供給衝擊下銀行貨基大賣，理財保險大买

主要觀點

【資金面】

資金價格：R007和DR007分別收於3.01%（前值2.03%）和2.31 %（前值1.88%）。

票據利率：6M國股（無三農）轉貼利率收於1.21%（前值1.28%）。

資金融出：大行淨融出規模上升至3.89萬億後回落至2.52萬億。

公开市場操作：央行逆回購投放14540億元，MLF投放7890億元，逆回購到期6660億元，MLF到期5000億元，合計淨投放10770億元。下周有14540億元逆回購到期。

政府債券發行和繳款：本周國債淨發行-1023億元，地方債淨發行5662億元，政府債券合計淨發行4639億元；本周國債淨繳款-597億元，地方債淨繳款4419億元，合計淨繳款3822億元。下周政府債券淨發行合計3576億元，政府債券淨繳款合計5463億元。

槓杆率：本周質押式回購交易量上漲至7.61萬億後回落至5.81萬億。銀行間市場槓杆率回落至107.69%（前值109.35%）。

【同業存單】

發行：同業存單發行5223億（前值3756億），淨融資-3171億（前值-568億）。分銀行類型：城商行發行1337億元，股份行發行1315億元，國有大行發行1926億元，農商行發行489億元。分期限類型：1M期限發650行億元，3M期限發行693億元，6M期限發行2614億元，9M期限發行89億元，1Y期限發行1021億元。

到期收益率：3M收益率上升14.3bps至2.45%，6M收益率上升10.48bps至2.54%，1Y收益率上升6bps至2.55%。

利差：1YMLF與存單利差收窄6bps至-5bp，1Y-3M期限利差收窄8.3bps至10.07bp，1Y中票-存單利差走闊3.17bps至13.65bp。

【機構行爲】

欠配情況：當周利率債欠配指數爲0.03（前值-0.17），利率債欠配程度緩解，信用債欠配指數爲-0.96（前值-0.79），信用債欠配程度加深。

銀行理財：銀行理財破淨率3.37%，破淨率繼續下降。

現券淨买入：

（1）總量來看，農商行、保險、理財都呈現淨买入，主要賣出機構爲股份行、城商行、券商、基金和貨幣基金。農商行淨增持761億元，保險淨增持377億元，理財淨增持1268億元。

（2）分券種來看，農商行主要增持利率債，理財和保險主要增持存單，基金主要減持利率債和二永債，貨幣基金大幅減持存單。存單方面，貨幣基金淨減持存單1113億元，存單主要由保險和理財承接，保險淨增持存單296億元，理財淨增持存單845億元；利率債方面，基金淨減持利率債245億元，利率債主要由農商行承接，農商行淨增持利率債745億元；二永債方面，基金淨減持258億元，其他產品類淨增持二永債171億元。

（3）分期限來看，農商主要增持3-5年、7-10年政金債和7-10年國債。理財淨增持1年及以下利率債和信用債分別160億元和183億元，淨增持1年以上利率債和信用債分布19億元和62億元。基金主要減持1年及以下、3-5年和7-10年利率債。

邊際加權期限：我們將各類機構淨增持現券的期限以規模爲權重進行加權，得到加權期限。農商行邊際加權期限下降至10.14年，保險邊際加權期限下降至9.14年，理財邊際加權期限上升至1.12年，基金邊際加權期限回落至4.35年。

風險提示：贖回事件超預期，資金面收緊，統計存在偏差。