貝森特如何整頓美國財政？

摘要

北京時間11月23日上午，特朗普最終提名斯科特·貝森特（Scott Bessent）爲財政部長，或將影響特朗普2.0時期的減稅、貿易、投資、監管、財政支出等方面。貝森特將如何整頓聯邦政府財政和國際收支？他能否實現3%赤字率目標（至2028年）？

熱點思考：貝森特如何整頓美國財政？

（一）市場影響：中間派人選，平衡關稅與市場擔憂

特朗普經幾經考量，提名斯科特·貝森特爲新財政部長。貝森特支持減稅和放松監管，主張控制財政支出、緩和通脹壓力。貝森特在主要候選人裏對關稅的態度較中性，支持特朗普關稅，但更認同其作爲談判籌碼，華爾街背景或助力其平衡股票市場利益與關稅政策的執行。

貝森特作爲“財政鷹派”，主張控制美國財政支出，或有助緩和外界對美國財政赤字擴張的擔憂。9月以來，隨着特朗普取勝，市場對赤字失控的擔憂情緒逐步擴散，10年美債期限溢價上行達49BP。貝森特歷來主張控制債務，主張削減赤字，降低通脹預期，穩定債券市場。

（二）經濟影響：主導減稅、放松監管，但總體提振作用有限

減稅是新財長的首要任務，但增量效果或較低。貝森特需確保2025年減稅法案的順利通過。若僅延長TCJA原有條款，則更多地體現爲保持現狀，正向貢獻較低。而特朗普新增減稅政策對GDP的提振作用僅約0.1%，若減稅法案明年下半年通過，則效果還將進一步降低。

新財長明年需執行放松監管政策，但對經濟的影響可能也較低。特朗普主張減少加密貨幣的監管、放松銀行業監管。貝森特本人也支持減輕銀行的監管負擔，但放松監管的經濟影響較爲微弱。參考美國國會預算辦公室的估算，特朗普每年削減的監管成本僅爲GDP的0.07%左右。

（三）對外影響：推進關稅議程，總體基調仍偏鷹，或重啓制裁手段

財政部、商務部、USTR或主導中美貿易談判，貝森特或起到一定程度的中和作用，但總體基調較2018年仍偏鷹。貝森特關稅立場雖相對謹慎，但也主張逐步加徵關稅；商務部部長魯特尼克爲貿易鷹派，支持對華加徵60%關稅；貿易代表人選尚不明確，總體基調較2018年偏鷹。

財政部可能繼續支持將制裁措施作爲貿易談判手段。2019 年貿易战期間，美國財政部將中國認定爲匯率操縱國。貝森特今年8月接受彭博社採訪時也表態，針對中國，可以實施制裁或關稅，關稅可被視爲一種經濟制裁的形式，目的是解決匯率操縱或貿易不平衡等問題。

風險提示

地緣政治衝突升級；美國經濟放緩超預期；美聯儲再次轉“鷹”

報告正文

美特朗普幾經考量，終於提名斯科特·貝森特爲新財政部長，財政部長作爲最重要的經濟官員之一，或將影響明年美國減稅、貿易、監管、財政支出等政策。貝森特此次上任，或將產生三大影響。

（一）市場影響：中間派人選，平衡關稅與市場擔憂

特朗普經多方比較，提名斯科特·貝森特爲新財政部長。11月23日，特朗普宣布提名貝森特（Scott Bessent）爲下一任財政部長，將主要負責制定稅收、貿易、債務和金融監管政策，將在國會就各類經濟政策談判時，將發揮主導作用。貝森特是特朗普的主要籌款人和捐助者之一，在競選期間擔任特朗普的經濟顧問。財政部長是美國最重要的經濟官員之一，特朗普的提名也極爲慎重，選擇貝森特或出於以下考慮。

其一，本森特爲華爾街出身，立場在主要候選人裏關稅態度較爲中性，起到安撫市場關稅擔憂的作用。貝森特與特朗普第一任期的財長姆努欽類似，均爲華爾街背景，在金融業有35年以上的從業經歷，作爲投資界的資深人士，貝森特能夠平衡股票市場利益與關稅政策之間的關系。

其二，作爲溝通共和黨與民主黨的橋梁，爲減稅法案做准備。貝森特曾在索羅斯基金管理公司工作，與喬治·索羅斯關系密切，索羅斯長期以來是民主黨的主要捐助者之一。貝森特本人早年也曾經向奧巴馬等民主黨候選人捐款。考慮到2025年，特朗普的減稅法案可能需要兩黨的共同支持，貝森特也是合適的人選

其三，作爲技術派官僚，爲可能到來的外貿、匯率談判做准備。貝森特專業領域體現在外匯、國際資本等方面。在1992年的“英鎊危機”中扮演了重要角色，幫助索羅斯做空英鎊獲取超過10億美元利潤。

貝森特的政策主張從供給側視角出發，支持減稅、放松監管，控制財政支出，解決美國政府債務負擔，降低通脹壓力，重啓美國增長引擎。貝森特的關鍵主張有以下幾點：

放松監管、削減赤字、擴大能源生產。2024年6月，貝森特在曼哈頓研究所的演講中，針對拜登經濟政策的弊端，提出了“3-3-3”計劃，核心思想是扭轉拜登的政府幹預模式，回歸裏根經濟學的主張，即放松監管實現3%的實際經濟增長、將赤字率降至GDP的3%、每天額外增加300萬桶美國石油產量。

