企穩回落。

此外，2003年伊核問題發酵以來，伊朗多次的“封鎖威脅”/“船只扣押”也有一定的參考價值。典型的，1997年5月伊朗威脅將封鎖海峽，油價在10個交易日大漲11.4%，隨後快速回落。除2008年1月美、伊海軍霍爾木茲海峽對峙、2018年7月魯加尼威脅封鎖海峽兩次影響較弱外，其他7次中，油價在當日、後5個交易日、後10個交易日平均上漲2.8%、5.6%、6.3%，後多有回落。

（三）三問：如封鎖發生，哪些演繹值得關注？紅海問題的長期化，管道繞行的可能

霍爾木茲海峽的可信威脅就足以對紅海問題的解決產生擾動，造成運價居高不下。當下，美國發起了“繁榮衛士”行動，着手於解決紅海問題。而一旦“抵抗之弧”中伊朗對霍爾木茲海峽、黎巴嫩真主黨對東地中海實施騷擾乃至封鎖，無疑將分散美軍兵力，導致紅海問題長期化。根據克拉克森測算，紅海問題將造成油輪航线5美元/噸、遠洋集裝箱航线48美元/TEU的成本上升。

霍爾木茲海峽封鎖發生後，部分原油或可通過管道“繞行”。沙特阿拉伯、阿聯酋和伊朗均擁有可以繞過霍爾木茲海峽的運營管道，沙特多條管道合計輸送規模約700萬桶/天，阿聯酋連通富查伊拉出口碼頭的管道輸送規模約150萬桶/天；伊朗戈雷-賈斯克管道有約30萬桶/天的輸送能力。這類管道合計有約350萬桶/天的未使用產能，但即便順利使用，也仍有1700萬桶/天的產能缺口。

風險提示

1. 中東事態進一步升級：如果封鎖實施，或存在中東爆發大規模战爭的可能，沙特等遜尼派國家如利益嚴重受損，也有參战可能。

2. 油輪誤傷導致海峽通行受阻：霍爾木茲海峽最窄處僅39公裏，極端情況下，一艘油輪在窄處航道的“誤襲”也可能嚴重阻塞通航。

注：本文來自國金證券2023年12月27日發布的證券研究報告《紅海風波未平，地中海風波又起？》；趙   偉（執業S1130521120002）zhaow＠gjzq.com.cn、賈璐熙（執業S1130523120002）jialuxi＠gjzq.com.cn、李欣越（執業S1130523080006）lixinyue＠gjzq.com.cn

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