國泰君安：暑期觀影超預期，優異表現持續可期

導讀

截至2023年7月29日暑期檔票房已超過120億元，創下歷史新高，未來一個月影片儲備豐富，8月電影市場有望延續優異表現，優質影視院线公司望充分受益。

報告摘要

暑期檔優異表現持續性可期，優質影視院线公司望充分受益。截止2023年7月29日12:00，暑期檔票房已超過120億元，創下歷史新高，觀影需求超預期修復。從歷史暑期檔趨勢來看，8月票房有望環比7月實現增長，鑑於未來一個月影片儲備豐富，每周有至少一部高人氣影片上映，我們認爲8月電影市場有望延續此前優異表現，市佔率穩步提升的院线公司以及積極投資暑期檔影片的制片方望充分受益。推薦標的：博納影業、百納千成；受益標的：橫店影視、萬達電影、中國電影、光线傳媒、幸福藍海、上海電影、貓眼娛樂等。

暑期檔爲全年頭號檔期，6月以來累計票房創下歷史新高。暑期檔（6-8月）檔期長、容納影片多，一般暑期檔票房佔全年票房比例可達30%左右。貓眼專業版數據顯示，6月1日-7月27日期間票房達116.7億元，超出2019年同期32.4%，創下歷史新高；從細分項目來看，截至目前7月觀影人次、場均人次、平均票價分別爲1.83億人、16.5人/場、41元，較2019年7月而言分別高出13%、13%、15.5%。

未來一個月影片儲備豐富，票房收入望延續優異表現。暑期檔已上映影片中，《消失的她》、《八角籠中》、《長安三萬裏》以34.9、19.6、13.7億元累計票房收入位居前三，映前貓眼想看人數分別爲32.3、45.2、33.6萬人。在即將上映的影片中，《熱烈》（中影、橫店參投）、《巨齒鯊2：深淵》（中影參投）、《孤注一擲》（中影、貓眼參投）、《我經過風暴》（中影、光线、貓眼參投）、《暗殺風暴》、《學爸》（貓眼參投）、《念念相忘》（中影、貓眼、橫店參投）貓眼想看人數分別爲63.9、61.7、83.2、10.9、33.4、17.3、15.6萬人，未來一個月將保持每周至少一部高人氣影片上映的節奏。

頭部院线穩步擴張，競爭格局相對穩定。疫情期間萬達、橫店、幸福藍海穩步擴張院线業務，2019-2022年間，萬達影院數量市佔率由5.7%提升至6.5%，橫店由3.2%提升至3.9%，幸福藍海由3.5%提升至4.4%。從票房市佔率來看，萬達穩居龍頭地位，橫店躋身第二名，幸福藍海穩步提升，2019-2022年間，萬達影投票房市佔率由12.9%提升至16.7%，橫店由3.4%提升至3.8%，幸福藍海由1.6%提升至1.9%，2023年以來市佔率均保持穩定。

風險提示：影片票房不及預期，其他可選消費對電影市場的衝擊等。

正文部分

01 暑期檔票房超預期，優異表現持續性可期

1.1. 暑期檔爲全年頭號檔期，6月以來累計票房創下歷史新高

暑期檔檔期長、容納影片多，爲全年最重要的檔期之一。暑期檔一般指6-8月，特點是檔期時間長，容納影片數量多，且以中小學和高校學生爲觀影主力人群。貓眼專業版數據顯示，從歷史暑期檔票房佔全年票房的比例來看，一般在30%左右，2019年暑期檔178億元的票房達到頂峰。

截至目前暑期檔票房達116.7億元，創下歷史新高，場均人次超過2019年同期，觀影需求超預期修復。貓眼專業版數據顯示，6月1日-7月27日期間票房達116.7億元，超出2019年同期32.4%，創下歷史新高；從細分項目來看，截至目前7月觀影人次、場均人次、平均票價分別爲1.83億人、16.5人/場、41元，較2019年7月而言分別高出13%、13%、15.5%。

端午節以來，暑期檔單日票房展現較強韌性。自端午節以來工作日單日票房基本維持在2億元以上，周末單日票房基本維持在4億元以上，2023年6月1日至7月29日暑期檔日均票房爲2.04億元，超過2019年暑期檔日均票房1.93億元，反映2023年暑期檔觀影熱情高漲。

1.2. 未來一個月影片儲備豐富，票房收入望延續優異表現

從歷史暑期檔趨勢來看，8月票房有望環比7月實現增長。根據貓眼專業版數據，2017、2019、2022年6-8月票房呈明顯的逐月增長趨勢，2018年7、8月單月票房相近，2021年因疫情影響8月票房環比有所下降。

未來一個月影片儲備豐富，每周有至少一部高人氣影片上映。暑期檔已上映影片中，《消失的她》、《八角籠中》、《長安三萬裏》以34.9、19.6、13.7億元累計票房收入位居前三，映前貓眼想看人數分別爲32.3、45.2、33.6萬人。在即將上映的影片中，《熱烈》、《巨齒鯊2：深淵》、《孤注一擲》、《我經過風暴》、《暗殺風暴》、《學爸》、《念念相忘》貓眼想看人數分別爲63.9、61.7、83.2、10.9、33.4、17.3、15.6萬人，映前已具備較高人氣。

02 頭部院线穩步擴張，競爭格局相對穩定

疫情期間萬達、橫店、幸福藍海穩步擴張院线業務，影院、銀幕數量市佔率均有提升。2019-2022年間，萬達影院數量市佔率由5.7%提升至6.5%，橫店由3.2%提升至3.9%，幸福藍海由3.5%提升至4.4%；從銀幕數量市佔率來看，萬達由8.5%提升至9.1%，橫店由3.4%提升至4%，幸福藍海由3.6%提升至4.4%。

從票房市佔率來看，萬達穩居龍頭地位，橫店躋身第二名，幸福藍海穩步提升。2019-2022年間，萬達影投票房市佔率由12.9%提升至16.7%，橫店由3.4%提升至3.8%，幸福藍海由1.6%提升至1.9%，2023年以來市佔率均保持穩定。

03 投資建議

暑期檔優異表現持續性可期，優質影視院线公司望充分受益。截至目前暑期檔票房超過120億元，創下歷史新高，場均人次超過2019年同期，觀影需求超預期修復。從歷史暑期檔趨勢來看，8月票房有望環比7月實現增長，鑑於未來一個月影片儲備豐富，每周有至少一部高人氣影片上映，我們認爲8月電影市場有望延續此前優異表現，市佔率穩步提升的院线公司以及積極投資暑期檔影片的制片方望充分受益。

從3年的維度來看，2019年觀影總人次爲17.3億人，2023年至今平均票價爲42.9元，我們將觀影人次與2019年對比，同時考慮票價提升，從“樂觀/中性/謹慎”三個維度估算2023-2025年票房成績。從中性維度來看，估算2023-2025年總票房分別爲556/640/719億元，分別同比增長86%/15%/12%。2024年票房有望恢復至2019年水平，2025年總票房有望突破700億元。

推薦標的：百納千成、博納影業；受益標的：橫店影視、萬達電影、中國電影、光线傳媒、金逸影視、幸福藍海、上海電影等。