行業ESG評價關注什么指標？
核心觀點
結合電力行業的特點以及MSCI指標和SASB框架，我們列舉出了電力行業的一些ESG重點議題。
環境議題可分爲環境風險和環境機遇。重要的環境風險議題包括氣候風險（碳排放量、水資源壓力）、廢氣和固廢管理、生物多樣性；重要的環境機遇議題包括可再生能源發展、智慧能源管理。
社會議題包括人力資源开發、運營穩定與安全、網絡安全、電價可負擔性。
治理議題除了治理結構、薪酬制度、稅收透明度、財務透明度、商業道德、反腐敗等通用議題，還應關注信息披露質量，尤其是碳排放數據的披露質量。
摘要
ESG評價非常適用於衡量電力行業的高質量發展。
從環境（E）的角度看，電力是我國最大的碳排放部門，2022年煤電佔我國總發電裝機容量的43.8%和總發電量的58.4%，雙碳目標下行業的低碳綠色轉型趨勢十分明確。從社會（S）的角度看，電力是重要的公用事業部門，關乎群衆基本生活和經濟平穩運行，隨着系統的復雜化、應用的數字化、天氣的極端化，行業的安全穩定供應面臨更大的挑战和更高的要求。從治理（G）的角度看，電力是重資產行業，具有資金密集、資源富集、權力集中的特點，反貪污、反腐敗工作值得長期關注。
對比MSCI和SASB關於電力行業的ESG議題，前者主要關注環境維度，後者在社會維度有所拓展。
在MSCI的電力行業評價框架中，環境維度被賦予了近一半的權重，具體議題主要包括碳排放量、水資源壓力、生物多樣性與土地利用、有毒的排放物和廢棄物、以及可再生能源發展機會。可以看出MSCI更傾向於將電力視爲高污染、高排放行業，除了最後一條屬於機遇項外，其他議題均爲風險項，與鋼鐵重合度較高。而SASB的電力行業評價框架在社會維度方面做了較多拓展，不僅設置了員工健康與安全這一常見指標，還提出需要關注客戶負擔能力、電網可靠性、核安全與應急管理等議題。
結合電力行業的特點以及MSCI指標和SASB框架，我們列舉出了電力行業的一些ESG重點議題。
（E）環境議題
與環境相關的議題，分爲環境風險和環境機遇。重要的環境風險議題包括氣候風險、廢氣和固廢管理、生物多樣性；重要的環境機遇議題包括可再生能源發展、智慧能源管理。
氣候風險是電力行業發展面臨的最大風險之一，可以分爲氣候的轉型風險和氣候的物理風險兩類。
碳排放量是評估電力行業氣候轉型風險的重要指標。
雖然當前國內碳市場較爲寬松，對企業利潤影響有限，但伴隨碳價上升和配額收緊，企業的成本壓力將逐漸顯化。
資源壓力是評估電力行業氣候物理風險的重要指標。
發電是世界上耗水量最高的行業之一，不僅水電依賴於水流落差產生的機械能，火電和核電也需要使用流水冷卻機組，缺水或水溫過高均會影響機組正常出力。
極端天氣的頻發多發可能會帶來更頻繁、更嚴重的幹旱，影響發電機組的正常運轉。另外幹旱可能導致火電企業的用水限制。
（S）社會議題
電力行業的重要社會議題，包括人力資源开發、運營穩定與安全、網絡安全、電價可負擔性。
其中，前兩項指標較爲常規，第三項網絡安全是電網系統數字化、信息化轉型背景下的新議題，第四項電價可負擔性具有較強的本土特色。
當前我國燃煤發電市場交易價格浮動範圍是上下均不超過20%，高耗能企業市場交易電價不受上浮20%限制，電力現貨價格不受幅度限制。但考慮到終端用戶的可負擔性，各地仍存在執行不到位的情況。
（G）治理議題
治理維度上除了關注治理結構、薪酬制度、稅收透明度、財務透明度、商業道德、反腐敗等通用議題，還應關注信息披露質量，尤其是碳排放數據的披露質量。
從能耗雙控轉向碳排放雙控的關鍵前提是碳排放數據的可信與可比，電力行業作爲首個納入全國碳市場的重點行業是監管的重點關注對象。生態環境部在2021年四季度开展了碳排放報告質量專項監督幫扶，並在2022年一季度公布了中碳能投、中創碳投、青島希諾、遼寧東煤等4家機構碳排放報告數據弄虛作假的典型問題案例。未來針對數據披露的監管力度和數據造假的懲罰力度或進一步增強，電力企業應做好准備。
風險提示：國際關系變化超預期；電力市場改革進度不及預期；ESG理念發展不及預期。
注：本文爲天風證券2023年9月4日研究報告《行業ESG評價關注什么指標？》，報告分析師：宋雪濤S1110517090003
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