財政支出按下“加速鍵”

事件

11月15日，財政部公布前10月財政收支情況，1-10月累計，全國一般公共預算收入187494億元，同比增長8.1%；全國一般公共預算支出215734億元，同比增長4.6%。

點評：10月廣義財政支出繼續“加速度”，未來“後勁”維持或仍需多方配合

10月，廣義財政支出繼續提速。10月，廣義財政支出同比13.4%，兩年復合同比4%、較9月增長超4個百分點；一般財政支出同比11.8%、較9月增速增長超8個百分點；政府性基金支出維持較高強度，兩年復合同比-1.9%、較9月降幅收窄近11個百分點。從預算完成進度看，10月廣義財政支出進度爲6.2%、與過去五年平均水平持平。

往後看，財政支出“加速度”狀態或將延續。10月下旬，人大常委會批准中央增發一萬億元國債。萬億增發國債通過轉移支付方式安排給地方，或可有效補充地方建設資金；其中，5000億元安排在2023年下達使用，剩余5000億元結轉至2024年。同時，中央亦提出提升對地方項目補貼比例，有助於緩解地方配套資金壓力、加快財政資金落地。

除了增發國債、提升對地方的補助之外，政策性开發性銀行等“准財政”也是後續補充地方建設資金的潛在途徑之一，或可作爲儲備政策，適時加碼。2023年前10月，政金債淨融資規模4000億元、明顯低於2020-2022年同期的超兩萬億元；PSL新增規模亦處低位，僅在2月發行17億元。依據過往經驗，穩增長壓力較大時，在PSL和政金債支持下，政策性开發性銀行新增貸款佔比例最高可超15%，且政策性开發性金融工具流程靈活、投放較快。

重申觀點：10月廣義財政支出明顯加速，反映出財政已由 “蓄力”轉向“發力”。未來財政“後勁”維持，或仍需多方配合。土地財政延續低迷下，除了萬億國債之外，地方建設資金或仍需增量政策補充，“准財政”等或是潛在工具之一。資金充足下，項目儲備、前期工作准備等或是財政資金落地關鍵。往後看，“十四五”規劃項目、“三大工程”等或可加速推進，加快項目前期工作要素籌備等，以更好承接財政資金。(詳見《積極財政：萬億國債之外的期待？》)。

常規跟蹤：廣義財政收入明顯修復，帶動廣義財政支出繼續提速

一般財政收入明顯改善、政府性基金收入下探企穩，使得廣義財政收入降幅繼續收窄。10月，剔除留抵退稅因素後，廣義財政收入同比-1.6%、較9月6.6%的降幅收窄5個百分點。一般財政收入同比2.9%，其中，稅收收入同比3.2%，較9月增長超1個百分點，主因國內增值稅繼續回暖，個人所得稅邊際修復；政府性基金收入下探企穩、同比-18.4%，較9月降幅收窄2個百分點。從預算完成進度看，10月廣義財政收入進度爲8.8%、與過去五年平均水平持平。

一般財政支出、政府性基金支出均加力，推動廣義財政支出明顯加速。10月，廣義財政支出同比13.4%，兩年復合同比4%、較9月增長超4個百分點；一般財政支出同比11.8%、較9月增速增長超8個百分點；社會保障、農林水利、城鄉社區同比分別增長15.5%、14.5%、14.3%；政府性基金支出維持較高強度，剔除基數效應兩年復合同比-1.9%、較9月降幅收窄近11個百分點。從預算完成進度看，10月廣義財政支出進度爲6.2%、與過去五年平均水平持平。

風險提示

經濟復蘇不及預期，政策落地效果不及預期。

報告正文

10月財政數據點評：財政支出按下“加速鍵”

一、10月財政支出繼續“加速度”，未來財政“後勁”維持或仍需多方配合

10月，廣義財政支出繼續提速。10月，廣義財政支出同比13.4%，兩年復合同比4%、較9月的-0.6%增長超4個百分點；其中，一般財政支出同比11.8%、較9月增速增長超8個百分點；政府性基金支出維持較高強度，10月同比17.7%，剔除基數效應兩年復合同比-1.9%、較9月降幅收窄近11個百分點。從預算完成進度看，10月廣義財政支出進度爲6.2%、與過去五年平均水平持平，前10月支出預算完成度爲73.5%、低於過去五年平均的81.7%。

