港股策略：在“歇腳”期尋找機會

3月中下旬，港股市場進入橫盤整固期。在經歷年初強勁的上漲後，港股在近期上漲勢頭放緩。貢獻年初上漲行情的行業主要是科技互聯網行業，資訊科技、非必需性消費和醫療保健行業表現好於恆生指數，期間分別上漲32.0%、27.5%和18.7%。在3月中下旬的震蕩行情中，原材料、能源和金融等高分紅行業小幅補漲。

雖然港股市場近期升勢放緩，但整體市場仍然活躍。港股大市日均成交金額維持在2,000億港元以上，屬於歷史較高的水平，遠高於近10年1,000億港元左右的成交額均值。港股市場近期的震蕩更可能是反映部分資金調整配置結構，而非趨勢性拋售。

外資在港股牛市時期流入港股市場。在北美交易時段，外資加倉买入中國資產；代表中國在美上市企業價格走勢的納斯達克中國金龍指數多日上漲，也導致港股在次日亞洲交易時段高开。此外，盡管近期美元指數維持在較高的位置，港元兌美元匯率仍然表現更爲強勢，靠近強方兌換界线，側面反映港元資產的需求上升。期間，外資主要淨流入港股科技互聯網和消費行業。

除了外資對港股市場變得樂觀外，本輪行情的重要推動力之一是南向資金持續加倉港股。雖說自港股通开通以來，南向資金持續淨流入港股市場，但2024年4季度以來，內資的淨流入速度明顯加快。背後主要是國內無風險利率下行，以及擁有更多AI相關企業的港股市場受益於產業預期的改善。

2024年，在國內無風險利率下降的背景中，內資青睞盈利預期穩定的高分紅行業，包括銀行、通信運營商、公用事業和能源等。今年以來，由於政策和產業預期改善，除了銀行和通信依舊受到內資的追捧外，內資的配置重心逐步向科技互聯網和消費行業傾斜；淨流入規模靠前的行業包括互聯網零售、傳媒、銀行、通信和醫藥生物等行業，但放緩淨流入甚至部分淨流出高分紅資源股，反映內資的選股偏好由去年的追求確定性，到今年逐步加大關注成長性。