麥加芯彩衝擊滬主板，依賴前五大客戶，償債能力較弱

公开信息顯示，上交所上市審核委員會2023年第54次審議會議定於6月19日召开，將審議麥加芯彩新材料科技(上海)股份有限公司(以下簡稱“麥加芯彩”)的首發事項，擬登陸滬主板，保薦人爲瑞銀證券。

麥加芯彩是一家致力於研發、生產和銷售高性能多品類塗料產品的高新技術企業。

公司的實際控制人爲黃雁夷與羅永鍵，黃雁夷與羅永鍵系母子關系，雙方合計持有壹信實業68.72%股權，並擔任壹信實業的董事。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募集的資金主要用於新建年產七萬噸高性能塗料項目、麥加芯彩嘉定總部和研發中心項目、智能倉儲建設項目、營銷及服務網絡建設項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

主營業務的綜合毛利率存波動

報告期內，麥加芯彩實現營收分別爲9.41億元、19.90億元、13.87億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲 1.71億元、 3.21億元、2.39億元，存在波動。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內，麥加芯彩的收入主要來自於風電葉片、集裝箱領域。由於塗料無法作爲單獨的產品終端使用，因此塗料行業下遊應用領域的景氣程度將會影響塗料行業的市場空間與細分市場結構。

發行人的主營業務收入及其佔比情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司主營業務的綜合毛利率分別爲39.50% 、31.53%、31.69%，受到國際貿易活躍度下降、全球經濟增速放緩、風電行業補貼退坡等因素的影響，公司綜合毛利率在報告期內有所下降。

事實上，公司主要原材料包括樹脂、顏填料、固化劑用樹脂、助劑和溶劑等，直接材料成本佔主營業務成本比例在90%左右。其中，樹脂、固化劑用樹脂、助劑、溶劑等屬於石油化工產業鏈下遊產品，其價格走勢與原油價格走勢具有一定相關性，同時每種原材料受其供求關系、競爭結構等影響，價格曲线有所不同。

報告期內，公司的原材料價格受原油價格大幅震蕩和市場供求關系影響，波動幅度較大，且未來變動存在不確定性。

2023 年 1-3 月，公司營業收入 2.30億元，較上年同期下降 42.47%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤爲 4333.36萬元，較上年同期下降 44.65%。整體來看，2023年第一季度，公司集裝箱塗料業績受下遊行業影響出現一定下滑，但是風電塗料則呈現快速增長態勢。

依賴前五大客戶

麥加芯彩的下遊客戶主要集中於風電葉片制造、集裝箱制造領域，報告期各期，公司風電塗料收入、集裝箱塗料收入佔比合計均在95%以上，公司下遊客戶行業集中度較高。報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入佔營業收入的比例分別爲 63.62%、80.86%、67.14%，下遊行業的集中度較高導致公司的客戶集中度也較高。

同時，報告期各期末，公司應收账款佔流動資產的比例分別爲 51.18%、45.60%、41.24%。應收账款在公司資產結構中的比重較高，佔用了公司的流動資金。

報告期各期末，公司流動資產構成情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司通過寄售模式實現的銷售收入佔主營業務收入的比例分別爲 61.11%、 86.71%、75.95%，佔比較高。報告期各期末，公司存貨中發出商品金額分別爲 3711.71萬元、4696.83萬元、3610.78萬元，主要爲存放於客戶寄售倉的存貨。

在寄售模式下，公司根據客戶需求將貨物發往客戶指定的倉庫，客戶會根據其生產計劃領用項目現場的寄售塗料，在塗裝環節完成後，按照實際使用量與發行人結算。根據合同約定及行業慣例，客戶對於寄售倉內的貨物承擔保管職責，但若雙方對保管責任的界定不一致或者遇不可抗力導致的風險，公司寄售模式下的存貨面臨滅失或減值風險。

報告期各期末，公司應收票據及應收款項融資合計金額佔流動資產的比例分別爲 19.45%、 32.44%、21.47%，佔比較高，系因公司客戶多採用票據方式結算，使得報告期內公司收到的承兌匯票規模較大。

報告期內，公司經營活動現金流量淨額分別爲-1187.99萬元、-4.31億元、2.83億元。2020年度及2021年度，公司經營活動現金流量淨額爲負且波動較大。