中信證券：節假日需求顯著，液冷超充發展可期
結合國慶出行情況和統計數據，新能源汽車保有量增長和節假日出行高峰再次推動交通幹线區域的充電樁建設需求，充電功率過低的問題仍待進一步改善。華爲、特銳德等行業內領先企業的產品針對超充的電壓範圍通用性和高原等苛刻環境耐候性進行適配，預計推動超充進一步擴大應用範圍。液冷提升散熱能力，降低噪音和槍线重量，有望成爲超充的重要發展路徑。建議關注頭部充電運營商、超充設備制造商以及液冷模塊、充電槍线等零部件企業。
▍節假日車流量創新高，超快充需求凸顯。
據充電聯盟數據，截至2023年8月，全國高速公路沿线具備充電服務能力的服務區共5955個，充電停車位共29364個，中信證券結合交通運輸部數據推算，充電覆蓋率達到90%左右。考慮到高寒地區等特殊情形，高速公路沿线已經基本實現充換電基礎設施覆蓋。但是，在節假日等特殊場景，需求出現尖峰，疊加駕駛新能源汽車旅行的用戶數量增加，充電基礎設施不足的情況仍有存在。以剛剛結束的國慶假期爲例，根據交通運輸部數據，全國高速公路流量日均6043萬輛次，明顯超出節前交通運輸部5100萬-5200萬輛次的判斷，出行半徑以500至800公裏中長距離爲主，新能源汽車用戶往往需要至少1-2次中途補能。另一方面，國慶期間國家電網智慧車聯網平台充電量超1.4億千瓦時，日均充電量1802萬千瓦時，同比增長38.75%，創歷史新高，中信證券推算日均單樁充電量需達到200kWh以上，考慮到大量60kW甚至更低功率充電樁的存在，充電樁日均使用時長接近4小時甚至更高，造成用戶體驗顯著變差，充電基礎設施仍需從單體功率的角度改善。
▍液冷超充开啓通用化之路，有望成爲交通幹线的重要依仗。
考慮到高速公路等特定區域的服務區數量和空間有限，沿途維護成本等因素，充電樁不能無限制增加建設。而超快充憑借相對有限的佔地面積，提供普通充電樁幾倍甚至10倍的充電服務能力，有望成爲解決高速公路等交通幹线充電能力瓶頸的重要途徑之一。過去超充示範站大多以車企爲主導，通常集中於一线城市的核心區域，用以改善其車主的充電體驗和打造品牌形象。10月3日，華爲數字能源微信公衆號發布了其助力打造的3座全液冷超充站在318川藏线正式上线的消息。充電設備採用全液冷的方式，最大輸出功率600kW，在200-1000V範圍匹配所有車型，提供“一秒一公裏”的充電體驗，同時具備耐高溫、耐高溼、防灰塵、防腐蝕等特性，適應高原區域復雜工況。進一步結合9月26日特來電發布群充4.0系統，同樣採用50-1000V的寬電壓範圍，兼容多種接口，改良耐腐蝕、耐高溫等能力。中信證券認爲，主流設備商的超充設備已經由品牌示範站向更具有普適性、耐候性的方向轉變。隨着充電樁，乃至液冷超快充等技術逐步成熟，其商業化應用的範圍甚至逐步擴展到了高原、高寒等要求較爲苛刻的地區，有望全面迎來快速發展。
▍液冷提升散熱，降低槍线重量和噪聲。
華爲、許繼電氣、盛弘股份等企業均已經推出了液冷充電方案。充電樁中散熱壓力最大的組件是充電模塊和充電槍线。目前充電模塊大多採用直通風冷，槍线採用被動散熱。液冷是通過冷媒直接接觸的方式對模塊中的電子原件以及充電槍线進行散熱，可以有效地提升散熱效率和降低噪音。液冷充電模塊採用全封閉設計，有利於提高防塵、絕緣等方面的防護性。另一方面，發熱量隨着電流的平方快速增大，充電槍线往往需要隨之大幅增加截面積，從而降低電阻，減小發熱量。250A電流的國標充電槍一般需要80mm2左右的電纜，導致充電槍較重，且不易彎曲。而液冷槍线通過冷卻水管散熱，截面積大幅縮減，以許繼電氣的液冷超充爲例，大功率液冷充電樁使用的液冷线纜比常規充電槍线輕50%，女性單手可實現拔槍充電操作，極大地提高了充電便捷性。隨着大功率充電需求的日益增加，全液冷超充技術可以憑借着更好的散熱能力、減重、降噪的優勢，從而迎來快速發展。
▍風險因素：
充電設施建設不及預期；行業競爭加劇；配套政策推進不及預期；關鍵原材料、元器件價格大幅上漲；新能源汽車發展不及預期。
▍投資策略：
新能源汽車保有量增長和節假日出行高峰再次推動交通幹线區域的充電樁建設需求，華爲、特銳德等行業內領先企業的產品針對超充的通用性和耐候性進行適配，預計將推動超充進一步擴大應用範圍。液冷提升散熱能力，降低噪音和槍线重量，有望成爲超充的重要發展路徑。建議關注頭部充電運營商、超充設備制造商，以及液冷模塊、充電槍线等零部件企業。
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年10月10日發布的《電力設備及新能源行業先進制造業&充換電設施觀察7一節假日需求顯著，液冷超充發展可期》報告，分析師：華鵬偉S1010521010007；林劼S1010519040001；華夏S1010520070003
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