國泰君安：投資端改革加速推進，券商市佔率逆勢上揚

券商權益類基金保有市佔率逆勢上揚，頭部券商提升幅度更大；投資端改革加速推進，預計投顧專業化能力更強的頭部券商更能把握居民財富管理需求長期增長趨勢。

摘要

事件：11月7日，中國證券投資基金業協會公布2023Q3全市場前100名基金銷售機構公募基金銷售保有規模。

前100名機構非貨基金保有量環比-0.90%至8.42萬億元，主要受權益類（股票+混合）基金保有下滑導致，銀行保有量下滑是主要拖累因素。1）2023Q3，前100名基金銷售機構非貨基金保有8.42萬億元，環比-0.90%。其中，權益類（股票+混合）基金保有5.31萬億元，環比-5.15%，貢獻了非貨基金保有量下滑的377.49%，是下滑主因；剔除權益類基金後的基金（主要爲債券類）保有3.11萬億元，環比+7.31%，貢獻了非貨基金保有增量的277.49%，減緩下滑幅度。2）權益類基金保有下滑主要受銀行渠道拖累。銀行渠道權益類基金保有環比-8.88%至2.53萬億元，貢獻了前100名機構下滑總量的85.40%，佔比最高；券商保有環比+5.22%至1.38萬億元，增量貢獻23.82%；第三方保有環比-7.67%至1.33萬億元，下滑總量貢獻38.25%。

前100名基金銷售機構中，券商權益類基金保有再創新高、市佔率持續攀升，主要受ETF逆勢增長驅動，頭部券商市佔率提升幅度更大。1）2023Q3，前100名基金銷售機構中，券商權益類基金保有再創新高，市佔率環比+165.37bp至19.61%，相較前100名機構市佔率環比-118.76bp至75.25%，表現突出，主要源於券商ETF業務規模的持續增長。此外，銀行市佔率環比-205.33bp至35.81%，第三方機構市佔率環比-81.82bp至18.81%，均呈下跌趨勢。2）頭部券商權益類基金市佔率上升更爲明顯。2023Q3，中信證券、華泰證券、平安證券、東方財富證券、銀河證券、中信建投、招商證券、廣發證券、華寶證券、國金證券分列券商市佔率提升幅度前10位，頭部券商領先優勢明顯。中信證券權益類基金保有同比+10.06%至1510億元，市佔率環比+26.64bp至2.14%，市佔率提升幅度位居前100名機構首位。

資本市場投資端改革加速推進，預計投顧專業化能力更強的頭部券商更能把握居民財富管理需求長期增長趨勢，加速自身發展。1）中央金融工作會議後，金融工作的政治性、人民性將進一步強化，預計《資本市場投資端改革行動方案》等投資端改革政策將加速落地，以更好滿足人民群衆日益增長的金融需求，利好更多中長期資金入市和財富管理機構高質量發展。2）頭部券商有望直接受益於培育一流投行和投資機構目標帶來的業務創新、集團化經營和並購重組等政策支持，進一步提升投顧專業化能力，更好把握居民財富管理長期增長趨勢紅利，實現超預期發展。

投資建議：建議增持投顧專業化能力更強、模式更優的頭部券商，個股推薦中信證券、華泰證券。

風險提示：居民財富管理需求增長低於預期。

注：本文來自國泰君安於2023年11月8日發布的《【國君非銀劉欣琦團隊】券商市佔率逆勢上揚，政策利好頭部券商——關於2023Q3基金銷售機構公募基金保有量的點評》，分析師：劉欣琦  S0880515050001；牛露晴  王思玥

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