焦急等待闖關的風電IPO：增收不增利，主動縮減募資5.5億

據悉，近日，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（下稱“錫華科技”）更新上市招股說明書，並更新了2024年度的財務資料。

其中，最讓人關注的是，擬募集資金由最初的20.48億元縮水到14.98億元。

2023年5月，上交所受理錫華科技的IPO申請，此後經歷兩輪問詢，並兩度更新財務資料，目前在等待上會過程中。

錫華科技更新招股書的同日，風電齒輪箱巨頭德力佳在科創板IPO被上交所受理。近年來，多家風電產業鏈上遊零部件廠商提交IPO或成功上市，包括洛陽軸承、常友科技、永達股份、威力傳動等公司。

取消“補充流動資金”，募資縮水5.5億元

錫華科技成立於2001年，是一家大型高端裝備專用部件制造商，產品結構以風電齒輪箱專用部件爲主、注塑機厚大專用部件爲輔。

更新後招股書顯示，公司募集資金下調主要是取消了“補充流動資金”項目。

2023年5月，錫華科技首次遞交招股書，擬募資20.48億元，分別用於風電核心裝備產業化項目（一期）、研發中心建設項目和補充流動資金三個項目。

值得注意的是，在遞交IPO申請補充流動資金前，錫華科技曾突擊分紅，其2022年分紅方案爲3.5億元，而2019年和2020年，分紅方案僅爲80萬元和281.8萬元，2021年甚至未分紅。

截至2022年末，錫華科技的账上還有約1.62億元的貨幣資金。

大手筆分紅後，錫華科技又通過IPO補充流動資金，因此引來上交所的問詢時，要求錫華科技說明補充流動資金規模的測算依據及合理性。

錫華科技回復稱，公司現金分紅具有合理性，且爲滿足公司業務發展需求，實際控制人分紅後資金較大比例進一步增資投入公司，本次募集補流資金系滿足公司未來業務發展所需；公司現有貨幣資金余額無法完全滿足未來業務發展需求，本次補充流動資金規模測算依據充分，具有合理性。

然而，在問詢結束後，錫華科技分別在2023年11月和2024年11月兩度下調“補充流動資金”項目的募資金額，先由募集5.5億元減至2億元，之後又徹底取消了該項目的募資。

除取消“補充流動資金”項目外，其余兩個項目的募資額度不變。

風電核心裝備產業化項目（一期）是募資的重點投入對象，本次擬募集的14.98億元中，有14.36億元將投入該項目的建設，建設期預計爲2年。

該項目達產後，可實現年新增15萬噸風電零部件的機械加工能力，同時預計每年新增折舊攤銷費用約爲1.09億元。

截至2024年6月30日，錫華科技還有約6億元左右的在建工程，包括年產3000台齒輪變速箱零部件項目、齒輪變速箱擴產項目、大兆瓦數風力發電核心關鍵零部件鑄造生產线改造項目、零星工程設備。

業績出現明顯“增收不增利”

近幾年來，風電行業陷入低價“內卷”的局面，產業鏈上下遊公司均受到行業周期影響，2024年15家風電上市公司公布的業績預告中，僅有1家企業實現扭虧爲盈，其余14家均面臨虧損或淨利潤下滑的困境。

錫華科技也不例外。風電齒輪箱專用部件是錫華科技營收佔比最重的業務，2020—2023年，其營收佔比分別爲83.67%、78.63%、83.43%和84.85%。

近五年來，錫華科技業績增長相對穩定，不過2021年“搶裝潮”後，公司也明顯出現增收不增利的現象。

2020—2023年，錫華科技營收分別爲7.08億元、8.78億元、9.42億元和9.08億元，同期淨利潤分別爲1.8億元、2.16億元、1.84億元和1.77億元。

錫華科技預計2024年度營收9.69—10億元，淨利潤爲1.48—1.63億元。

錫華科技擁有穩定的客戶群體，並受到行業巨頭青睞，是南高齒、弗蘭德、採埃孚等全球排名前三的風電齒輪箱制造商大型專用部件、全球大型注塑機龍頭海天塑機厚大專用部件的長期主力供應夥伴。

不過，錫華科技存在單一客戶依賴現象，近五年來，其前五大客戶貢獻的收入，佔總收入比例均在97%以上，2024年上半年，來自南高齒集團一家客戶的收入佔主營業務比例達到59.3%。

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