中信證券：消費先行動力啓航，硅碳負極應用端更進一步

硅基負極材料因其高比容量、快充等優勢被視作理想的下一代負極材料，目前已在消費、動力電池方面开啓規模化應用，我們預計2028年硅碳負極用量將達到9萬噸（對應市場空間228億元）。

目前CVD法硅碳負極被認爲是市場主要的發展方向，我們認爲原材料（包括碳材料、硅烷氣、包覆材料、添加劑等）、設備、自身制造工藝等環節均是值得重點關注的環節，我們看好在相關產業布局多年，具備核心技術競爭力、成本控制力強的相關標的。

▍從消費到動力，應用側更進一步。

硅基負極材料作爲理想的下一代負極材料，目前已經在多個場景逐步开啓規模級應用：消費電池方面，各大手機廠商在推出的自家電池技術中大範圍採用硅碳負極，目前搭載硅碳負極的機型已經下降到1千元價位，標志着硅碳負極已經進入了10-100階段；動力電池方面，寧德時代等頭部電池廠發布高能量密度電池，我們認爲硅碳負極將進入1-10階段，此外在電動飛機、機器人等高性能需求場景中，硅碳負極亦具備廣闊應用前景。

▍市場空間：動力接力消費，預計2028年將達到228億元。

我們預計未來3-4年（2024-2028年）硅碳負極的出貨量增長主要由消費電子及電動車貢獻，其他領域包括像低空經濟、人形機器人等新興市場也將貢獻增量，在滲透率、摻混量顯著提升，單位價格下降的假設下，我們預計2028年全球硅基負極材料（純品）用量將達到約9萬噸（對應市場空間228億元）其中動力電池用量約7.8萬噸（對應市場空間192億元）。

▍產業鏈降本進行中，關注原料、設備、工藝迭代進展。

經歷“硅碳-硅氧-硅碳”的發展後，目前CVD法硅碳負極是市場主流的發展方向，但相對成本較高，因此我們認爲原材料（包括碳材料、硅烷氣、包覆材料、導電劑、粘結劑等）、設備、自身制造工藝等環節均具有降本空間：在自產硅烷氣、多孔碳、設備的假設下，我們認爲硅碳負極長期成本有望下降到15萬元/噸左右。

▍風險因素：

新能源汽車銷量不及預期，消費電子銷量不及預期，硅碳負極電池應用進度不及預期，研發進度不及預期，技術路线更迭。

▍投資建議：

硅基負極材料作爲理想的下一代負極材料，在目前技術收斂、下遊應用積極的情況下，我們認爲除硅碳負極企業本身外，原材料（碳材料、硅烷、包覆材料等）、設備等都是值得關注的關鍵環節。推薦受益硅基負極需求爆發的主輔材供應商。

本文節選自中信證券研究部已於2025年1月24日發布的《電池與能源管理行業硅基負極專題報告（二）—消費先行動力啓航，硅碳負極應用端更進一步》報告，分析師：吳威辰王喆 S1010521060001 S1010513110001 等。

標題：中信證券：消費先行動力啓航，硅碳負極應用端更進一步

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