12月全國PMI數據解讀：制造穩定，非制造回升

投資要點

2024年12月份，制造業PMI爲50.1%，比上月下降0.2個百分點。建築業商務活動指數爲53.2%，比上月上升3.5個百分點；服務業商務活動指數爲52.0%，比上月上升1.9個百分點。

制造業PMI季節性回落，相對平穩。本月PMI降幅符合季節性，但表現高於過去幾年同期的平均水平。究其原因，除了春節臨近等季節性因素，也與積極政策推動內需修復有關。從行業看，消費品行業PMI邊際回升，裝備制造業PMI連續5個月位於擴張區間。從分項看，生產季節性回落，內需持續性修復。同時，企業採購指數繼續回升，究其原因，一方面，春節臨近，企業備貨積極性增加。另一方面，或與原材料價格下降和需求修復有關。

服務業景氣度普遍回升，超季節性改善。在調查的21個行業中，有17個商務活動指數邊際回升。其中，航空運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業處於高位景氣區間，業務總量保持較快增長；居民服務等行業商務活動指數邊際回落。在建築業，景氣度超季節性回升。究其原因，一方面，受春節假期臨近，部分企業搶抓施工進度。另一方面，財政政策邊際發力，“兩重”建設有所加快，或對建築業活動需求有所支撐。

風險提示：外部環境變化。

1制造業PMI：季節性回落，相對平穩

制造業PMI季節性回落。2024年12月份，制造業採購經理指數（PMI）爲50.1%，比上月下降0.2個百分點。制造業PMI連續三個月位於榮枯线上。與近年同期相比，本月的PMI高於過去幾年同期的平均水平，雖然邊際有所回落，但降幅符合季節性。究其原因，一方面，春節臨近，消費需求增加或對相關行業景氣度有所支撐。另一方面，一攬子增量政策推動內需修復，使得制造業景氣度暫穩。

從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，2024年12月份的生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。其中，新訂單指數回升，上拉本月PMI 0.06個百分點；生產指數回落，下拉本月PMI 0.07個百分點。

從企業規模看，2024年12月份，大型企業PMI爲50.5%，比上月下降0.4個百分點，高於臨界點；中型企業PMI爲50.7%，比上月上升0.7個百分點，高於臨界點；小型企業PMI爲48.5%，比上月下降0.6個百分點，低於臨界點。

從行業看，根據統計局披露信息，12月消費品行業PMI爲51.4%，比上月上升0.6個百分點；裝備制造業PMI爲50.6%，連續5個月位於擴張區間，繼續保持較快發展；高耗能行業PMI爲48.8%，比上月下降0.4個百分點，景氣水平有所回落。

2生產季節性回落，內需持續性修復

生產季節性回落，需求超季節性回升。2024年12月份，生產指數爲52.1%，比上月下降0.3個百分點，降幅符合季節性。同時，新訂單指數爲51.0%，比上月上升0.2個百分點，略高於過去幾年同期的平均水平。究其原因，除了春節臨近的影響，也與“兩新”、“兩重”政策的推動有關。從行業看，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、通用設備、電氣機械器材等行業生產指數和新訂單指數均高於54.0%，相關行業產需增長較快。

外需指數繼續回升。2024年12月份，新出口訂單指數爲48.3%，比上月上升0.2個百分點。目前海外需求相對較穩，12月前20日，韓國出口金額的同比增速6.8%，相比11月的5.8%繼續回升。短期我國出口或保持一定韌性，主要原因在於，除了外需支撐，企業 “搶出口”跡象或有所顯現。

3原材料：價格降，採購升，存貨穩

價格指數繼續下降。2024年12月份，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別爲48.2%和46.7%，比上月下降1.6和1.0個百分點

採購指數繼續回升。2024年12月份，採購量指數升至51.5%，相比11月份提高0.5個百分點。究其原因，一方面，春節臨近，企業備貨積極性增加。另一方面，價格下降和需求修復對企業採購有所支撐。12月份，原材料庫存指數爲48.3%，比上月上升0.1個百分點。產成品庫存指數爲47.9%，相比11月份提高0.5個百分點。

4非制造業景氣度：超季節性回升

服務業景氣度普遍回升，超季節性改善。2024年12月份，服務業商務活動指數爲52.0%，比上月上升1.9個百分點，爲4月份以來高點。從行業情況看，在調查的21個行業中，有17個商務活動指數邊際回升。根據統計局披露信息，航空運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數均升至60.0%以上高位景氣區間，業務總量保持較快增長；居民服務等行業商務活動指數邊際回落。

建築業景氣度超季節性回升。2024年12月份，建築業商務活動指數爲53.2%，比上月上升3.5個百分點。究其原因，一方面，受春節假期臨近，部分企業搶抓施工進度。另一方面，財政政策邊際發力，“兩重”建設有所加快，或對建築業活動需求有所支撐。根據統計局披露信息，12月建築業新訂單指數爲51.4%，今年以來首次升至擴張區間。