賽力斯(601127.SH)：Q2環比改善顯著，下半年有望加快業績修復步伐

8月30日盤後，賽力斯公布了2023年中報。數據顯示，今年上半年，賽力斯實現總收入110.32億元，歸母淨利潤同比改善22.18%，反映出公司降本增效措施的成效。結合公司7月中旬發布的業績預告來看，賽力斯上半年的整體經營成果基本符合預期。

回頭來看，盡管今年經濟全面恢復常態化運行，汽車行業也多少感受到復蘇“春風拂面”，但更多體會想必是危機四伏。而以特斯拉爲首掀起的大規模價格战最具代表性，對於汽車產業也最具殺傷力，尤其是對於車企而言。可想而知，混亂的價格體系，不僅會影響到用戶對於品牌的信任，還會直接壓低毛利率，令整機廠們盈利承壓，這從不少車企近期披露的財報數據中便能清晰地看到。

（數據來源：乘聯會）

Q2環比改善顯著，下半年業績加快修復可期

由於去年乘用車購置稅刺激加今年國補退坡預期下對於部分消費的透支，再加上今年1月起行業發動價格战導致消費者持幣觀望情緒加重，因此衆多造車新勢力一季度表現普遍不佳，還有就是問界M5智駕版二季度推出的預期，所以賽力斯也不例外，但好在第二季度其實有明顯改善跡象。第二季度，公司新能源車銷量環比增長24.30%。

盡管行業激烈競爭的態勢短期內難言緩和甚至是轉勢的可能，但綜合賽力斯新車推進節奏、原材料價格下降以及“金九銀十”傳統消費旺季等多方面因素來考慮，下半年業績修復有望加快，銷量和盈利大概率都會得到改善。如此來看，今年一季度很可能會成爲賽力斯全面轉型階段的一個業績底。

首先，AITO問界之所以在去年可以起飛，關鍵就在於問界M5產品力夠強。消費者通常比較在意的外觀空間、續航裏程以及智能化這些表現都是令人滿意的。另外，根據公开資料顯示，問界M5在J.D.Power 2023年中國新能源汽車新車質量研究中位列主流插混市場第一。

而在AITO問界M5的基礎上，AITO問界M5智駕版進一步升級，最大的賣點當屬智能化水平，無論是HUAWEI ADS 2.0，還是堪稱“國內車機天花板”的鴻蒙智能座艙3.0，都充分彰顯了其智能化水平。

事實上，隨着該款車型自6月中旬啓動交付之後，賽力斯的交付量呈現進一步回暖的跡象。

除此之外，AITO問界M7、M9也都在路上了。其中，AITO問界新M7大五座版於8月26日正式亮相成都車展並开啓小訂，預售價25.8萬元起，將於9月12日正式發布並开啓交付。

據悉，AITO問界新M7整體升級投入超過5億！除鴻蒙智能座艙3.0、HUAWEI ADS 2.0之外，還有領先同級別車型的3.3米超大車內有效空間和全新升級舒適座椅，全系標配通風、加熱、按摩功能；全維超強車身使用潛艇級材質，超過80%都是高強鋼和鋁合金。

另外，問界M9將華爲智能汽車全棧技術解決方案進行全量上車，預計將於第四季度正式發布。

也就是說，賽力斯在下半年又有三張牌可打，尤其是AITO問界M5智駕版和AITO問界新M7對今年業績影響較大。同時，自AITO問界M5智駕版起，華爲先進的智能化軟件技術开始集中“上車”，理應是AITO問界系列智能化水平進階的分野，也意味着新能源車下半場的到來。

今年6月初，賽力斯的股價觸底迅速反彈，領先於板塊走出一輪凌厲的修復性行情，足見市場對於賽力斯後市發展的信心。

（來源：富途；賽力斯年內日行情）

（來源：富途；A股新能源車指數年內日行情）

其中，很重要的一點是賽力斯與華爲的合作關系明顯趨於緊密。從2月下旬雙方籤署深化聯合業務協議，再到近期雙方成立AITO問界銷服聯合工作組，自7月1日起全面負責營銷、銷售、交付、服務、渠道等業務的端到端閉環管理。

