陶川
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東吳證券首席宏觀分析師
關稅下出口：已知壓力和未知風險
隨着“對等關稅”的變本加厲，二季度中國出口將真正迎來考驗期。爲何是二季度？一方面，3月出口可能因爲今年的早春較1-2月回升，出口壓力在宏觀數據層面的體現或因此“延後”。另一方面，美國對華加徵20%關...
如何理解开年財政個稅高增長？
今年1-2月的財政數據有些不尋常。一方面，公共財政收入同比增速由正轉負；另一方面，個人所得稅同比增速卻又大幅提升，錄得近10個月以來的最高增速。如何看待這種分化？我們列舉了幾個問題，並逐一分析开年財...
美國4月組合關稅有哪些新花樣？
美國關稅的“D-day”（第二次世界大战中盟軍諾曼底登陸的日子）漸近，4月份特朗普的新關稅組合拳或分兩部分：一是“對等關稅”；二是針對性的行業關稅。 對等關稅本身的不確定性主要在於“非稅壁壘”將被多...
美元的歸途：破百的條件和時機？
我們在報告《美國滯脹或是基准，黃金是“版本答案”》（2025年3月16日）中提到“特朗普當選至今，美債美元和美股都完成一段‘折返跑式’的行情”。美元在回到特朗普當選時的點位後，就开始“原地踏步”（波...
生育補貼促消費的經濟账
繼“兩新”之後，今年生育補貼能否成爲提振消費的另一“正反饋”？ 盡管近期有關生育補貼的新聞令人應接不暇，但背後仍有兩大疑點沒有解开： 一是內蒙古呼和浩特的案例能否在全國得以復制？二是對於中國而言，多...
3月美聯儲：猶豫的代價？
對於美國經濟，聯儲和我們前期判斷的一致——滯漲。在如何處理“滯脹”這個問題上，美聯儲還是猶豫了。今天凌晨的議息會議美聯儲對當前經濟的定性是“滯脹”屬性和不確定性上升，應對上觀望和平衡更加明顯，支持年...
經濟“开門紅”：預期與現實
今年1-2月經濟的“开門紅”與往年有何不同？我們認爲是預期相對現實的更快改善，但其背後的可持續性也值得探討： 首先，年初以來中美經濟基本面的預期發生了反轉。這與去年初的情況截然相反，整體來看，當前中...
美國滯脹或是基准，黃金是“版本答案”
特朗普當選至今，美債美元和美股都完成一段“折返跑式”的行情。從2024年11月5日當選到2025年1月20日上台，美元、美股和美債收益率共振向上。市場對特朗普政策組合的理解是一套通往經濟“過熱”和“...
匯率升值能爲債市解憂嗎？
當債市調整遇上匯率升值，資金面偏緊的格局還會延續嗎？本輪債市調整是基於“穩匯率”的背景，人民幣貶值壓力下，市場“寬松預期”幾度落空。但隨着地緣政治環境的變化，人民幣可能开啓階段性的“穩中有升”，這對...
歐洲的“覺醒”對全球配置有何影響？
我們在今年1月5日的報告《美元：誰來給“史詩級上漲”降降溫？》中判斷：“我們對於美元的看多觀點是謹慎的，美元衝高後回落是‘大勢所趨’，我們預計這個拐點就會出現在第一季度。高點可能在110上方，但不會...