國泰君安：周线長陽“立出”中线底部，逢跌加倉期待金秋
導讀
本周市場在券商、地產板塊帶動下強勢上攻。展望後市，我們認爲前期底部震蕩格局已經徹底改變，大盤有望進入上行通道，或在秋季迎來一輪可觀行情。配置方面，建議繼續持有當前已有倉位，享受反彈成果。行業方面，金融地產板塊建議原倉繼續持有，如遇可觀回調還可繼續增配；醫藥、芯片、科創等板塊目前位置相對較低，建議繼續原倉持有；TMT“三劍客”仍在周线調整格局中，建議中线投資者暫時觀望。
摘要
本周（2023-07-24至2023-07-28）行情概況：（1）主要指數：主要寬基指數強勢上攻，市場呈現普漲格局。其中，上證50、滬深300等藍籌指數分別上漲5.49%、4.47%，上證指數、深證成指、創業板指、中證500、中證1000、科創50分別上漲3.42%、2.68%、2.61%、1.98%、1.00%、0.74%。（2）板塊觀察：券商、地產領漲市場，TMT持續調整。非銀行金融、房地產分別上漲11.75%和9.75%；傳媒、電子、通信分別下跌-2.91%、-0.65%、-0.48%。（3）市場情緒：成交金額有所回升，股指期貨升水收盤。滬深兩市日均成交額0.83萬億元，較上周（0.76萬億）有所回升。IF、IH和IC主力合約基差分別爲16.46點、10.97點和8.96點。（4）資金流向：兩融余額變化較小，北向資金淨买入345億元。最新余額數據（07月27日周四）爲1.57萬億元；融資买入佔比爲6.57%。本周北向資金淨买入345億元：食品飲料、非銀行金融、銀行、醫藥、房地產分別淨流入70.39、61.34、25.52、20.59、18.82億元；電子、計算機、國防軍工、傳媒、電力及公用事業分別淨流出-38.52、-19.48、-5.69、-5.01、-4.84億元。（5）量化“黑科技”：主要指數估值基本合理，創業板指位於估值底部；下跌能量模型顯示，市場主要指數下跌能量處於正常水平，尚未觸發下跌信號。
本周行情歸因：（1）中央政治局會議部署下半年經濟工作，政策呵護下券商地產板塊表現亮眼。（2）大衆集團增資入股小鵬汽車並達成战略合作，帶動汽車產業鏈全面上漲。（3）美聯儲如期加息25基點，數據顯示通脹和勞動力市場逐漸降溫。
下周行情展望：本周券商、地產板塊在政策呵護下低位快速啓動，帶動主要寬基指數強勢上攻，市場賺錢效應顯著提升，投資者情緒明顯改善。展望後市，我們認爲前期市場底部震蕩格局已經徹底改變，大盤有望進入上行通道，或在秋季迎來一輪可觀行情。配置方面，建議繼續持有當前已有倉位，享受反彈成果。行業方面，金融地產目前已成爲市場“風向標”，建議原倉繼續持有，如遇可觀回調還可繼續增配；醫藥、芯片、科創等板塊目前位置相對較低，建議繼續原倉持有；TMT“三劍客”仍在周线調整格局中，建議中线投資者暫時觀望。
風險提示：俄烏局勢發展超預期；海外經濟運行風險；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。
01 本周行情概況
1.1 主要指數：主要寬基指數強勢上攻，市場呈現普漲格局
本周（2023-07-24至2023-07-28）主要寬基指數強勢上攻，上證50、滬深300等藍籌指數分別上漲5.49%、4.47%，上證指數、深證成指、創業板指、中證500、中證1000、科創50分別上漲3.42%、2.68%、2.61%、1.98%、1.00%、0.74%。
1.2 板塊觀察：券商、地產領漲市場，TMT持續調整
本周券商、地產板塊領漲市場，非銀行金融、房地產分別上漲11.75%、9.75%，此外鋼鐵、建材、銀行和食品飲料均漲超6%；TMT板塊持續調整，其中傳媒、電子、通信分別下跌-2.91%、-0.65%、-0.48%。從概念板塊來看，炒股軟件、城中村改造、保險精選和證券精選漲幅超10%；萬得光模塊下跌超-5%。
1.3 市場情緒：成交金額有所回升，股指期貨升水收盤
本周滬深兩市日均成交額0.83萬億元，較上周（0.76萬億）有所回升。截至周五，IF、IH和IC主力合約基差分別爲16.46點（升水率0.41%）、10.97點（升水率0.41%）和8.96點（升水率0.15%）。
1.4 資金流向：兩融余額變化較小，北向資金淨买入345億元
最新余額數據（07月27日周四）爲1.57萬億元，與上周（1.58萬億）基本持平；融資买入佔比爲6.57%。本周北向資金淨买入345億元：食品飲料、非銀行金融、銀行、醫藥、房地產分別淨流入70.39、61.34、25.52、20.59、18.82億元；電子、計算機、國防軍工、傳媒、電力及公用事業分別淨流出-38.52、-19.48、-5.69、-5.01、-4.84億元。
1.5 量化“黑科技”：主要指數估值基本合理，創業板指位於估值底部
動態估值布林帶模型顯示，從PE指標來看，當前市場指數估值基本合理，但創業板指估值位於極端底部區域。當前（2023-07-28）上證指數PE-TTM爲13.27, 處於39.47%分位數；深證成指PE-TTM爲23.56, 處於38.71%分位數；創業板指PE-TTM爲31.93, 處於9.3%分位數；滬深300PE-TTM爲12.05, 處於26.62%分位數；中證500PE-TTM爲23.32, 處於24.09%分位數；中證1000PE-TTM爲36.01, 處於35.04%分位數。