往後看，財政支出“加速度”狀態或延續。10月下旬，人大常委會批准中央調整預算、增發一萬億元國債。萬億增發國債全部通過轉移支付方式，採用直達機制安排給地方，或可有效補充地方建設資金；其中，5000億元安排在2023年下達使用，剩余5000億元結轉至2024年。此外，2021年中央對東、中、西部地方項目補貼比例分別爲30%、60%、80%，剩余項目資金仍需地方配套；而當前地方財政收支承壓下，中央提出提升對地方項目補貼比例，有助於緩解地方項目配套資金壓力、加快財政資金落地。

除了增發國債、提升對地方的補助之外，政策性开發性銀行等“准財政”也是後續補充地方建設資金的潛在途徑之一，或可作爲儲備政策，適時加碼。2023年前10月，政金債淨融資規模爲4000億元、明顯低於2020-2022年同期的超兩萬億元；同時，PSL新增規模亦處低位，年初以來僅在2月發行17億元。依據過往經驗，穩增長壓力較大時，在PSL和政金債支持下，政策性开發性銀行新增貸款明顯增長，佔當年新增貸款比例最高可超15%，且政策性开發性金融工具流程靈活、投放較快。(詳見《財政的“蓄力”之年？》)

重申觀點：10月廣義財政支出明顯加速，反映出財政已由 “蓄力”轉向“發力”，而財政“後勁”維持，或仍需多方配合。土地財政延續低迷下，除了萬億國債之外，地方建設資金或仍需增量政策補充，“准財政”等或是潛在工具之一。資金充足下，項目儲備、前期工作准備等或是財政資金落地關鍵。往後看，“十四五”規劃項目、“三大工程”等或可加速推進，加快項目前期工作要素籌備等，以更好承接財政資金。(詳見《積極財政：萬億國債之外的期待？》)

二、常規跟蹤：廣義財政收入延續修復，帶動廣義財政支出繼續提速

一般財政收入明顯改善、政府性基金收入下探企穩，使得廣義財政收入降幅繼續收窄。10月，剔除留抵退稅因素後，廣義財政收入同比-1.6%、較9月6.6%的降幅收窄5個百分點；其中，一般財政收入同比3.7%；政府性基金收入延續低迷、同比-18.4%。從預算完成進度看，10月廣義財政收入進度爲8.8%、與過去五年平均水平持平，前10月收入預算完成度爲69.6%、低於過去五年平均的82.4%。

稅收、非稅均邊際修復，推動一般財政收入當月同比由負轉正。10月，剔除留抵退稅因素，一般財政收入同比2.9%；其中，稅收收入同比3.2%，較9月增長超1個百分點，主因國內增值稅繼續回暖，個人所得稅邊際修復；非稅收入同比0.6%、較9月降幅收窄近8個百分點。從預算完成進度看，10月一般財政收入預算完成度9.6%，高於過去五年平均9.1%；前10月完成86.4%，略低於過去五年平均87.5%。

政府性基金收入降幅收窄,土地出讓拖累依舊。10月，政府性基金收入同比-18.4%、較9月降幅收窄近2個百分點；其中，土地出讓收入拖累依舊明顯，10月同比-25%，較9月21%的降幅走闊4個百分點。從預算完成進度看，10月政府性基金收入預算完成度爲6.6%，低於過去五年平均8.2%；前10月預算完成度爲56.1%、低於過去五年平均72.9%。

一般財政支出、政府性基金支出均加力，推動廣義財政支出明顯加速。10月，廣義財政支出同比13.4%，兩年復合同比4%、較9月的-0.6%增長超4個百分點；其中，一般財政支出同比11.8%、較9月增速增長超8個百分點；政府性基金支出維持較高強度，10月同比17.7%，剔除基數效應兩年復合同比-1.9%、較9月降幅收窄近11個百分點。

剔除基數效應，政府基金支出明顯提速，但預算完成度仍處低位。10月，政府性基金支出17.7%，兩年復合同比-1.9%，較9月降幅收窄近11個百分點。從預算完成進度看，10月政府性基金支出預算完成度5.5%，略低於過去五年6%的平均水平；前10月預算完成度61.8%，低於過去五年65.9%的平均水平。

一般財政支出對社會保障、基建等加大支持力度。10月一般財政支出中，社會保障、農林水利、城鄉社區同比增長15.5%、14.5%、14.3%，均較9月增速明顯提升；從支出佔比來看，社保就業、債務付息類支出佔比提升，分別佔比較9月增長0.6個百分點至13.6%、增長3.3個百分點至6.3%，教育類支出仍是重點，佔比最高、達14.5%。