另外，近日還傳出消息稱，賽力斯汽車進行了新一輪組織架構調整，新成立AITO問界事業群。按計劃，此次調整將進一步提高管理效率、快速響應決策，以聚焦核心業務，推動創新發展。

盡管這一路走來，經歷一些曲折，也不乏一些質疑，但對於進入新領域不久的兩者而言，試錯是在所難免的，關鍵要看試錯成本能否被容納、迭代進化的速度是否夠快。對此，賽力斯倒是給了市場不少的信心---從首款量產車AITO問界M5啓動交付到第10萬輛下线，僅用時15個月，雙方用行動持續刷新行業紀錄。這足以說明賽力斯在基礎研發、應用开發上與華爲的合作是日漸融洽的。

賽力斯技術儲備豐厚，加快整合產業鏈資源

賽力斯作爲一家深耕汽車產業二十余年的老牌車企，制造底蕴、技術儲備之深厚毋庸置疑。實際上，在和華爲合作之前，賽力斯已經打造了完整的三電技術，具備獨立的新能源整車制造能力，並積累了一定的智能化底蕴。

而公司自2018年开啓轉型之後，無疑又進入到了新一輪的技術創新周期---持續加大的研發投入便是最有力的證明。

根據公司財報顯示，2022年賽力斯的研發投入比接近10%；截至年底，公司研發人員達到4178人。今年上半年，賽力斯在新能源汽車核心領域保持高研發投入，研發費用較上年同期增加。而截至今年上半年末，賽力斯擁有已獲授權專利共計3,741項；今年上半年新增已獲授權專利315項，新增專利申請1,058項。

這也就很好理解---爲何賽力斯自2018年起开始轉虧，這很大程度上源於公司對於技術不遺余力地投入。當然，技術決定產品競爭力，進而關系到車企存亡，具有很強的支出剛性。未來一旦上量，依靠規模來實現對於平均成本的攤薄，進而再度走向盈利，仍然是可預期的。

換個角度來看，賽力斯能不惜犧牲利潤來投入，或許也說明其將與華爲之間的合作看做是一個進階的過程，既是一個適應新市場、建立品牌勢能的過程，也是一個向彼此學習的過程。

所以，某種程度上來說，賽力斯的漸進，其實也是一種激進。從選擇徹底开放，進而希望能夠在較短的時間內，完成從依賴到學習，從學習到獨立發展的過程，而要想在目前的國內市場內完成這個過程，華爲理應是最好的選擇。

當然，賽力斯也在加快對於產業鏈上下遊資源的進一步整合，完善汽車生態體系。

8月24日賽力斯汽車與博世籤署了一項战略合作協議。根據協議，雙方將在車輛安全系統、駕駛輔助、自動化功能、動力總成及電氣化解決方案等領域合作。

據悉，今年5月，博世宣布了對汽車與智能交通技術業務的重組。而重組後的智能交通部門將獨立運營並且自負盈虧，博世智能交通業務則將成爲整個博世集團四大業務中佔比最大的部分。博世預計，重組後的智能交通業務將於2029年實現超過800億歐元的全球銷售收入。

賽力斯與博世強強聯合，爲雙方進軍新能源車下半場增加了不少底氣。

尾聲

鑑於上述，賽力斯正走出“低谷”，且業績利空隨着半年報落地被消化。據富途顯示，最近幾個交易日，賽力斯股價隨市觸底开始轉頭向上，似有卷頭重來的跡象。考慮到公司年內幾款重磅新車正有序推進，加之下半年傳統消費旺季，有望形成共振持續帶動規模化效應提升，進一步加快下半年業績修復的進程。

不可否認，目前處於市場突破的關鍵期，要實現盈利尚需一定耐心。當然，筆者也期待後續賽力斯能帶來一些更多的驚喜。

反觀行業格局，雖然短期內卷加劇是共識，但從長期來看，每一次大規模價格战都是一次市場洗牌格局的重構，價格战开啓汽車產業拐點，汽車產業變革正從量變走向質變。在大浪淘沙之後，剩者又將是“柳暗花明又一村”的境遇。

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