美國4月組合關稅有哪些新花樣？

美國關稅的“D-day”（第二次世界大战中盟軍諾曼底登陸的日子）漸近，4月份特朗普的新關稅組合拳或分兩部分：一是“對等關稅”；二是針對性的行業關稅。

對等關稅本身的不確定性主要在於“非稅壁壘”將被多大程度納入計算，對中國而言，加徵對等關稅的“紙面”空間目測有限（美對中關稅>中對美關稅+進口增值稅），但不排除將其他貿易壁壘加入計算從而再次提高關稅；預計印度和歐盟國家面臨的對等稅率或較高。經濟後果的不確定性則在於對手國是否愿意妥協對美降關稅。

於中國而言，主要關注以下兩點：

加徵對等關稅的“紙面”空間料有限，關注非稅壁壘。目前中國對美平均關稅16.0%，算上中國13%的增值稅共計29%，仍略低於美國對中國平均關稅32%（包含今年新增的20%），美國對華加徵的“紙面”空間有限，但若美方將非稅壁壘納入計算，仍有對中國徵對等關稅的理由。

中美的分歧在四月將會顯性化。依據《美國優先貿易政策》備忘錄，4月初美方將發布對中國經貿審查的結果（包括第一階段貿易協議、PNTR等內容）；4月5日又是TikTok禁令的期限，中美之間的分歧將會重新被擺上台面。當前基於IEEPA(理由芬太尼問題)徵收20%的關稅還沒有進行談判，同時需關注可能有其他基於301調查/232調查的關稅落地。

與其他國家而言，“對等關稅”或有3點特徵需關注：

1）針對重點對象“一國一議”。3月18日美國財長貝森特表示“4月2日每個國家都將有一個關稅數字…對一些國家而言關稅可能較低…15%的國家將佔據大部分被徵收關稅的份額”。可見特朗普團隊仍希望盡量“精准打擊”，挑重點國家制定“對等關稅”的可行性更高。

特朗普團隊將對美徵收高關稅且高貿易量的國家稱爲“dirty 15”，但沒有明說具體名單。根據圖3，我們預計包括：愛爾蘭、德國、意大利、法國（歐盟亦有可能被作爲一個整體來對待）、瑞士、日本、韓國、印度、越南、馬來西亞、加拿大、墨西哥、中國等國家和地區。

2）計算公式考慮“非關稅壁壘”。總統備忘錄指出“非對等貿易關系”不僅是關稅，還有增值稅、數字服務稅、補貼、監管要求、匯率操縱、壓低工資、市場准入限制等。目前最大的不確定性在於這些將被多大程度納入計算公式。

若按“關稅+增值稅”計算：印度、巴西、愛爾蘭、意大利、法國、德國的“對等關稅數字”或較高；加拿大和日本的或較低；而墨西哥、韓國、越南和泰國的“對等關稅數字”水平相對居中。

3）動態靈活，旨在談判。我們在報告《沙盤推演：特朗普關稅的原點與終點》指出關稅的三大定位：談判手段、平衡貿易、平衡財政。目前看“對等關稅”還是更偏向於第一個定位。3月21日，特朗普表示將在對等關稅方面表現出“靈活性”，可見讓對手國降低對美關稅、對美國商品打开市場才是真實目的。白宮簡報裏重點列出的“不對等”的商品有歐盟的汽車和貝類、印度的農產品和摩托車、巴西的酒精等。

因此，“對等關稅”的經濟後果或有2種走向：

情況一，各地區順應美國“心愿”降低對美國的關稅，“對等關稅”也隨之調低。這種情景有利於美國通脹回落經濟回升。但問題是，關稅本身就是爲了保護本土產業，如果放低對美國的關稅門檻導致“美國貨”加速流入市場，可能嚴重破壞本土企業利益（例如歐洲的汽車產業）。

情況二，各地區拒絕降低關稅，而是對美採取反制。這種情況將是特朗普不愿意看到的、將進一步把美國經濟拖入“滯脹”的泥潭；各國之間的關稅博弈“战线”越來越長。

相應地，4月2日“關稅日”後的市場表現會大相徑庭。若是情況一，關稅的不確定性落地意味着風險釋放，美股有望轉漲；但情況二或意味着風險資產的波動加劇，市場朝“滯脹”方向演繹，美股或還有較大幅度調整。

各地區自降關稅的可能性大嗎？目前來看，加拿大、歐盟、中國的反制立場較強硬，加拿大表示反制將是“一元對一元（dollar-by-dollar）”，歐盟也有類似表態；而日韓、印度、墨西哥的態度靈活。越南和馬來西亞等東南亞國家，其對美國出口佔本國GDP比值較高（圖5），可能也很難有強硬立場。