聯儲轉向後，美國經濟&全球資產價格怎么走？

核心觀點

12月聯儲會議態度顯著轉向。聯儲12月如期不加息，但點陣圖顯示預計聯儲官員預計24年降息3次，較9月預期多降息2次，對降息態度轉變明顯。對景氣和通脹判斷回落或爲快速轉向主因。聯儲23年核心PCE預期從9月的3.7%降至3.2%，24年GDP/核心PCE預期從9月的1.5%/2.6%降至1.4%/2.4%。當前市場已預期24年3月开始降息，全年降息6次。

對比1982年4月聯儲結束高利率&高通脹逐步緩解經驗，預期後續股債大宗價格將長期向上。經濟先經歷了6個月衰退→12個月復蘇→6個月再通脹，各類資產情況看，美債歲基准利率趨勢回落，股票/工業金屬/黃金均觸底回升，在復蘇期趨勢向上，股票/黃金上行近1年，上漲超50%；金屬上行近2年，上漲約30%。23年10月聯儲轉向以來，通脹已持續改善，景氣仍在低位，股債大宗拐點向上，和82年情況接近。

對比2019年聯儲態度轉向後的行情節奏：18年底市場感受到聯儲態度轉變後，19年股市快速回升。具體經歷3階段：一階段（1-4月）分母端壓力大幅緩解，行情快速上升。二階段（5月）市場防範不會快速降息，行情有所回落，三階段（5月後）趨勢明確後行情再起。結構看，消費國（美日歐）>制造國（韓越，中國當年經歷外資大幅流入），本輪可能也是消費國（美國、歐洲、日本）先漲，制造國（中國、韓國、越南）再漲。