下跌能量模型顯示，市場主要指數下跌能量處於正常水平，尚未觸發下跌信號。
02 本周行情歸因
整體來看，本周影響市場的主要事件信息有如下幾點：
（1）中央政治局會議部署下半年經濟工作，政策呵護下券商地產板塊表現亮眼。7月24日中共中央政治局召开會議，分析研究了當前的經濟形勢，並對下半年經濟工作進行部署。會議提出要適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策；會議還指出要活躍資本市場，提振投資者信心。受政策呵護下預期改善影響，券商、地產板塊本周均有亮眼表現，其中非銀行金融上漲11.75%，房地產上漲9.75%。
（2）大衆集團增資入股小鵬汽車並達成战略合作，帶動汽車產業鏈全面上漲。7月26日大衆汽車集團（中國）董事長貝瑞德宣布，大衆汽車品牌與小鵬汽車達成技術框架協議。在合作的初期階段，雙方計劃面向中國的中型車市場，共同开發兩款大衆汽車品牌的電動車型。作爲這一緊密、長期战略合作的一部分，大衆汽車集團將向小鵬汽車增資約7億美元，以每ADS15美元的價格收購小鵬汽車約4.99%的股權。此次大衆集團入股小鵬並達成战略合作意味着中國汽車工業正在從過去的“市場換技術”逐步向“技術換市場”演變。受此影響，7月27日小鵬汽車美股盤中一度漲超40%，最終以26.69%的漲幅收盤，並帶動汽車產業鏈全面上漲。
（3）美聯儲如期加息25基點，數據顯示通脹和勞動力市場逐漸降溫。隨着7月27日美聯儲如期加息25個基點，美國聯邦基金利率目標區間已升至5.25%-5.5%，爲2001年以來的最高水平。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，未來加息與否仍將取決於數據，9月加息和不加息都有可能。由於此前市場已經充分定價本次加息，並且會議聲明缺乏增量信息，會後市場維持波動。而在7月28日晚公布的美國6月核心PCE物價指數同比增速從5月的4.6%降至4.1%，低於預期4.2%，爲2021年9月以來最小漲幅；同時公布的美國季度勞工成本指數季率（ECI）環比上升1%，低於預期1.1%，也是兩年來的最小漲幅。數據顯示的通脹和勞動力市場逐漸降溫使得市場开始期待美聯儲接近加息周期的尾聲，當日美國三大股指全线收漲，其中道指漲0.5%，標普500指數漲0.99%，納指漲1.9%。
03 下周行情展望
在上一期周報《底部震蕩再試區間下沿，回測前低將是加倉機會》，我們指出：主要寬基指數（除科創50外）目前都已經接近前期低點，以當前走勢而言，或有回測前低的需要。對此，我們並不悲觀，反而認爲以滬深300爲代表的藍籌股指數，有“三重技術支撐”支持。此外，以當前的跌速來看，上證50、滬深300在新低時觸發日线MACD底背離的概率較大，屆時也有可能形成纏論中的“背馳段”。考慮到當前宏觀政策不斷提振市場情緒，人民幣對美元匯率也改變此前單邊下跌的趨勢，因此我們認爲調整並不可怕，回測前期低點反而可能會帶來機會。
本周，券商、地產板塊在政策呵護下低位快速啓動，周二、周五分別錄得大陽线，帶動主要寬基指數強勢上攻。上證50、滬深300等藍籌指數本周分別漲5.49%、4.47%，中證500、中證1000、創業板指等成長指數分別漲1%至3%不等，市場賺錢效應顯著提升，投資者情緒明顯改善。隨着本周主要寬基指數周线長陽“立”起來，市場基本終結此前超過1個半月的底部區間震蕩格局。
行業板塊方面，中證證券公司指數漲11.83%，通達信地產指數漲9.78%，是本周市場上行的主要動力。其中，證券公司指數在2020年7月之後，再次創10%以上周度漲幅，對於大盤的引領作用值得重視，其後續漲速也將在很大程度上決定大盤中线格局。TMT“三劍客”（傳媒、通信、計算機）中，傳媒、通信延續此前5周跌勢、繼續表現低迷，中證傳媒指數跌3.14%，通達信通信設備指數跌1.32%；計算機小幅上漲，通達信計算機指數漲1.45%。整體來看，在經歷了此前超過半年的上漲後，本輪傳媒、通信、計算機的對應調整大概率都是周线級別，以當前情況來看中线底部仍未顯現。
展望後市，我們認爲：前期市場低迷時呈現的底部震蕩格局已經徹底被改變，大盤有望進入上行通道、拾階而上，或在秋季迎來一輪可觀行情。考慮到大金融板塊引領投資者情緒走高，對市場的指示意義較強，即使指數在短期內仍有反復，但是已經無礙中线大局，回調反而是擇機增倉的好機會。
配置方面，考慮到市場漸入佳境並基本確立中线格局，建議繼續持有當前已有倉位，享受反彈成果。行業配置方面，受到政策加持的金融地產目前已經成爲市場“風向標”，建議原倉位繼續持有，如果遇到可觀回調還可以繼續增配；醫藥、芯片、科創等板塊，目前位置相對較低，建議繼續原倉位持有；TMT“三劍客”目前仍在周线調整格局中，建議中线投資者暫時觀望。
風險提示：俄烏局勢發展超預期；海外經濟運行風險；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。
注：本文來自國泰君安發布的《【A股運行周報】周线長陽“立出”中线底部，逢跌加倉期待金秋 ——A股市場運行周報第89期》，報告分析師：廖靜池、張雪傑
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