特朗普“百日新政”將臨

核心觀點

權益正處於“強預期，弱現實”的賽點2.0第二階段，重視黃金，利率債受益寬松預期，但搶跑後已擁擠。开年後各地陸續召开兩會，地方政策出台節奏和力度也會根據經濟現狀“邊走邊看”，“弱現實”或將持續一段時間，壟斷紅利不時會有所表現。惠民生、促消費後續政策加力也值得期待。

摘要

海內外政策要聞

政治局常委會聽取人大、政協、國務院、兩院工作匯報。中共中央政治局常務委員會1月9日全天召开會議，聽取全國人大常委會、國務院、全國政協、最高人民法院、最高人民檢察院黨組工作匯報，聽取中央書記處工作報告。1月10日，國務院總理、黨組書記李強主持召开國務院黨組會議。會議指出，2025年要強化正風肅紀，鞏固深化黨紀學習教育成果，持續糾治“四風”。要強化反腐倡廉，嚴肅查處以權謀私、權錢交易、利益勾連等問題。要強化制度保障，用制度管權管錢管人，着力鏟除腐敗滋生的土壤和條件。

全球等待特朗普衝擊。1月6日，美國國會點數選舉人票，由現任副總統哈裏斯依次遞交各州及華盛頓特區的選舉人票投票結果，正式確認前總統、共和黨總統候選人特朗普當選總統。盡管多數競選承諾需要國會通過，但特朗普上任後可以通過總統行政令推行部分貿易、關稅、外交“百日新政”。

國內外政策導向分析

1月上旬（1.1-1.10）海外政策聚焦於美國國會正式確認特朗普當選，並將於1月20日舉辦就職典禮，其上任後可以通過總統行政令推行部分貿易、關稅、外交“百日新政”，全球等待特朗普“衝擊”來臨。

1月上旬（1.1-1.10）國內政策主要聚焦於中共中央政治局常務委員會召开會議聽取四大班子工作匯報，二十屆中央紀律檢查委員會第四次全體會議並發表公報；貨幣財政方面，央行&外管局召开年度工作會議，央行決定暫停國債买入操作；資本市場方面，滬深交易所舉辦外資機構座談會；證監會舉辦中央經濟工作會議精神，推進資本市場改革發展專題座談會；產業方面，發改委舉辦“中國經濟高質量發展成效”新聞發布會並發布《全國統一大市場建設指引(試行)》，何立峰副總理出席擴消費工作推進會；地產方面，個人住房公積金貸款利率全面下調，落實去年5.17新政；其他金融政策方面，國務院發布《關於嚴格規範涉企行政檢查的意見》以及《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》。

1、權益：A股方面，1月上旬以來三大指數跌幅都超過5%，深證綜指和創業板回落超過6%。政策影響：央行外管局同時召开年度工作會議，再度明確“擇時降准降息”；證監會再度召开座談會就A股市場聽取建議。

2、固收：進入1月以來市場流動性維持充裕，1月1日以來央行總共回籠資金6773億元（含國庫現金）。1月上旬DR007最低回落至1.60%以下，1月10日收盤達到1.75%。政策影響：央行宣布階段性暫停國債买入操作，財政支持穩增長效應今年或將逐步顯現。

3、大宗商品：有色金屬小幅衝高；能化小幅反彈；貴金屬小幅反彈；黑色金屬小幅回落；節前豬肉價格小幅反彈。政策影響：兩部門加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策；四部門聯合开展產品碳足跡標識認證試點工作；黃金ETF四年來首次錄得年度資金流入；專項債收儲收房支持穩地產效果逐步釋放。

4、外匯：1月上旬以來受特朗普第二任期各項政策預期、美聯儲進入緩慢降息周期等因素影響，美元指數突破109。人民幣1月上旬再續貶值趨勢，最低突破7.36。政策影響：2025年外管局以6個“加力”推動重點工作；央行外管局上調跨境融資宏觀審慎調節參數；聯合國報告顯示中國預計實現穩定增長。

大類資產輪動展望

風險提示：特朗普新政不確定性超出市場預期；隱債化解落地時滯；地緣政治衝突升級；貿易摩擦再度升級。

注：本文節選自天風證券研究報告：《特朗普“百日新政”將臨》，報告分析師：吳开達S1110524030001

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標題：特朗普“百日新政”將臨

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