支持逐步加徵關稅，將關稅作爲談判工具。貝森特的關稅立場相對謹慎，但支持將關稅作爲談判策略，主張逐步加徵關稅。今年11月，本森特在福克斯專欄中表示關稅是“實現總統外交政策目標的有用工具”。認爲可以利用關稅的力量來改善美國家庭和企業的生計，並且認爲特朗普第二任期關稅將主要針對中國。

支持強勢美元。貝森特反對削弱美元的政策，認爲“特朗普當選，美元走強，是對美國國際領導地位和美元作爲世界儲備貨幣的信任投票“。更傾向於通過制定穩健的經濟政策來維持美元的強勢地位。

控制政府債務。貝森特今年批評耶倫更多地依賴短期國債融資，擴大了債市風險，他表示，能夠“穩定債券市場”的是一個控制支出的財政方案，呼籲削減支出並改變現有稅收，“從減少赤字計劃开始”可以降低消費者價格。

放棄“影子聯儲”的提議。本森特今年曾主張設立“影子美聯儲主席”，爲市場提供前瞻性指導，11月撤回了此提議，但仍支持特朗普盡早提名下一任聯儲主席。

（二）經濟影響：主導減稅、放松監管，但總體提振作用有限

對內，明年美國新財長的三大目標包括減稅、控制美國財政支出、放松監管。但總體而言，財政部長的影響可能較爲有限。

減稅是明年新財長的首要任務。除延長TCJA的減稅條款外，特朗普今年也提出了新的減稅主張，涵蓋兩大方面：一是個人層面減稅，包括社會保障收入免稅、消費收入免稅、加班收入免稅、恢復州的地方稅的全額扣除、將汽車貸款利息完全抵稅；二是企業層面減稅，將企業所得稅稅率由21%降至15%。貝森特需擴大2025年稅收法案的草擬範圍，涵蓋特朗普競選期間的承諾，而不僅僅是延長TCJA；其次，貝森特還需與國會共和黨、民主黨人聯絡，若出現阻撓議事，則在參議院需60票方能通過減稅法案。

現有的減稅政策效果可能較弱。對明年美國經濟增量影響較大的政策主要爲特朗普2024年新提出的降低企業稅至15%、社保收入免稅、消費收入免稅等主張。若僅延長TCJA原有條款，則更多地體現爲保持現狀，邊際影響較低，而特朗普新增減稅政策對GDP的年化提振作用約爲0.1%，若減稅法案明年下半年通過，則效果還將進一步降低。

控制美國財政支出，緩和外界對美國財政赤字擴張的擔憂。截至2024年，美國國債已超過36萬億美元。2023年，美國財政支出規模達6.1萬億美元，其中利息支出6593億美元。美國賓夕法尼亞大學估計，特朗普上台將導致美國長期財政赤字出現大幅擴張。9月以來，對債務及赤字的擔憂情緒擴散，引起期限溢價再度回正。9月至今，10年期美債利率上升80bp至4.4%，其中期限溢價貢獻了49BP。貝森特領導的財政部還需在減稅的基礎上削減美國財政支出，否則債務擔憂可能進一步擴大。而美國財政法定支出佔比達62%，明年減支力度有多大仍需觀察。

放松金融監管，但對經濟的影響可能較低。特朗普主張放松金融、科技、能源、環境及醫療等領域的監管政策，其中，金融領域的監管措施需財政部配合實施。包括，減少數字金融和加密貨幣行業的監管障礙；放松銀行業監管，降低對銀行資本充足率和流動性要求的嚴格程度。貝森特本人也支持減輕銀行的監管負擔，但放松監管對美國整體經濟的影響較爲微弱。參考美國國會預算辦公室的估算，特朗普每年削減的監管成本僅佔GDP的0.07%。

（三）對外影響：推進關稅議程，或重啓制裁手段

對外，新財長的主要任務目標爲推進關稅措施。

財政部長作爲貿易談判的成員，可能將參與對中國的新一輪關稅談判，談判成員總體基調較2018年偏鷹。2018年，中美貿易談判，美方由財政部長姆努欽、商務部長威爾伯、貿易代表萊特希澤主導，財政部長的內閣職級更高。財政部長姆努欽主張對華溫和處理，通過談判解決貿易爭端，而萊特希澤則採取強硬立場。在姆努欽的推動下，2018年5月，美方階段性緩和了對華貿易战，並在6月7日與中興通訊達成協議，允許中興通訊恢復業務，姆努欽也敦促美國企業申請豁免清單。由於溫和派官員的存在，中美貿易战得到了部分緩衝。

今年，貝森特關稅立場雖相對謹慎，但也支持將關稅作爲談判策略，主張逐步加徵關稅；商務部部長魯特尼克爲貿易鷹派，支持對華加徵60%關稅；貿易代表人選尚不明確，總體基調較2018年偏鷹。

財政部可能繼續將制裁措施作爲貿易談判手段。美國財政部可以通過下屬的外國資產控制辦公室實施多種制裁，包括：貿易限制；資產凍結；金融制裁；投資禁令；旅行限制。也可通過下屬的國際事務辦公室認定他國爲匯率操縱國。2019 年 8 月，美國財政部將中國指定爲貨幣操縱國；2020至2023年，美國財政部陸續以不同理由對中國企業或個人實施了制裁。主要目標是促使目標國家或實體改變其行爲，以符合美國的政策目標。貝森特今年8月接受彭博社採訪時也表態，針對中國，可以實施制裁或關稅，關稅可以被視爲一種經濟制裁的形式，目的是解決例如匯率操縱和貿易不平衡等問題。